折現(xiàn)率計算公式，這里需要引入一個——貨幣的時間價值的概念。我們可以將今天收到的現(xiàn)金進行投資，以賺取更多的利收入，但我們不能將這些投資收入用于未來的現(xiàn)金收入。其本質是未來現(xiàn)金收入相對于我們今天所能獲得的現(xiàn)金的機會成本。它通常使用無風險國庫券的當前利率。如果機會成本小于投資的預期收益，那么項目是可行的；否則，該項目不可行。任何一個投資項目都有投資另一個項目的機會，機會成本的分析可以避免只對項目本身進行評價而失去獲得更大經濟效益的可能性。然而，這里有一個問題。沒有一個企業(yè)能像政府一樣自信地承諾給出穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以我們需要為不確定部分增加額外的溢價，即風險溢價，以補償投資者的意外風險。當前無風險國庫券的利利率加上風險溢價就是我們今天要討論的貼現(xiàn)率。例如，假設現(xiàn)在每個人都有的投資機會是在銀行，存錢，利存款利率是10％，一年后可以收到1萬元，那么這筆錢的現(xiàn)值對我們來說是9090元（1/1.1）；兩年后萬元現(xiàn)值8264元（1/1.1 ^ 2）。也就是說，現(xiàn)在給你9090元和一年后給你1萬元是一樣的，因為你還可以在銀行存9090元，一年后得到這1萬元。我們把未來的現(xiàn)金收入換算成現(xiàn)值，這里用的10％就是折現(xiàn)率。

　　為什么要單獨把折扣率拎出來？對于對估值有了解，什么時候使用折現(xiàn)現(xiàn)金流進行公司估值，什么時候使用企業(yè)自有現(xiàn)金流量和股權自有現(xiàn)金流量，只根據企業(yè)的具體情況應用公式模型的過程，模型中各變量的預測需要較長的揭示，。然而，其中的貼現(xiàn)率一直是一個值得關注和討論的難題。用不同的折現(xiàn)率來評價同一個投資目標，所謂的“估值原罪”離不開折現(xiàn)率。

　　不知道大家還記不記得前一篇文章分享的市盈率企業(yè)估值的方法。實際上，市盈率估值法的本質是可持續(xù)零增長的折現(xiàn)模型，因為P=EPS/r，（r是折現(xiàn)率，往往可以理解為收益率），PE=P/EPS=1/r。對于利，正常的公司，貼現(xiàn)率的倒數(shù)基本上是市盈率的倍數(shù)。為什么要強調在利？是正常公司因為虧損企業(yè)計算出來的市盈率是負值，這個小規(guī)則在這里失效了。

　　反正折現(xiàn)率怎么確定？巴菲特堅持用美國長期國債的利利率作為所有投資目標的折現(xiàn)率，那么這個折現(xiàn)率是否是最合適的呢？答案當然是否定的。在投資中，巴菲特，他只做某些生意（當然還有他背后的團隊）。風險是一個投資項目能否通過的信號。如果存在超出預期的風險，項目將不會繼續(xù)。因此，用10年期美國政府債券收益率作為利基準利率來比較巴菲特投資界的所有投資機會是可以理解的。許多投資者喜歡使用10％-15％的貼現(xiàn)率。10％-15％似乎是適用范圍廣泛的萬靈藥，但在估值競爭中，對癥下藥才是更好的選擇。想要了解更多可以去看上市公司如何估值。