五大礦區(qū)煤炭儲量豐富，集中蒙陜地區(qū)，未來兩到三年產(chǎn)能釋放接近6700萬噸/年。截至2016年底，公司煤炭總儲量為235.99億噸，可采儲量139.24億噸，位居全國煤炭上市公司第二位。其中，蒙陜和山西地區(qū)資源占公司儲量90%以上。截至2017年7月，公司新建煤礦迎來投產(chǎn)高峰，母杜柴登(600萬噸/年、權(quán)益51%)和納林河2號煤礦(800萬噸/年，權(quán)益22%)已獲得發(fā)改委核準；玉泉礦(150萬噸/年，權(quán)益44%)和依蘭礦(240萬噸/年，權(quán)益100%)將于年底進行試運轉(zhuǎn)；小回溝(300萬噸/年，權(quán)益100%)和北嶺礦(90萬噸/年，權(quán)益100%)計劃明年投產(chǎn)；大海則煤礦(1500萬噸/年，權(quán)益100%)仍還需2年的基建工作；此外，參股39%的葫蘆素(1300萬噸/年，權(quán)益39%)和門克慶礦(1200萬噸/年，權(quán)益39%)首采工作投入試運行。公司在建產(chǎn)能達到6690萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能3931.4萬噸/年，將在未來1-3年內(nèi)逐步投產(chǎn)。

　　煤化工投產(chǎn)項目運營順利，業(yè)務(wù)規(guī)模擴張可期。公司榆林烯烴項目、圖克化肥項目產(chǎn)量穩(wěn)步增長；蒙大工程塑料項目將正式投產(chǎn)。公司煤化業(yè)務(wù)工板塊盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先，2016年毛利率為31.82%，遠高于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)水平。隨著未來內(nèi)蒙古鄂爾多斯(600295) 工程塑料項目和平朔劣質(zhì)煤綜合利用項目有效推進，煤化工有望擴大盈利貢獻。

　　產(chǎn)品市場占有率高，煤機行業(yè)出現(xiàn)脈沖式需求增長。公司煤機產(chǎn)品銷售市場基本覆蓋了國內(nèi)大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)的高端刮板輸送機、高端支架、高端掘進機市場占有率居國內(nèi)領(lǐng)先。隨著供給側(cè)改革產(chǎn)能置換政策的集中實施，煤價回到歷史相對高位，煤機新建需求迎來重大拐點，我們分析預(yù)計未來煤機業(yè)務(wù)板塊將迎來上升周期，增厚公司業(yè)績。

　　受益涉煤央企資產(chǎn)整合，后續(xù)外延擴張可待。2016年7月央企煤炭整合平臺——國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立，中煤集團主要負責(zé)煤炭資源整合。隨著新集能源(601918)和保利能源煤炭業(yè)務(wù)劃轉(zhuǎn)至中煤集團旗下，中煤集團煤礦數(shù)量增至74座，增加中煤集團煤炭產(chǎn)能超過5600萬噸，占中煤集團產(chǎn)能的17.9%，集團資產(chǎn)總額達到3431億元。中煤能源(601898) 作為中煤集團旗下最大煤炭上市平臺，我們分析預(yù)計公司或?qū)⒙氏仁芤鎳蟾母铩?/p>

　　投資建議：煤炭采掘行業(yè)重點監(jiān)測上市公司2003年至今歷史平均PB(剔除掉2007-2008年異常值后)為2.1倍，而當(dāng)前公司PB僅為0.88倍，溢價100%以上，是當(dāng)前估值最低的煤炭標的之一。在需求持平前提下，預(yù)計2017年、2018、2019年年公司EPS分別為0.26元、0.23元、0.27元；考慮公司已經(jīng)為煤炭板塊PB估值最低的公司，且為央企唯一專業(yè)煤炭生產(chǎn)上市公司，在“煤電聯(lián)營”國企改革的大背景下，適合價值投資、長期配置。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：國企改革推進速度不達預(yù)期，煤炭價格出現(xiàn)大幅下跌。