從2021年初到3月初，中國(guó)平安的股價(jià)(601318。SH)走了一個(gè)深V，2月4日在其中是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，主要原因是當(dāng)天發(fā)布了公司2020年度報(bào)告。中國(guó)平安股票巨無(wú)霸年初發(fā)布的業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？中國(guó)平安是否存在被低估一說(shuō)？

　　年報(bào)顯示，2020年中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1394.7億元，同比增長(zhǎng)4.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1430.99億元，同比下降4.2%。雖然歸母凈利潤(rùn)仍呈下降趨勢(shì)，但考慮到其第三季度報(bào)告同比下降20.5%，且4.2%的降幅并不大，似乎公司的業(yè)績(jī)自第四季度以來(lái)有所改善。

　　與此同時(shí)，天風(fēng)證券，證券，華金，證券，國(guó)盛和其他許多證券公司人發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，他們維持中國(guó)平安購(gòu)買(mǎi)評(píng)級(jí)。有的證券公司說(shuō)股價(jià)漲到了100元，而公司前一天的收盤(pán)價(jià)是76.54元，100元還有30.65%的增長(zhǎng)空間?！蹲C券公司研究報(bào)告》的聲明包括業(yè)績(jī)低估即將起飛，2021年負(fù)債方將輕裝上陣，2020年核心指標(biāo)基本達(dá)到預(yù)期，壽險(xiǎn)將進(jìn)入改革深水區(qū)，華夏幸福投資敞口可控等。受到機(jī)構(gòu)追捧后，中國(guó)平安股價(jià)開(kāi)始上漲。截至3月4日，收盤(pán)價(jià)為86.3元，距離100元還很遠(yuǎn)，但已經(jīng)上漲了12.75%。

　　上漲一定離不開(kāi)來(lái)自資金的流入3月3日，北向資金買(mǎi)入90.1億元，其中保險(xiǎn)業(yè)買(mǎi)入13.81億元，僅中國(guó)平安就買(mǎi)入10.53億元。本來(lái)從2月份開(kāi)始，醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊，崩潰，各種“行業(yè)龍頭”被高估，進(jìn)入回調(diào)周期，于是資金順周期低估值流入板塊。資金大量流入中國(guó)平安，這似乎是對(duì)公司低估值和長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯的樂(lè)觀，中國(guó)平安千億回購(gòu)。

　　償付能力低于行業(yè)平均水平，新壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值下降，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降。

　　一般來(lái)說(shuō)，上市公司的估值取決于市盈率。在五家上市保險(xiǎn)公司中，中國(guó)平安的市盈率(TTM)僅為11.02倍。比中國(guó)人壽(601628)低20.25倍、17.74倍、13.74倍。SH)，中國(guó)太保(601601。SH)和深圳中國(guó)人保(601319)。友邦保險(xiǎn)公司(1299。港股估值高達(dá)28.4倍，遠(yuǎn)超中國(guó)平安

　　中國(guó)平安的市盈率最低，但在比較保險(xiǎn)公司估值時(shí)，一般采用兩個(gè)指標(biāo)：市盈率PB和PEV。PEV=P/EV，EV代表內(nèi)含價(jià)值，是指基于保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值計(jì)算的每股價(jià)值。如果它小于1，股票處于非常低估的狀態(tài)。

　　償付能力方面，2020年平安集團(tuán)、平安人壽和平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的綜合償付能力充足率分別為236.4%、241.8%和241.4%。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度末，178家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為246.3%；壽險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為239.6%和277.9%。總體而言，截至2020年底，平安集團(tuán)的償付能力低于同業(yè)平均水平。償付能力代表公司的資金支付所有到期債務(wù)和承擔(dān)未來(lái)責(zé)任的能力。一般償付能力越強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越好。

　　從分拆來(lái)看，2020年公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅下降，從2019年的759.45億元降至495.75億元，下降263.7億元。下降幅度較大的主要原因是，由于疫情影響，線(xiàn)下代理的訪(fǎng)問(wèn)受阻，不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也減緩了向客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期保護(hù)的計(jì)劃。然而，在這一過(guò)程中，2020年平安互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量達(dá)到5.98億元，增長(zhǎng)15%

　　同時(shí)，公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)也大幅下降，2020年達(dá)到161.59億元，2019年達(dá)到228.08億元。主要受車(chē)險(xiǎn)綜合改革影響，保費(fèi)規(guī)模下降，費(fèi)用比例收窄。但長(zhǎng)城證券認(rèn)為，車(chē)險(xiǎn)全面改革后，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于加快培育定價(jià)能力強(qiáng)、服務(wù)好、成本控制優(yōu)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

　　因此，中國(guó)平安加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也從2019年的24.4%降至20%。

　　但1月份以來(lái)，平安人壽新業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，1月份保費(fèi)收入347.85億元，同比增長(zhǎng)31%。

　　中國(guó)平安股票巨無(wú)霸政策層面對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)是一大利好。此外，保險(xiǎn)業(yè)估值處于較低水平的原因是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和中小保險(xiǎn)的崛起，第二個(gè)原因是2020年代理人數(shù)量將因疫情而下降，保險(xiǎn)業(yè)以前主要依靠民間策略。

　　然而，由于在互聯(lián)網(wǎng)獲得客戶(hù)的成本不斷增加，保單續(xù)保率較低，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)主要以短期保險(xiǎn)為主，而客單保費(fèi)用較低。因此，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)的影響有限。如果是保費(fèi)金額較高的長(zhǎng)期保險(xiǎn)，客戶(hù)會(huì)更有動(dòng)力去詳細(xì)了解保險(xiǎn)的利弊，所以服務(wù)要求會(huì)更高，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司可以滿(mǎn)足客戶(hù)這方面的需求。

　　中小型保險(xiǎn)公司一直在健康保險(xiǎn)領(lǐng)域打價(jià)格戰(zhàn)，輕癥賠付率最高達(dá)到45%，因此競(jìng)爭(zhēng)力超過(guò)大型保險(xiǎn)公司。但隨著新重疾保險(xiǎn)的相關(guān)規(guī)定，如輕癥賠付比例上限為30%，中小保險(xiǎn)公司價(jià)格戰(zhàn)空間縮小，沒(méi)有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。償付能力更強(qiáng)的大型保險(xiǎn)公司自然更有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)上升的大環(huán)境下，不受“破局”影響的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理受到客戶(hù)青睞。與此同時(shí)，隨著收益率和銀行財(cái)富管理和信托產(chǎn)品的安全性下降，對(duì)年金保險(xiǎn)的需求也同時(shí)增加。

　　但從商業(yè)模式來(lái)看，保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越偏向于后端，即服務(wù)環(huán)節(jié)的細(xì)化和差異化。中國(guó)平安平安醫(yī)生主要從事線(xiàn)上診療，反饋公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，為保險(xiǎn)客戶(hù)提供健康服務(wù)。同時(shí)，加大對(duì)科技業(yè)務(wù)的投入。2020年，平安將在金融技術(shù)和數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域申請(qǐng)1萬(wàn)多項(xiàng)專(zhuān)利。

　　從中國(guó)平安股票巨無(wú)霸投資的角度來(lái)看，中國(guó)平安的投資價(jià)值不僅包括股價(jià)溢價(jià)，還包括公司的分紅比率。3月3日，中國(guó)平安披露了2020年利潤(rùn)分配和股利分配方案，公司擬于2020年底支付每股1.40元的現(xiàn)金股利(含稅)。從年末和年末來(lái)看，公司2020年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到410.56億元，占公司當(dāng)年合并歸母凈利潤(rùn)的28.7%。