中國實(shí)行有管理的浮動匯率制度，即人民幣每天都有一個開放的中間價，每天都可以圍繞這個中間價在一定范圍內(nèi)浮動。那么逆周期因子為什么退出，退出后對人民幣匯率有什么變化？

　　2017年5月前，中間價變動=前一交易日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化

　　2017年五月，為了適度對沖市場氣氛順周期波動的影響，外匯市場自律機(jī)制的核心成員將反周期因素引入中間價定價機(jī)制。中間價變動=逆周期因子系數(shù)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期系數(shù)影響。

　　根據(jù)央行之前的解釋，“在計(jì)算反周期因素時，報(bào)價銀行可以首先從前一天收盤價相對于中間價的波動中去除籃子貨幣變化的影響，從而得到主要反映市場供求的匯率變化，然后通過調(diào)整反周期因素得到‘反周期因素”，“反周期因素由各報(bào)價銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的變化和外匯市場的順周期性程度設(shè)定”。簡單來說，反周期影響因素之一就是對前一天人民幣收盤匯率變動中的市場供求因素分析進(jìn)行具有一定發(fā)展程度的微調(diào)。

　　1.逆周期因子為什么退出？

　　從以往逆周期因子的調(diào)整規(guī)則來看，當(dāng)人民幣匯率繼續(xù)貶值，市場形成單邊貶值預(yù)期時，反周期因素會重新啟動，對沖市場情緒的順周期波動。

　　當(dāng)人民幣匯率可以繼續(xù)升值，跨境企業(yè)資本社會流動趨于穩(wěn)定時，反周期影響因素將回歸中性。例如，2018年1月9日逆周期因子調(diào)整為中性時，也是升值環(huán)境，匯率從2017年5月的6.8左右升值到2018年1月的6.5左右。

　　自5月份以來，人民幣大幅升值，并且仍然堅(jiān)挺。短期反周期影響因素的必要性可以降低。

　　人民匯率的方向一直是市場化的，減少反周期影響因素等工具的使用一個符合我國人民幣匯率政策的方向。

　　二、反周期因素退出后，人民幣匯率會發(fā)生怎樣的變化？

　　從不同的時間段我們來看，人民幣市場匯率會表現(xiàn)出自己不同的特征。

　　下一季度，美國大選和海外新冠肺炎疫情反彈將導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好的大幅波動。人民幣匯率將主要雙向波動。

　　因?yàn)閲鴥?nèi)外疫情的控制效果來看的話，未來一年，國內(nèi)外市場經(jīng)濟(jì)會保持內(nèi)強(qiáng)外弱，也會導(dǎo)致美元指數(shù)的下降。這兩個因素支撐著人民幣匯率的整體實(shí)力。

　　解讀三：反周期因素的退出對理財(cái)意味著什么？

　　到股票市場，

　　隨著反周期影響因素的退出，人民幣兌美元中國匯率制度逐漸從單邊升值轉(zhuǎn)變?yōu)殡p邊經(jīng)濟(jì)波動。會在一定程度上削弱國際資本流入的意愿。

　　然而，在內(nèi)強(qiáng)外弱的環(huán)境下，中國資產(chǎn)仍是未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)國際資本的首選投資方向。反周期因素的退出不會發(fā)生改變企業(yè)資金海外流入的整體發(fā)展趨勢。

　　短期匯率的波動可能會引起國內(nèi)股市的波動。投資者需要社會適應(yīng)這種環(huán)境變化。

　　債券市場，

　　人民幣整體走強(qiáng)，退出反周期因素，增加匯率彈性，提高國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和調(diào)整空間。

　　目前，國內(nèi)企業(yè)貨幣發(fā)展政策環(huán)境正在進(jìn)行逐步回歸正?；?，退出應(yīng)對新冠肺炎疫情采取的寬松政策管理措施，政策研究重點(diǎn)從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫刨J。