本周可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)是6月份轉(zhuǎn)債的開始，已經(jīng)有有一段時(shí)間沒有轉(zhuǎn)債申購(gòu)了。這一轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行4.20億，發(fā)行規(guī)模比較小，不過這也不代表這一轉(zhuǎn)債不值得申購(gòu)。接下來對(duì)于上能轉(zhuǎn)債價(jià)值分析進(jìn)行詳細(xì)的介紹。

　　上能轉(zhuǎn)債價(jià)值分析

　　上能轉(zhuǎn)債按8.78%的貼現(xiàn)率計(jì)算，則純債部分價(jià)值為72 元。當(dāng)上能電氣股價(jià)為42 元時(shí)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債價(jià)格為134.09~134.41 元，當(dāng)上能電氣股價(jià)在30~63 元時(shí)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)合理定位約在117~187 元之間。粗略估計(jì)剩余可申購(gòu)額在0.6 至1.6 億元。申購(gòu)資金范圍為10.2 萬億至10.6 萬億之間。中簽率范圍估計(jì)為0.0006%至0.0016%。靜態(tài)申購(gòu)收益中樞為3.6 元。假設(shè)首日漲幅34%，以42 元參與配售，綜合配售收益率為1.37%。

　　上能轉(zhuǎn)債主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

　　2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 92,248.69 萬元、100,358.84 萬元和 109,153.43 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 99.98%、 99.96%和 99.92%，是營(yíng)業(yè)收入的主要組成部分。其他業(yè)務(wù)收入主要為廢料收入、電費(fèi)收入等，對(duì)公司盈利能力影響較小。

　　1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成及變動(dòng)分析

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品、電能質(zhì)量治理產(chǎn)品、備品及技術(shù)服務(wù)等。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于光伏逆變器產(chǎn)品，報(bào)告期各期光伏逆變器收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 92.22%、88.94%和 80.91%。

　　2、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的地區(qū)分布及變動(dòng)分析

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于國(guó)內(nèi)。2019 年以來境外項(xiàng)目占比近三成，相對(duì)穩(wěn)定。2019 年公司境外項(xiàng)目中部分系通過國(guó)內(nèi) EPC 客戶“借船出?！?，而通過近幾年公司海外市場(chǎng)布局，目前自主開發(fā)的境外客戶增加，海外市場(chǎng)開拓已初具成效。

　　3、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)不一致的合理性分析

　　報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 92,248.69 萬元、100,358.84 萬元和 109,153.43 萬元，凈利潤(rùn)分別為 8,384.29 萬元、7,745.36 萬元及 5,890.90 萬元，凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢(shì)不一致。 2020 年公司營(yíng)業(yè)收入比 2019 年上升 8,110.15 萬元，凈利潤(rùn)下降 638.93 萬元，一方面是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用增加 1,402.34 萬元，其中受美元匯率下跌的影響匯兌損失增加 1,082.06 萬元，短期借款增加帶來的借款利息支出增加 391.61 萬元。此外，公司始終堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)突破，2020 年進(jìn)一步加大了研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用比上年增加 1,768.08 萬元。以上兩方面因素共同導(dǎo)致發(fā)行人凈利潤(rùn)變動(dòng)方向與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)方向相反，具有合理性。 2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入比 2020 年增加 8,836.16 萬元，凈利潤(rùn)下降 1,854.45 萬元，一方面由于大宗商品、電子元器件等原料價(jià)格上漲，公司整體毛利率有所下降，另一方面，公司繼續(xù)加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)開拓的投入，研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用較前期上升，具有合理性。

　　毛利率分析

　　1、主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品毛利構(gòu)成及變動(dòng)分析

　　2020 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較 2019 年下降 3.97 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系公司主要機(jī)型均已為成熟產(chǎn)品，公司通過研發(fā)優(yōu)化成本、技術(shù)升級(jí)等手段控制成本，可以通過降價(jià)的方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)；此外，集成業(yè)務(wù)占比的上升，也一定程度拉低了毛利率。

　　近年來，在技術(shù)進(jìn)步的背景下，包括逆變器在內(nèi)的光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格及其成本下降，開啟光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，光伏行業(yè)迎來了高速增長(zhǎng)。相應(yīng)地，國(guó)家根據(jù)社會(huì)平均投資成本、運(yùn)營(yíng)成本以及技術(shù)進(jìn)步等因素對(duì)光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)也進(jìn)行了適時(shí)調(diào)整，以促進(jìn)太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。過去十年，全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，2020 年全球平均光伏初始投資成本約 883 美元 /kW，相比 2010 年的 4731 美元/KW，降幅達(dá) 81.3%。2020 年中國(guó)光伏發(fā)電平均初始投資成本約 651 美元/KW，同比 2010 年實(shí)現(xiàn)降幅 83.7%。巨大的降本空間主要由技術(shù)迭代和產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)（華創(chuàng)證券《2021 年光伏發(fā)電行業(yè)研究報(bào)告》）。

　　2、不同銷售模式下主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況

　　報(bào)告期內(nèi)，公司銷售模式以直銷為主，僅在組串式光伏逆變器上存在少量經(jīng)銷。報(bào)告期各期，直銷模式收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為 98.07%、 98.41%、98.29%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要受直銷毛利率變動(dòng)的影響。直銷毛利率水平與光伏逆變器產(chǎn)品保持同趨勢(shì)變動(dòng)。

　　3、同行業(yè)上市公司業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比分析

　　【錦浪科技(300763)、股吧】、固德威的毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與本公司一致，2019 年毛利率上升， 2020 年逐步下降，且下降幅度也比較接近?？剖窟_(dá)數(shù)據(jù)中心行業(yè)毛利率較高，新能源行業(yè)毛利率較低，根據(jù)其 2021 年半年報(bào)披露，其新能源行業(yè)毛利率僅為 22.22%，比上年同期減少 14.50 個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、毛利率下降的影響因素及持續(xù)性分析

　　報(bào)告期內(nèi)，由于光伏逆變器產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比較大，公司光伏逆變器產(chǎn)品毛利率下降，導(dǎo)致了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降。報(bào)告期內(nèi)，公司以集中式光伏逆變器為主，該類光伏逆變器主要應(yīng)用于大型地面光伏電站，毛利率相對(duì)較低；2020 年以來，公司不斷推出有競(jìng)爭(zhēng)力的組串式光伏逆變器及戶用光伏逆變器，這兩類產(chǎn)品適用場(chǎng)景更多樣，毛利率水平相對(duì)較高，形成規(guī)?；N售后，將提升現(xiàn)有毛利率水平。

　　6月14號(hào)上能轉(zhuǎn)債申購(gòu)的時(shí)候我們可以了解一下上能轉(zhuǎn)債價(jià)值分析，上能轉(zhuǎn)債上市能賺多少錢，希望上述分析對(duì)大家有幫助，僅供參考，等到上市的時(shí)候我們就知道了。有問題，咨詢贏家財(cái)富網(wǎng)客服。