今年受到經(jīng)濟(jì)變化的影響，使得汽油降價(jià)變得特別厲害，這還是受到年初那一次暴跌所造成的影響，另外一個(gè)是美國的原油暴跌的程度特別厲害，產(chǎn)生巨大波動(dòng)，沒有及時(shí)控制好現(xiàn)在所處的倉位，才造成這樣的現(xiàn)象。

　　在4月21日，美國原油期貨價(jià)格暴跌至負(fù)值的消息被屏蔽。

　　這個(gè)消息之所以如此振奮人心，主要是因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)，我們很少看到資產(chǎn)價(jià)格下跌到負(fù)值區(qū)間。2008年金融危機(jī)后，全球量化寬松政策大規(guī)模實(shí)施之后，日本等一些國家的債券收益率跌至負(fù)值區(qū)間，但債券價(jià)格實(shí)際上是正值。因此，5月份期貨油價(jià)跌至負(fù)值后，所有人都看到了“活久了”的全屏，這是期貨美國原油價(jià)格歷史上首次跌至負(fù)值。

　　應(yīng)該指出的是，下跌至負(fù)價(jià)格的是5月份的期貨合約，而不是現(xiàn)價(jià)，5月份期貨合同的交貨時(shí)間是4月21日。一般情況下，投資者傾向于提前5月平倉，6月重新開倉。一些投資者會(huì)進(jìn)行實(shí)物交割。問題就出在實(shí)物交割上，原油交貨后，你必須有該儲(chǔ)存設(shè)備去存儲(chǔ)。庫欣交貨區(qū)的所有原油倉庫都已被預(yù)定，接近滿負(fù)荷，這意味著你已經(jīng)購買了原油但沒有地方儲(chǔ)存，強(qiáng)制交貨造成的儲(chǔ)油成本將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于運(yùn)輸成本才清算損失。

　　此外，在持有人結(jié)構(gòu)方面，5月合約最后一個(gè)交易日的持倉與正常月份不同，明顯高于正常水平，可能在5萬手左右。這部分持倉增量大部分來自個(gè)人投資者抄底顯然，他們無法進(jìn)入交割過程，最后只能平倉。從資金博弈的角度來看，只要空方在這一點(diǎn)上下注，就可以迫使做空賣出更多，等待買家主動(dòng)平倉。因此，許多投資者只能壓低價(jià)格，以迅速平倉，導(dǎo)致期貨價(jià)格下跌的踩踏?？偟膩碚f，6月合約和其他合約的操作還是比較正常的。

　　那么，期貨原油價(jià)格暴跌會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　首先，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相互影響主要是通過市場(chǎng)情緒來實(shí)現(xiàn)。目前市場(chǎng)上投資門檻低的典型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不多，主要有股票、原油、比特幣等。一般來說，沒有事件刺激的市場(chǎng)在短期內(nèi)不會(huì)大幅下跌，市場(chǎng)情緒對(duì)其他資產(chǎn)的影響持續(xù)時(shí)間較短，波動(dòng)較大。只有當(dāng)重大或持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)情緒才能受到持續(xù)的打擊，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。以經(jīng)濟(jì)下滑受到影響，使得一方面嚴(yán)重影響了市場(chǎng)情緒，另一方面也影響了市場(chǎng)需求，導(dǎo)致所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步下跌。從今年1月底以來原油和美股走勢(shì)可以看出，這兩類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下跌幾乎是同步的，因此很難嚴(yán)格區(qū)分是原油驅(qū)動(dòng)美股下跌還是美股驅(qū)動(dòng)原油下跌。在3月5日至6日于維也納歐佩克，在舉行的歐佩克會(huì)議上，產(chǎn)油國沒有就減產(chǎn)達(dá)成共識(shí)，導(dǎo)致原油價(jià)格連續(xù)兩天大幅下跌，但美國股市沒有相應(yīng)大幅下跌。

　　第二，原油期貨5月合約跌至負(fù)區(qū)間只是一個(gè)較小的擾動(dòng)因素，需求與供給矛盾才是決定未來原油價(jià)格的主要因素。經(jīng)濟(jì)下滑影響造成經(jīng)濟(jì)停滯、交通停運(yùn)、市場(chǎng)預(yù)期悲觀，嚴(yán)重影響原油實(shí)際需求和市場(chǎng)需求預(yù)期。沙特通過增產(chǎn)手段發(fā)動(dòng)的“價(jià)格戰(zhàn)”直接將原油價(jià)格推至冰點(diǎn)。后期排除經(jīng)濟(jì)下滑的影響，自今年3月6日沙特發(fā)起“價(jià)格戰(zhàn)”以來，紐約商品交易所原油和洲際交易所布倫特原油的價(jià)格跌幅分別達(dá)到60％和52％，這意味著沙特“價(jià)格戰(zhàn)”導(dǎo)致的原油價(jià)格下跌空間不大。

　　第三，原油暴跌還會(huì)通過影響石油行業(yè)進(jìn)而影響石油公司業(yè)績來影響股票市場(chǎng)。由于石油成本的不同，油價(jià)下跌會(huì)對(duì)不同國家的石油行業(yè)產(chǎn)生不同的影響。以美國、沙特和俄羅斯為例，根據(jù)公開信息，沙特的石油成本約為9美元/桶，俄羅斯約為30美元/桶。然而，美國的成本約為每桶40美元。如果油價(jià)跌破大多數(shù)國家原油生產(chǎn)的成本線，必然會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厥托袠I(yè)產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響石油公司的盈利能力，降低石油公司的股價(jià)。如果石油行業(yè)在股指中的權(quán)重更大，也會(huì)對(duì)股指產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的能源板塊今年下跌了40％以上，諾布爾能源公司的市值、哈里伯頓、馬拉松石油公司和西方石油公司都縮水了三分之二以上，就連道指成份股、?？松兔梨?，也下跌了30％以上。最后造成更多公司的破產(chǎn)，就像西爾斯申請(qǐng)破產(chǎn)一樣。

　　從全球來看，股市下跌和汽油降價(jià)都是經(jīng)濟(jì)下滑帶來影響造成，使得全球經(jīng)濟(jì)都在受到影響，讓全球經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)幾乎停滯不前。因而，在經(jīng)濟(jì)沒有轉(zhuǎn)折時(shí)候，還是在實(shí)施貨幣政策和財(cái)政政策刺激的邊際效用正在下降，因?yàn)闊o論政府如何增加投資，居民的消費(fèi)信心都沒有重建，社會(huì)的最終需求也無法重建。