事件

　　公司近日公告與深圳騰訊及各方簽署《“交通乘車碼”戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共同推進(jìn)城市公共交通領(lǐng)域有關(guān)創(chuàng)新智能支付應(yīng)用解決方案在上海、廈門(mén)的試點(diǎn)與落地。

　　評(píng)論

　　聯(lián)手騰訊力推掃碼乘車，有望發(fā)掘新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司此次與騰訊計(jì)算機(jī)、財(cái)付通、萬(wàn)泰和興共同簽署合作協(xié)議，推動(dòng)“交通乘車碼”創(chuàng)新應(yīng)用解決方案和商業(yè)模式在上海、廈門(mén)的試點(diǎn)與落地。華銘智能(300462)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的地鐵檢售票系統(tǒng)AFC設(shè)備供應(yīng)商，終端設(shè)備覆蓋上海大部分地鐵線路、在全國(guó)覆蓋范圍超過(guò)60%，硬件接口端具備豐厚的行業(yè)積淀，有望通過(guò)支付收單分成及廣告業(yè)務(wù)分成發(fā)掘新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。華銘子公司亮啦數(shù)據(jù)科技從事公共交通領(lǐng)域大數(shù)據(jù)服務(wù)、交通卡創(chuàng)新支付，今年10月360旗下產(chǎn)業(yè)基金天津奇睿天成擬以7500萬(wàn)元增資亮啦數(shù)據(jù)科技，公司在智慧交通大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的布局持續(xù)推進(jìn)。

　　擬收購(gòu)國(guó)政通進(jìn)入大數(shù)據(jù)防欺詐應(yīng)用領(lǐng)域。公司近期擬作價(jià)16.65億元收購(gòu)國(guó)政通90%股權(quán)，進(jìn)入多數(shù)據(jù)源防欺詐業(yè)務(wù)領(lǐng)域。國(guó)政通整合公民身份、教育學(xué)歷、工商企業(yè)信息等權(quán)威數(shù)據(jù)資源，建立防欺詐服務(wù)平臺(tái)，為通信、金融、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域客戶提供信息認(rèn)證服務(wù)，隨著互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷增加、網(wǎng)絡(luò)實(shí)名驗(yàn)證的推廣，未來(lái)市場(chǎng)需求呈上升趨勢(shì)。國(guó)政通2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元，歸母凈利潤(rùn)7864萬(wàn)元，處于大數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)交易領(lǐng)域第一梯隊(duì)。

　　主業(yè)地鐵售檢票設(shè)備細(xì)分龍頭，受益軌交發(fā)展建設(shè)。華銘智能主業(yè)為自動(dòng)售檢票系統(tǒng)終端設(shè)備，產(chǎn)品用于地鐵、有軌電車等城市軌道交通領(lǐng)域。2017前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64億元、同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)2610萬(wàn)、同比下降33%，主要由于鄭州地鐵項(xiàng)目甲指乙供模式，造成項(xiàng)目毛利率下降。公司上半年儲(chǔ)備合同金額超過(guò)2000萬(wàn)的訂單9個(gè)，合計(jì)金額4.2億元。近期發(fā)改委對(duì)部分三四線城市地鐵項(xiàng)目收緊，但對(duì)軌交行業(yè)整體影響有限，預(yù)計(jì)十三五期間我國(guó)城市軌道交通保持較快發(fā)展，投資規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)AFC設(shè)備市場(chǎng)需求130億元。華銘智能是國(guó)內(nèi)AFC設(shè)備龍頭，目前在手訂單充足，主業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　按照國(guó)政通2018年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.58/7.52/9.38億元，分別同比增長(zhǎng)21%/192%/25%；歸母凈利潤(rùn)59/204/256百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)21%/247%/26%；EPS分別為0.43/1.08/1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為82/32/26倍。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司聯(lián)手騰訊推進(jìn)掃碼乘車，發(fā)掘新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；擬收購(gòu)國(guó)政通進(jìn)入大數(shù)據(jù)交易領(lǐng)域第一梯隊(duì)，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)全部通信運(yùn)營(yíng)商及大部分銀行，應(yīng)用場(chǎng)景向互聯(lián)網(wǎng)金融等多領(lǐng)域拓展，處于高速發(fā)展期；主業(yè)AFC設(shè)備為國(guó)內(nèi)龍頭，目前在手訂單充裕，保障穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)50-55元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　收購(gòu)事項(xiàng)的審批風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略合作協(xié)議推進(jìn)緩慢；軌交建設(shè)投資不達(dá)預(yù)期。