隨著越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港上市，越來(lái)越多的投資者有必要在H股投資。因此我們需要了解a股與h股市場(chǎng)的差異。

　　根據(jù)定義，a股是中國(guó)公司為境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（自2013年4月1日起在中國(guó)境內(nèi)，港澳和臺(tái)的居民可以開(kāi)立a股賬戶(hù)）認(rèn)購(gòu)和交易人民幣的普通股；H股這書(shū)國(guó)有股，是指在內(nèi)地注冊(cè)并在香港上市的外資股份。對(duì)于a股市場(chǎng)是什么在贏家財(cái)富網(wǎng)有詳細(xì)的介紹，可以學(xué)習(xí)。

　　a股與h股的區(qū)別

　　發(fā)行機(jī)制：a股市場(chǎng)的股票發(fā)行制度仍然實(shí)行審核制（審批制）， 香港規(guī)定股票的發(fā)行和審核統(tǒng)一采用登記制，與全球主流市場(chǎng)的普遍做法相同。注冊(cè)制是形式的審核，只要符合《證券法》規(guī)定的條件，只要按照規(guī)定備案，就可以不經(jīng)證監(jiān)會(huì)，同意自行IPO。

　　交易制度：a股實(shí)行“T+1”交割制度，限價(jià)10％。H股實(shí)行“T+0”運(yùn)輸系統(tǒng)，沒(méi)有價(jià)格限制。然而為了防止由程序技術(shù)錯(cuò)誤引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，H股有5分鐘的冷靜期。市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整機(jī)制，如關(guān)聯(lián)公司股價(jià)在5分鐘內(nèi)暴跌10％，成為冷靜期大幅下跌后公司股價(jià)的下限。5分鐘內(nèi)，同樣的當(dāng)相關(guān)股票的股價(jià)在5分鐘內(nèi)暴漲10％時(shí)，也會(huì)進(jìn)入5分鐘的冷靜期，暴漲后的股價(jià)會(huì)成為上限，股價(jià)只會(huì)下跌10％。5分鐘后，免費(fèi)價(jià)格交易將再次恢復(fù)。一天之內(nèi)，受影響的股票最多只能在上午和下午有一個(gè)冷靜期。

　　交易時(shí)間：a股交易時(shí)間為09:30-11:30、13:00-15:00；上海證券交易所、深圳證券交易所公布的休市日周六周日不交易；H股的交易時(shí)間是：09:30-12:00，13:00-16:00，周六周六日香港公休日休市。

　　投資風(fēng)格：a股以散戶(hù)為主，H股以機(jī)構(gòu)投資者為主。不同的投資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境的差異。a股投資者熱衷于概念和主題，而H股投資者更理性，主要投資于價(jià)值和公眾股票以獲取價(jià)值和股息。

　　停牌制度：a股上市公司應(yīng)在一切情況明朗前停牌，H股上市公司只有在具備充分的停牌條件下才能停牌

　　風(fēng)險(xiǎn)警示：a股加相應(yīng)標(biāo)記（如ST/*ST等。）在證券的簡(jiǎn)稱(chēng)前警告投資者風(fēng)險(xiǎn)，H股不掛“ST”警示牌，港證券交易所在退市過(guò)程中有相對(duì)較大的支配權(quán)。

　　關(guān)于a股與h股的估值差異，已有一些客觀的研究，主要有三種觀點(diǎn)：

　　第一，非同質(zhì)理論。根據(jù)這種觀點(diǎn)，雖然一些a股和H股的上市實(shí)體是一樣的，但發(fā)行的股票并不是同質(zhì)的。a股在某種意義上包含并購(gòu)權(quán)，因此具有較高的價(jià)值（包括并購(gòu)溢價(jià)；然而，同一上市實(shí)體的H股更接近于單純收取股息的證券，且不包括并購(gòu)溢價(jià)，因此其價(jià)值較低。

　　第二，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)理論。認(rèn)為H股大部分投資者是外資，客觀上承擔(dān)了港貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此存在針對(duì)港貨幣貶值的對(duì)沖成本，即所謂的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)；a股投資者絕大多數(shù)是本地投資者，所以不存在這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　第三種觀點(diǎn)從貨幣發(fā)行機(jī)制出發(fā)，認(rèn)為由于人民幣的發(fā)行是被動(dòng)機(jī)制，是由出口創(chuàng)匯結(jié)算決定的，當(dāng)資本市場(chǎng)市值上升時(shí)，券商不會(huì)像美國(guó)股市那樣強(qiáng)迫央行發(fā)行貨幣，理論上存在“貨幣恐慌”的可能性。所以市場(chǎng)客觀上需要鎖定估值水平相對(duì)較高的金額；港股票不存在這個(gè)問(wèn)題。雖然香港的貨幣發(fā)行機(jī)制與美國(guó)，不同，但非央行發(fā)行機(jī)制客觀上為貨幣增值創(chuàng)造了相對(duì)寬松的條件，因此無(wú)需調(diào)整估值水平。

　　聯(lián)想到一些內(nèi)地企業(yè)不得不承諾H股的發(fā)行價(jià)不低于港股市場(chǎng)上市之前a股的發(fā)行價(jià)，以及一些批評(píng)人士仍在討論A先于H或H先于A的路徑，更有必要找出兩者估值水平的差異。