現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購相對來說比較火爆，在3月3日申購的盤龍轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量不大，不過和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對于進(jìn)行網(wǎng)上申購還是不錯的，而盤龍轉(zhuǎn)債申購之后更多的投資者要關(guān)注的還是盤龍發(fā)債怎么樣會破發(fā)嗎。

　　按照最新預(yù)告業(yè)績和最新凈資產(chǎn)收益率12.68%計算，盤龍藥業(yè)靜態(tài)估值市盈率PE：25.52倍，市凈率PB：3.04倍，成長性估值PEG：2.01。

　　參考近似評級和轉(zhuǎn)股價值的可轉(zhuǎn)債溢價率，預(yù)測合理定位在120元附近，即每中一簽盈利200元。

　　假定原股東優(yōu)先認(rèn)購40%-80%，網(wǎng)上申購12萬億，則預(yù)測滿額申購中一簽概率為：0.5%-1.4%。

　　按每股配售3.2264元面值可轉(zhuǎn)債，股票市值含可轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售權(quán)比例為11.95%，即買300股，8097元市值大概率配10張。

　　按轉(zhuǎn)債上市定位估算，如果當(dāng)前股價不變，搶權(quán)配售的投資者獲得收益率為2.39%。因此盤龍發(fā)債會破發(fā)嗎概率不大。

　　盤龍發(fā)債正股做什么

　　陜西盤龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡稱：盤龍藥業(yè)；股票代碼：002864）成立于1997年，是集藥材GAP種植，藥品生產(chǎn)、研發(fā)、銷售和醫(yī)藥物流為核心產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)。旗下有4個全資子公司，陜西盤龍醫(yī)藥股份有限公司、陜西商洛盤龍植物藥業(yè)有限公司、盤龍醫(yī)藥保健品有限公司、盤龍健康產(chǎn)業(yè)控股有限公司和1個非企業(yè)單位陜西盤龍醫(yī)藥研究院及兩個控股子公司陜西博華醫(yī)藥和盤龍云康。2016年進(jìn)入“陜西百強企業(yè)”， 2017年11月在深交所A股掛牌上市。2018年-2020年，三次蟬聯(lián)中國醫(yī)藥工業(yè)百強榜單。

　　公司總部機關(guān)設(shè)在西安灞河新區(qū)西安現(xiàn)代紡織產(chǎn)業(yè)園，生產(chǎn)基地位于柞水盤龍生態(tài)產(chǎn)業(yè)園。目前擁有通過新版國家GMP認(rèn)證的片劑、膠囊等19條生產(chǎn)線及配套的檢驗、科研設(shè)備，有15個劑型、 9大功能類別的100多個品規(guī)強大的產(chǎn)品陣容，已形成年產(chǎn)值達(dá)10多億元的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，深受廣大醫(yī)生、專家和患者的信賴和好評。

　　　公司主要競爭對手如下：

　　骨骼肌肉類中成藥可被劃分為跌打損傷用藥、骨質(zhì)疏松類用藥、骨科止痛用藥、風(fēng)濕性疾病用藥和骨科其他用藥（骨質(zhì)增生、骨科痹?。┪鍌€疾病亞類。2020 年城市公立醫(yī)院中成藥市場中，風(fēng)濕性疾病在骨胳肌肉系統(tǒng)疾病的市場份額為 33%，占比最大，其次依次為骨科止痛用藥和跌打損傷用藥，市場份額分別為 28% 和 19%。

　　發(fā)行人主導(dǎo)產(chǎn)品盤龍七片涉及風(fēng)濕性疾病、跌打損傷、骨科止痛多個用藥類別，在三大銷售終端中，發(fā)行人主要布局于城鎮(zhèn)公立醫(yī)院市場，潛在競爭對手較多。 2020 年，中成藥市場骨骼肌肉類風(fēng)濕性疾病領(lǐng)域，盤龍七片的市場份額排名第三。2020 年中國城市、縣級公立醫(yī)院骨骼肌肉類風(fēng)濕性疾病中成藥品牌格局詳見下圖：

　　結(jié)合公司藥品功效和實際經(jīng)營情況，公司盤龍七片的主要競爭對手有寧波立華制藥有限公司生產(chǎn)的白芍總苷膠囊、天津達(dá)仁堂京萬紅藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的痹祺膠囊、遼寧上藥好護(hù)士藥業(yè)（集團(tuán)）有限公司生產(chǎn)的尪痹片等。

　　1、寧波立華制藥有限公司

　　寧波立華制藥有限公司是一家以植物藥為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的綜合性制藥企業(yè)，該公司從事天然植物提取、研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售；是寧波地區(qū)最大的中藥生產(chǎn)企業(yè)。所生產(chǎn)的白芍總苷膠囊，為該公司獨家生產(chǎn)品種。

　　2、天津達(dá)仁堂京萬紅藥業(yè)有限公司

　　天津達(dá)仁堂京萬紅藥業(yè)有限公司是一家位于天津的制藥企業(yè)，該公司擁有軟膏劑，膠囊劑，丸劑，糖漿劑，合劑，酒劑，膏藥，搽劑八大劑型。痹祺膠囊為該公司獨有的自主知識產(chǎn)權(quán)品種。

　　3、遼寧上藥好護(hù)士藥業(yè)（集團(tuán)）有限公司

　　遼寧上藥好護(hù)士藥業(yè)（集團(tuán)）有限公司是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的中藥制藥企業(yè)，現(xiàn)為上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司子公司，所生產(chǎn)的尪痹片是進(jìn)入國家基本藥物目錄中治療風(fēng)濕病的現(xiàn)代中藥，列入國家醫(yī)保甲類產(chǎn)品。

　　　公司的主營業(yè)務(wù)收入情況

　　報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入按產(chǎn)品類別主要分為自產(chǎn)中成藥、中藥飲片和醫(yī)藥商業(yè)三類。自產(chǎn)中成藥中，盤龍七片占比較高；中藥飲片主要為子公司盤龍植物藥業(yè)對外銷售的中藥飲片類產(chǎn)品，占比較低；醫(yī)藥商業(yè)主要為子公司盤龍醫(yī)藥和博華醫(yī)藥在陜西省區(qū)的醫(yī)藥配送業(yè)務(wù)。

　?。?）自產(chǎn)中成藥

　　2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年 1-6 月，公司自產(chǎn)中成藥中主導(dǎo)產(chǎn)品盤龍七片銷售金額分別為 30,022.41 萬元、33,130.56 萬元、34,617.77 萬元及 17,884.03 萬元，銷售占比分別為 61.34%、54.26%、51.64%及 44.54%，除 2021年 1-6 月外，盤龍七片銷售占比均超過 50%，為公司主要收入來源。2021 年 1-6 月，盤龍七片銷售收入占比有所下降主要系醫(yī)藥商業(yè)收入占比上升所致。報告期內(nèi)，盤龍七片銷售收入金額呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，但銷售占比逐年減少，主要系公司不斷豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)所致。

　　報告期內(nèi)，小兒咽扁顆粒銷售金額分別為占比分別為 3,199.11 萬元、6,706.43 萬元、2,583.98 萬元和 2,818.96 萬元，銷售占比分別為 6.54%、10.98%、3.85% 及 7.02%，波動較大。其中，2020 年度收入同比下滑 61.47%，主要系 2020 年初，新冠肺炎疫情爆發(fā)，部分醫(yī)院兒科停診數(shù)月，住院病人大幅減少；兒童普遍采取佩戴口罩、減少不必要出行等防疫措施，兒童患咽喉和呼吸系統(tǒng)疾病的人數(shù)同比下降，進(jìn)而對公司產(chǎn)品小兒咽扁顆粒需求下降所致；2021 年，國內(nèi)疫情基本得到控制，小兒咽扁顆粒銷量情況有所回升。

　　（2）醫(yī)藥商業(yè)

　　醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)為根據(jù)醫(yī)院需求，對醫(yī)院實施配送的業(yè)務(wù)，配送的產(chǎn)品種類和規(guī)格繁多。報告期內(nèi)，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)收入分別為 10,555.23 萬元、14,398.38 萬元、 21,887.67 萬元和 15,506.40 萬元，商業(yè)業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增長主要原因為報告期內(nèi)公司大力發(fā)展商業(yè)配送業(yè)務(wù)，市場占有率逐步提升，收入相應(yīng)增長。另外，2020 年 6 月，公司收購商業(yè)配送企業(yè)博華醫(yī)藥，其收入納入合并報表范圍，亦對醫(yī)藥商業(yè)收入增長有所影響。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個問題，其實也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個問題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價，而不是上市首日的開盤價，有些人搞不清，認(rèn)為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認(rèn)為破發(fā)了。

　　其實并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價是100元！100元！100元！

　　因為債券的面值是100元，也就是不管你在市場上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時候，都會拿到100元。盡管結(jié)果如此，過程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會按照100元還本付息。

　　所以第一種一定會破發(fā)的情況是，公司要退市且債券一定會違約。

　　為什么要公司退市呢？道理很簡單，現(xiàn)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是融資，替代了以前的定增。本質(zhì)上，上市公司是希望轉(zhuǎn)債的投資者轉(zhuǎn)股，而不是想還錢。

　　因此只要不退市，即便股價大跌，總有各種辦法，能讓轉(zhuǎn)債價格回到100塊，而一旦行情好了，轉(zhuǎn)債就會跟隨股價上漲。

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