東方紅滬港深  20年投資老將林鵬再出發(fā)

　　東方紅滬港深，擁有20年投資經(jīng)驗的東方紅前副總經(jīng)理林鵬，先生將于下月19日推出新產(chǎn)品。林鵬是一名基金經(jīng)理，趁著林鵬開始新的征程，我準(zhǔn)備寫幾篇文章詳細(xì)分析解讀。由于這是私募基金，不能公開推薦。本文第一次不是推薦林鵬，老師即將發(fā)布的私募股權(quán)產(chǎn)品，而是分析林鵬老師的投資理念、投資框架和投資實踐，讓大家更好地了解和認(rèn)識基金經(jīng)理。想要了解更多可以看下明星基金經(jīng)理排名

　　本文主要分析一個有代表性的產(chǎn)品，—— 滬港深， 東方紅（002803），曾經(jīng)由林鵬先生管理，通過閱讀和解讀本基金定期報告中基金經(jīng)理的觀點，我們可以理解林鵬先生的投資理念。

　　東方紅滬深港基金該基金成立于2016年7月。從成立到2020年5月，林鵬老師累計實現(xiàn)回報率98.90％，大大超過業(yè)績基準(zhǔn)，收益率年化回報率19.54％，在同期可比的941家基金中排名第24位，名列前茅。

　　東方紅滬港深定期報告解讀在這一部分，我將解讀東方紅， 滬港深基金定期報告中基金經(jīng)理的觀點，以幫助您更快地獲取信息。在這一部分之后，我會在該基金的季度、半年度和年度定期報告中發(fā)布基金經(jīng)理的觀點全文。內(nèi)容很多，但我建議你仔細(xì)閱讀，尤其是結(jié)合目前的市場情況回顧當(dāng)時的判斷，會有更多的深理解。

　　接下來，進入快速解釋部分。我專門做了一個圖表，把定期報告全文加到東方紅滬港的深基金凈值圖表里，因為內(nèi)容比較多，手機上可能看不清楚。如果你想詳細(xì)閱讀，最好在電腦上閱讀。

　　在17年中期報告中，面對價值股的飆升，林鵬表示“會開始做好調(diào)整的應(yīng)對措施。”在17年的年報中，他進一步說明了“各方論調(diào)比一年前要樂觀很多，但他卻比17年謹(jǐn)慎”，并分享了謹(jǐn)慎的理由。同時，進一步提出了“中國股市經(jīng)過2016、2017年的估值修復(fù)行情，大量藍(lán)籌大市值公司累積了相當(dāng)巨大的漲幅，這樣的估值體系能維持嗎？”的問題

　　顯然，他沒有被勝利沖昏頭腦。特別是，林鵬是2017年的股票冠軍。他進一步表示，藍(lán)籌股壓倒性的優(yōu)勢已經(jīng)不存在了，市場將會加大震蕩幅度，總體積會趨于均衡，中小公司也會出現(xiàn)巨大的漲幅

　　關(guān)于什么？這就是你所知道的，只買便宜股票的所謂價值投資？或者，東方紅是否排除了小盤股？從這個角度來看，顯然不是這樣。這也是導(dǎo)演觀察東方紅很久的一種感覺。事實上，包括林鵬，在內(nèi)的東方紅，不會堅持所謂的成長股或價值股，而是在尋找有價值的股票。具體的投資理念和言行是否一致的分析會在下一篇文章中進一步帶給你。

　　站在現(xiàn)在，回顧當(dāng)時的判斷，18年全市場的暴跌，以及最近中小市值公司的暴漲，顯然，都被說中了。在18年中期報告中，林鵬說“從估值來看，市場整體估值水平到了歷史上非常低的位置，同時，整個市場估值結(jié)構(gòu)趨于集中，特別是成長股的絕對和相對估值水平更低，很多成長股在股價回落后已經(jīng)具有長期投資價值?！?/p>

　　一方面，他提到市場整體估值一直處于低位；另一方面，他再次強調(diào)成長股的估值較低，具有長期投資價值。這進一步闡明了東方紅和林鵬并不拘泥于成長和價值風(fēng)格這個簡單的分類方法，用貼標(biāo)簽的方式來投資也一直是東方紅和林鵬所摒棄的。

　　在股市經(jīng)歷了18年的大幅下跌后，林鵬在年報中寫道：“在反復(fù)的審視投資品種后，我們認(rèn)為即使在這樣的環(huán)境之下，我們依然遵循了我們的價值觀和投資理念，所選擇的大多數(shù)標(biāo)的是經(jīng)得起時間的考驗的，是具備持續(xù)增長能力的。我們正在經(jīng)歷嚴(yán)冬，但我們堅信春天終將到來?！?/p>

　　在研究的支持下，大幅度下跌是一個機會，但大多數(shù)人并沒有感覺到。當(dāng)時恐懼起了主導(dǎo)作用。值得一提的是，18世紀(jì)末，東方紅在當(dāng)時整個市場上發(fā)行了第一只五年期封閉式基金，并在最糟糕的市場條件下發(fā)行了新基金，這表明了東方紅對市場前景的看法。

　　根據(jù)林鵬，的判斷，縱觀整個19年，市場確實表現(xiàn)出色。與此同時，成長股的表現(xiàn)也取得了長足的進步。在19年中期報告中，林鵬說：“對于目前市場上的抱團現(xiàn)象，我們首先認(rèn)可這部分優(yōu)質(zhì)公司本身并不存在明顯的估值高估，但股價的確也相當(dāng)大的透支了未來的業(yè)績增長，均值回歸是永恒的力量，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。”。顯然，他判斷估值沒有被高估，但也足以引起警惕。

　　今年第一季度，他進一步表示：“市場整體估值體系的結(jié)構(gòu)化差異巨大，部分行業(yè)估值顯著偏高，大部分傳統(tǒng)制造業(yè)和金融地產(chǎn)行業(yè)的估值處在歷史底部區(qū)域，后市有估值修復(fù)的可能性?！边@個判斷我們可以拭目以待。但是熟悉導(dǎo)演的朋友應(yīng)該知道我也是持這種觀點的，尤其是六七月份以來。

　　在過去的三年里，林鵬對市場前景的判斷不能說是絕對準(zhǔn)確的，但也可以說是模糊而準(zhǔn)確的。更難能可貴的是，林鵬對整體走勢的判斷并沒有讓他相信自己的預(yù)判，以至于他在風(fēng)格上做了集中的操作，在行業(yè)上做了集中的操作，而是堅持以行業(yè)分散、個股精選、長期持有的方式進行投資。