6月15日，中證系列指數(shù)的常規(guī)結(jié)構(gòu)調(diào)整將在半年后進(jìn)行。因此a股指數(shù)調(diào)整時(shí)間則是半年一次，此次調(diào)整涉及滬深300, 上證50、中證100、上證180、上證380、中證500、中證香港100等重要指標(biāo)，很多我們比較熟悉的指數(shù)。

　　滬深300的指數(shù)構(gòu)成有20個(gè)變化，其中藥品3個(gè)減少，資源和原材料5個(gè)減少，消費(fèi)4個(gè)增加，其中的TMT4個(gè)增加。上證50指數(shù)有5個(gè)變化，TMT類別凈增加3個(gè)，房地產(chǎn)、建筑和機(jī)械減少1個(gè)。中證100、上證180、上證380、中證500和中證香港100五個(gè)指數(shù)分別對(duì)應(yīng)4、19、39、50和6只成份股中，其中阿里巴巴首次被中證香港100指數(shù)選為第二只上市股票。

　　這其中新進(jìn)入的成份股表現(xiàn)積極。截至2020年5月底，被動(dòng)指數(shù)型基金的總規(guī)模達(dá)到近2.2萬(wàn)億元，跟蹤其中滬深300指數(shù)的基金規(guī)模達(dá)到3339.2億元，中證500指數(shù)達(dá)到1440.3億元。跟蹤上證50、上證180、中證100和上證380的資金分別為952.5億元、192.4億元、47.2億元和4.8億元。什么是指數(shù)基金之前做過(guò)介紹，可以學(xué)習(xí)。

　　跟蹤基金根據(jù)指數(shù)成份股的變化調(diào)整持倉(cāng)，然后支持新納入成份股。由于滬深300和上證50指數(shù)對(duì)應(yīng)的基金規(guī)模較大，且與集中，相比構(gòu)成發(fā)生變化，預(yù)計(jì)新納入股票將受到更大影響。

　　觀察滬深300和上證50所包含和排除的具體股票，我們可以看到成份股的調(diào)整主要集中在交易量的兩個(gè)維度，總市值滬深300和上證50分別代表了和滬市，兩市市值最大和流動(dòng)性最強(qiáng)的股票。因此，根據(jù)2019年5月1日至2020年4月30日的檢查期，中證指數(shù)公司剔除了一批流動(dòng)性下降的股票和市值，并相應(yīng)增加了一批新股票。例如聞泰科技，郵儲(chǔ)銀行和【京滬高鐵(601816)、股吧】在這次調(diào)整中同時(shí)被選入這兩個(gè)指數(shù)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，代表白馬股的上證50、中證100和滬深300,市場(chǎng)明顯占據(jù)主導(dǎo)地位；然而代表市值，中小企業(yè)的中證500指數(shù)在不久的將來(lái)顯示出更大的收入彈性。如果再往前推三年五年，上證380指數(shù)和中證500指數(shù)的表現(xiàn)明顯低于其他指數(shù)，但近年來(lái)，這兩個(gè)指數(shù)分別達(dá)到了收益率的6.3%和9.7%，超過(guò)了上證50指數(shù)、中證100指數(shù)和滬深300。

　　考慮到本次調(diào)整中聞泰科技，北方華創(chuàng)，億緯鋰能，滬電股份等股票將從中證500轉(zhuǎn)移到滬深300，中證500近年來(lái)高回報(bào)率的根本原因在于成長(zhǎng)型股票的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在5G周期正式啟動(dòng)的背景下，這一趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)。

　　市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，指數(shù)編制方法和成分調(diào)整行動(dòng)有助于美國(guó)股市的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。然而自2015年以來(lái)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅調(diào)整了三次，每次僅替換了一只成份股；納斯達(dá)克指數(shù)涵蓋了納斯達(dá)克證券交易所的所有股票，隨退市和個(gè)股的發(fā)行而變化。a股指數(shù)調(diào)整中證系列指數(shù)每六個(gè)月定期調(diào)整一次，但它并沒(méi)有顯示多頭牛的特征，因此這一論點(diǎn)的可靠性值得懷疑。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的逐步推進(jìn)，信息披露制度和退市機(jī)制將逐步完善，a股相關(guān)指數(shù)有望真正走向長(zhǎng)期牛市。

　　a股指數(shù)調(diào)整還表現(xiàn)為上證指數(shù)的調(diào)整，主要有以下方面：

　　1、新股納入指數(shù)的時(shí)間是上證綜合指數(shù)的一個(gè)重要的基本安排。許多市場(chǎng)專業(yè)人士認(rèn)為，在上市第11個(gè)交易日納入新股不利于上證綜合指數(shù)的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性。在充分借鑒國(guó)際代表性指數(shù)有益經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，客觀分析國(guó)內(nèi)新股市場(chǎng)特點(diǎn)，將新股納入上證綜合指數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

　　2、目前，a股市場(chǎng)新股的初始上市存在“持續(xù)的漲停"和高波動(dòng)”。從2014年到2019年，共上市， 滬市共有563只新股，上市之后的平均連續(xù)漲停天數(shù)為9天，217只新股的連續(xù)漲停天數(shù)超過(guò)10天。漲停新股上市不利于上證綜合指數(shù)對(duì)真實(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)的客觀反映。從2010年到2019年，滬市新股一年的平均收益率波動(dòng)約為同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，不利于上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定。

　　因此，新股納入上證綜合指數(shù)的時(shí)間被推遲到上市之后一年?？紤]到市值新股的價(jià)格穩(wěn)定性一般比市值，新股的價(jià)格穩(wěn)定性要短，為了保持上證綜合指數(shù)的良好代表性，大市值的新股在總市值滬市每日排名前10位，將在該指數(shù)實(shí)施3個(gè)月后進(jìn)行計(jì)算。

　　3、如果受風(fēng)險(xiǎn)警告影響的股票被排除在樣本之外，為什么會(huì)影響上證綜合指數(shù)的定位？

　　中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，而受到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的股票風(fēng)險(xiǎn)較高，基本面的不確定性較大，投資價(jià)值受到影響，這使得很難代表上市公司的主流情況。剔除有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的股票將有助于上證綜合指數(shù)充分發(fā)揮其投資功能，更好地反映滬市上市公司的整體業(yè)績(jī)。

　　許多主要國(guó)際綜合指數(shù)的樣本范圍僅涵蓋市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票。例如，納斯達(dá)克綜合指數(shù)排除了納斯達(dá)克的股票，成為第二大上市，斯托克歐洲全市場(chǎng)指數(shù)和恒生綜合指數(shù)僅涵蓋市值95%的股票。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本包含85只帶有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的股票，總權(quán)重為0.6%。因此，排除受到風(fēng)險(xiǎn)警告的股票不會(huì)影響其綜合指數(shù)定位。

　　4、為什么科創(chuàng)板和證券被納入上證綜合指數(shù)的樣本空間？

　　自2019年7月22日第一批上市，證券科創(chuàng)板以來(lái)，上交所已連續(xù)跟蹤評(píng)估近一年，科創(chuàng)板整體運(yùn)行穩(wěn)定。它已成為滬市，的重要組成部分，科創(chuàng)板和證券被納入上證綜合指數(shù)的必要性越來(lái)越大?？苿?chuàng)板上市公司覆蓋了許多科技創(chuàng)新企業(yè)，科創(chuàng)板證券的加入不僅提高了上證綜合指數(shù)的市場(chǎng)代表性，還將進(jìn)一步提高中科創(chuàng)型，產(chǎn)業(yè)和上市新興公司在綜合指數(shù)中的比重，使綜合指數(shù)能更好地反映結(jié)構(gòu)性變化?？紤]到上證綜合指數(shù)的編制和修訂涉及新股上市時(shí)間的調(diào)整，科創(chuàng)板證券根據(jù)修訂后的規(guī)則被納入上證綜合指數(shù)，這有利于確保上證綜合指數(shù)規(guī)則的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　5、上證綜合指數(shù)的編制及修訂會(huì)否影響指數(shù)的延續(xù)性及投資者對(duì)市場(chǎng)情況的觀察？

　　上證綜合指數(shù)的編制和修訂借鑒了國(guó)際代表性指數(shù)的編制和調(diào)整，計(jì)劃無(wú)縫實(shí)施，即當(dāng)指數(shù)編制方案生效時(shí)，日點(diǎn)位與前一交易日日點(diǎn)位，無(wú)縫銜接，生效日的實(shí)時(shí)點(diǎn)根據(jù)前一交易日的收盤(pán)點(diǎn)和當(dāng)日樣本股票的漲跌計(jì)算。因此，上證綜合指數(shù)的編制和修訂不會(huì)影響上證綜合指數(shù)的連續(xù)性和投資者對(duì)市場(chǎng)狀況的觀察。