現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較火爆，在10月27日申購(gòu)的賽伍轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量比較小，不過(guò)和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對(duì)于進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)還是不錯(cuò)的，而賽伍轉(zhuǎn)債申購(gòu)之后更多的投資者要關(guān)注的還是賽伍發(fā)債怎么樣會(huì)破發(fā)嗎。

　　考慮到公司題材比較好，下半年又是光伏裝機(jī)旺季，疊加公司產(chǎn)能投放，銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。結(jié)合AA-評(píng)級(jí)，類似轉(zhuǎn)債，近期市場(chǎng)情緒等綜合分析，預(yù)估賽伍轉(zhuǎn)債上市首日溢價(jià)率在20%左右，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格32.9元/股，轉(zhuǎn)股價(jià)值91.28  。賽伍發(fā)債破發(fā)概率不大。

　　預(yù)計(jì)中簽率0.0043％。根據(jù)最新數(shù)據(jù)【賽伍技術(shù)(603212)、股吧】的前兩大股東為蘇州高新區(qū)泛洋科技發(fā)展有限公司、銀煌投資有限公司，兩者分別持股28.99％/18.48％，公司前十大股東持股合計(jì)87.58％，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。在配售45％的假設(shè)下，賽伍轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為3.85億元。

　　賽伍轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上發(fā)行。近期發(fā)行的天合轉(zhuǎn)債（AA，規(guī)模52.52億元）、伯特轉(zhuǎn)債（AA，規(guī)模9.02億元）網(wǎng)上申購(gòu)約980/870萬(wàn)戶。假定賽伍轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)900萬(wàn)戶，按照打滿計(jì)算中簽率在0.0043％左右。

　　公司盈利水平雖然受到成本端抬升的影響，但是長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的背板&；膠膜業(yè)務(wù)具備較好的發(fā)展空間，且多元化業(yè)務(wù)同樣具備收貨的可能，建議積極參與打新。

　　蘇州賽伍應(yīng)用技術(shù)股份有限公司做什么

　　公司主要從事薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前公司已形成光伏和非光伏兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，建立了光伏材料、光伏電站維修暨技改工程材料、3C 材料、SET 材料四類產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、電動(dòng)汽車、智能家居等領(lǐng)域。

　　賽伍技術(shù)公司營(yíng)業(yè)收入情況

　　1、營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品構(gòu)成情況

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為光伏業(yè)務(wù)和非光伏業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)光伏業(yè)務(wù)占比均超過(guò) 85%以上。公司主要產(chǎn)品為光伏背板及光伏 POE 封裝膠膜。

　　2、營(yíng)業(yè)收入分區(qū)域構(gòu)成情況

　　報(bào)告期內(nèi)，公司光伏背板、光伏封裝 POE 膠膜的客戶群體為下游光伏組件廠商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按地域構(gòu)成情況如下：

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)品主要以內(nèi)銷為主，國(guó)內(nèi)銷售區(qū)域主要分布在華東地區(qū)。公司積極開拓韓國(guó)和印度等新興國(guó)家的光伏市場(chǎng)，開發(fā)了各國(guó)家地區(qū)的光伏組件龍頭企業(yè)的客戶群，外銷收入逐年增加。

　　行業(yè)發(fā)展的有利因素

　　1）國(guó)家政策大力支持

　　功能性高分子材料可廣泛應(yīng)用于光伏發(fā)電、智能手機(jī)、高鐵車輛等諸多高科技領(lǐng)域，關(guān)乎國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，因此受到政府的高度重視，并出臺(tái)一系列政策對(duì)行業(yè)發(fā)展予以鼓勵(lì)和支持。

　　《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 年本）（修正）》將“功能性膜材料”、 “太陽(yáng)能熱發(fā)電集熱系統(tǒng)、太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)集成技術(shù)開發(fā)應(yīng)用、逆變控制系統(tǒng)開發(fā)制造”列為國(guó)家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)；《能源技術(shù)創(chuàng)新“十三五”規(guī)劃》鼓勵(lì)企業(yè)研究耐老化、耐紫外的功能聚酯切片合成配方及工藝；研究模塊化功能（抗老化、抗紫外、導(dǎo)熱、阻燃等）薄膜相關(guān)配方與工藝；《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，完善節(jié)能環(huán)保用功能性膜材料、海洋防腐材料配套標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)新材料產(chǎn)品品質(zhì)提升。到 2020 年，力爭(zhēng)使若干新材料品種進(jìn)入全球供應(yīng)鏈，重大關(guān)鍵材料自給率達(dá)到 70%以上，初步實(shí)現(xiàn)我國(guó)從材料大國(guó)向材料強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。

　　《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》要求推進(jìn)非化石能源可持續(xù)發(fā)展，包括水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等。2020 年太陽(yáng)能發(fā)電規(guī)模達(dá)到 1.1 億千瓦以上，其中分布式光伏 6000 萬(wàn)千瓦、光伏電站 4500 萬(wàn)千瓦、光熱發(fā)電 500 萬(wàn)千瓦；《太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出，太陽(yáng)能發(fā)展的基本任務(wù)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、降低成本、擴(kuò)大應(yīng)用、實(shí)現(xiàn)不依賴國(guó)家補(bǔ)貼的市場(chǎng)化自我持續(xù)發(fā)展，成為實(shí)現(xiàn) 2020 年和 2030 年非化石能源分別占一次能源消費(fèi)比重 15%到 20%的重要力量；《關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行光伏發(fā)電增值稅政策的通知》指出，繼續(xù)對(duì)納稅人銷售自產(chǎn)的利用太陽(yáng)能生產(chǎn)的電力產(chǎn)品實(shí)行增值稅即征即退 50%的政策，為期 3 年。

　　2）光伏產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)

　　①光伏平價(jià)新周期帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行

　　2019 年至 2020 年，我國(guó)光伏行業(yè)正式由補(bǔ)貼走向平價(jià)的過(guò)渡期，近兩年我國(guó)光伏的增長(zhǎng)動(dòng)能由外部依賴補(bǔ)貼政策拉動(dòng)向自身性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)切換，采用市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)上網(wǎng)形式確定光伏項(xiàng)目度電補(bǔ)貼強(qiáng)度，且平均度電補(bǔ)貼強(qiáng)度由 2019 年的 6-7 分/kWh 降低至 2020 年的 3-4 分/kWh，我國(guó)光伏行業(yè)已基本完成“固定電價(jià)補(bǔ)貼—競(jìng)價(jià)—平價(jià)”的過(guò)渡，光伏平價(jià)新周期將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行。

　?、诠夥牧蠂?guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快

　　由于國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電補(bǔ)貼的下調(diào)，太陽(yáng)能組件廠商對(duì)光伏背板、封裝膠膜的采購(gòu)價(jià)格也逐漸下降，因此傳統(tǒng)國(guó)外背板生產(chǎn)企業(yè)難以快速適應(yīng)降本的需要，市場(chǎng)份額正逐步降低并退出市場(chǎng)；而國(guó)內(nèi)技術(shù)的提升和勞動(dòng)力價(jià)格優(yōu)勢(shì)使得光伏背板和封裝膠膜等光伏材料的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，國(guó)產(chǎn)企業(yè)迅速崛起，市場(chǎng)集中度逐年提高。

　　3）非光伏應(yīng)用領(lǐng)域潛力巨大

　　薄膜形態(tài)的功能性高分子材料目前已廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、聲學(xué)產(chǎn)品、高鐵車輛和智能空調(diào)材料等領(lǐng)域，市場(chǎng)需求巨大。上述領(lǐng)域均涉及新科技、新材料、新技術(shù)、新方向的應(yīng)用，均為國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮?，為功能性高分子產(chǎn)品的未來(lái)快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。以 3C 材料為例，3C 材料指應(yīng)用在通訊和消費(fèi)電子領(lǐng)域的材料，公司在研發(fā)光伏組件定位膠帶、打孔膠帶、背板修補(bǔ)材料過(guò)程中搭建了壓敏膠技術(shù)平臺(tái)的，憑借該平臺(tái)的技術(shù)積累，公司積極拓展同類技術(shù)及產(chǎn)品的 3C 應(yīng)用領(lǐng)域，充分利用已有開發(fā)平臺(tái)，成功開發(fā)出應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)粘結(jié)功能性材料及制程材料，包括各類 PU/PSA 保護(hù)膜、手機(jī)揚(yáng)聲器振膜材料，無(wú)線充電應(yīng)用的納米晶材料超薄膠帶，平板/手機(jī)背光模組遮光膠帶、觸控模組無(wú)基材 OCA 膠膜、OLED 切割制程材料、OLED 模組震動(dòng)吸收超薄發(fā)泡體等新產(chǎn)品，可見(jiàn)功能性高分子材料在下游非光伏領(lǐng)域仍然具備廣闊的發(fā)展空間。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個(gè)問(wèn)題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價(jià)，而不是上市首日的開盤價(jià)，有些人搞不清，認(rèn)為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認(rèn)為破發(fā)了。

　　其實(shí)并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價(jià)，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)是100元！100元！100元！

　　因?yàn)閭拿嬷凳?00元，也就是不管你在市場(chǎng)上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時(shí)候，都會(huì)拿到100元。盡管結(jié)果如此，過(guò)程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會(huì)按照100元還本付息。

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