一、商業(yè)模式看起來不錯

　　　科斯伍德。中國人非常重視教育，教育在世界上名列前茅。每個有孩子的人都應該知道，教育費用非常昂貴，無論是小學還是興趣班，尤其是中高中中補習班的早期，費用高得驚人，尤其是義務教育是國家嚴格控制的，政策限制也很大。尤其是在父母攀比的心理下，別人家都在彌補，我家孩子卻彌補不了，這也讓風越刮越大。想要了解更多可以看下上市公司如何估值

　　教育行業(yè)有個最大的優(yōu)點就是先交錢后服務，畢竟大多數(shù)教育機構一般都要提前收1學期甚至1學年的學費，而且還沒存貨，也沒有應收款，一般每年還有5％-15％的提價，教育需求支出也基本是剛需、不愁沒客戶，因此商業(yè)模式很棒。

　　回到科斯伍德收購的龍門教育

　　科斯伍德，公司中高考復讀學校采用輕資產(chǎn)連鎖經(jīng)營，k12課外培訓采用51％控股與當?shù)貎?yōu)勢資源合作，異地拓展也采用租賃場地的輕資產(chǎn)模式，學費預付，每年有能力提價10％左右。此外，沒有計息負債，幾乎沒有應收款。

　　一般來說，復讀生都會把各地的本地名牌高作為自己的首選。例如，中是一個地方，在中國最著名的是中研究在毛坦工廠在安徽， 中研究在衡水， 河北，等。

　　在西安，還有一所著名的學校：龍門教育，它是西安中當?shù)氐囊凰鶎I(yè)高中。它的全封閉學校有著輝煌的成績單：一年入學率的56％，兩年入學率的95％。這個成績對于一個補習學校來說應該是很不錯的，雖然比不上衡水的毛坦工廠、中學校等全國名校，但畢竟沒有上市，大家也沒太大關系。目前教育股比較好的標的是新東方和未來好，但都是在美國上市，所以龍門作為教育的區(qū)域品牌，在a股上有一定的稀缺性。

　　就價格而言，該公司的復讀學校分為普通班（1.7w/年）、優(yōu)質(zhì)班（2.3w/年）和實驗班（3.8W/年）。學費均價2.3w/年。這兩年每年漲價10-15％，k12課外培訓班平均210。這兩年平均每年漲價5％。

　　二、龍門教育所處K12教育賽道：廣闊而分散

　　關于龍門教育所處行業(yè)的描述，我的《龍門教育2018年報》信息披露數(shù)據(jù)：

　　1.行業(yè)增長空間：整體市場規(guī)模仍保持快速增長

　　據(jù)德勤《中國教育行業(yè)發(fā)展報告2018》統(tǒng)計，2018年中國教育市場規(guī)模將達到2.68萬億元，預計到2020年，整體規(guī)模將達到3.36萬億元，年均復合增長率為10.8％。

　　此外，鑒于優(yōu)質(zhì)教育資源的相對稀缺和現(xiàn)行入學考試制度的要求，學生和家長仍然非常重視深造的結果。作為學校教育的有效補充，K12校外培訓是中教育領域要求最高的細分之一。根據(jù)FrostSullivan的報告，2018年整體市場規(guī)模預計將達到4331億元，到2020年預計將超過5000億元，未來三年復合增長率為9.2％。

　　龍門教育學院K12校外培訓行業(yè)面臨的整體市場環(huán)境仍處于上升階段。公司長期專注于中，高考市場細分，根據(jù)新政要求和新高考改革方向，適時調(diào)整教學科研和服務模式，可持續(xù)發(fā)展環(huán)境良好。

　　重復市場也有廣闊的空間。2019年，高考考生人數(shù)達到1031萬人，全國高考復讀人數(shù)達到300萬人。不僅考試不及格的學生復讀，很多本科生也選擇了復讀，也就是所謂的“高三打基礎，高四985”。

　　另外，地區(qū)差異太大，上海、北京等一線城市的選擇率高，但是可以，不同地區(qū)教育特點、師資水平、教材的差異，使得K12校外培訓市場的競爭格局高度分散，行業(yè)巨頭的總比例在6％左右。

　　根據(jù)營收指標，K12校外培訓機構目前分為三個梯隊，第一梯隊是新東方和未來巨頭；第二梯隊是學大教育、精英教育等全國性品牌；第三梯隊是區(qū)域龍頭企業(yè)，如卓越教育、龍門教育、高思教育。

　　但在整體培訓市場上，收入在百萬元以下的三四線城市和小微機構的領導占據(jù)了大部分市場份額，數(shù)量多，分布廣。從競爭態(tài)勢來看，競爭格局趨于穩(wěn)定，知名教育品牌校園擴張趨勢放緩。大型機構通過課程和產(chǎn)品推廣、雙師課堂等模式覆蓋三四線城市。

　　2018年，整體監(jiān)管將更加嚴格，尚未形成規(guī)模、經(jīng)營不規(guī)范的小微機構將被逐出市場，行業(yè)將出現(xiàn)新一輪大規(guī)模整合，集中市場預計將快速增長。經(jīng)過新一輪的整合調(diào)整，龍門教育有望聚集更多的高素質(zhì)教師，吸納更多的學生，進一步擴大市場份額。

　　總結：行業(yè)成長性毋庸置疑。作為區(qū)域龍頭企業(yè)，龍門教育也有其競爭優(yōu)勢。

　　2、競爭格局：市場集中度較低，競爭格局依然高度分散

　　   1.重讀學校堅定西安立場

　　            龍門教育總部設在西安，如果這個項目做得不好，就不會擴大到全國。三年內(nèi)，西安計劃增加兩所復讀學校，其中的一所將于2020年開學，屆時將有             2000名學生。

　　    這種擴張可以通過建造新的場地或收購其他學校來實現(xiàn)。

　　   2.省外復讀班的擴大

　　             現(xiàn)在，龍門教育已經(jīng)開始在河南、湖北，建設復讀學校，這是龍門教育的首選，在河南、湖北兩省，19年高考人數(shù)為170W，本科招生不到60 W，就            龍門而言，中西部市場潛力很大，發(fā)展肯定會很好。

　   3.k12課外培訓

　　在19年半年報中，龍門僅在13個城市開展k12課外培訓業(yè)務，至今已進入17個城市。由于龍門16年才開始這項業(yè)務，18年的收入為1.56億英鎊，虧損為1800萬英鎊。