摘要

　　預(yù)計生產(chǎn)增速有所回升。隨著4月生產(chǎn)數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，基于3月初高頻數(shù)據(jù)回落的悲觀情緒有所修復(fù)。4月發(fā)電耗煤量增速5.4%左右，較3月明顯回升，但較一季度10%左右的均值水平仍有所回落；鋼鐵高爐率也有所回升，同比增速跌幅收窄近3.4個百分點。

　　預(yù)計需求整體較為平穩(wěn)，消費略有回升，投資回落，出口回升。消費方面，商品房銷售面積增速跌幅收窄，汽車零售增速表現(xiàn)較好，但CPI增速可能回落構(gòu)成拖累，預(yù)計社零增速略有回升。投資方面，考慮商品房回落銷售對投資的傳導(dǎo)滯后以及近期地產(chǎn)調(diào)控升級，預(yù)計房地產(chǎn)投資實際增速仍將延續(xù)回落態(tài)勢，同時融資收緊仍會對投資有所制約，預(yù)計4月固定資產(chǎn)投資增速略降。進出口方面，主要目的地PMI指數(shù)顯示外部需求環(huán)比有好轉(zhuǎn)，考慮基數(shù)較低等其他因素，預(yù)計出口同比增速轉(zhuǎn)正至8%左右；油價上漲推動大宗商品價格漲幅回升，但去年4月環(huán)比增速明顯低于歷史水平但幅度較3月有所減弱，預(yù)計進口增速穩(wěn)中略降。

　　預(yù)計PPI同比反彈，CPI同比回落。PPI方面，高頻數(shù)據(jù)測算，4月PPI環(huán)比略降0.1%左右，但考慮基數(shù)的走低，同比增速將會小幅回升，預(yù)計至3.4%左右。CPI方面，高頻數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格同比增速跌幅擴大、鮮菜、蛋類等價格增速有所回落，預(yù)計CPI同比回落至2.0附近。

　　正文

　　一

　　預(yù)計生產(chǎn)增速有所回升

　　3月出口、工業(yè)增加值等多數(shù)指標同比增速回落，原因在于今年春節(jié)較晚，部分春節(jié)節(jié)后影響落到3月。隨著4月生產(chǎn)數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，基于3月初高頻數(shù)據(jù)回落的悲觀情緒有所修復(fù)。高頻數(shù)據(jù)方面，4月發(fā)電耗煤量增速5.4%左右，較3月明顯回升，但較一季度10%左右的均值水平仍有所回落；鋼鐵高爐率也有所回升，同比增速跌幅收窄近3.4個百分點。整體考慮，預(yù)計4月工業(yè)增加值增速有所回升。

　　　　二

　　預(yù)計需求整體較為平穩(wěn)，社零與出口回升，投資回落

　　預(yù)計社零增速小幅回升。汽車方面，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示4月前三周零售量增長12.9%，增速較3月的7%繼續(xù)回升。房地產(chǎn)銷售方面，4月30大城市銷售日均銷售跌幅縮窄至20%左右。另外，預(yù)計4月CPI同比較3月有所回落。綜合考慮，預(yù)計4月社零增速小幅回升。

　　預(yù)計投資增速略降。一季度月固定資產(chǎn)投資投資回升主要靠房地產(chǎn)支撐，而房地產(chǎn)投資增速回升主要來自于土地購置費。由于從土地成交到土地購置費有一定滯后，一季度的土地購置費的高增主要來自去年土地成交面積的支撐，隨著一季度土地購置面積增速回落，未來土地購置費對投資的支撐作用也有所減弱。考慮商品房回落銷售對投資的傳導(dǎo)滯后以及近期地產(chǎn)調(diào)控升級，預(yù)計房地產(chǎn)投資實際增速仍將延續(xù)回落態(tài)勢。融資收緊仍會對投資有所制約。綜合考慮，預(yù)計4月固定資產(chǎn)投資增速略降。

　　　　預(yù)計出口增速轉(zhuǎn)正，進口增速穩(wěn)中略降。出口支撐與拖累因素并存。外需方面，日本與歐元區(qū)PMI指數(shù)在連續(xù)兩個月回落之后4月有所企穩(wěn)，美國Markit制造業(yè)PMI指數(shù)也延續(xù)上月回升勢頭，顯示外部需求環(huán)比略有好轉(zhuǎn)；從基數(shù)角度看，上年4月出口環(huán)比增速明顯低于歷史水平。不利影響在于，前期匯率升值的滯后不利影響。綜合考慮相關(guān)因素，預(yù)計4月出口同比增速將轉(zhuǎn)正至9%左右。進口方面，油價上漲推動大宗商品價格漲幅回升，但去年4月環(huán)比增速明顯低于歷史水平但幅度較3月有所減弱，預(yù)計進口增速穩(wěn)中略降。

　　　　三

　　預(yù)計PPI同比反彈，CPI同回落

　　預(yù)計PPI同比增速反彈至3.4%左右。4月生產(chǎn)資料價格指數(shù)、大宗商品價格指數(shù)環(huán)比小幅回落。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)測算，4月PPI環(huán)比略降0.1%左右，與前述生產(chǎn)資料價格等指標一致。但考慮基數(shù)的走低，同比增速將會小幅回升，預(yù)計至3.4%左右。分行業(yè)看，預(yù)計石油加工業(yè)對PPI同比的拉動率顯著上升。

　　　　預(yù)計CPI同比小幅回落至2.0%左右。豬肉價格繼續(xù)延續(xù)跌勢，高頻數(shù)據(jù)商務(wù)部批發(fā)、農(nóng)業(yè)部批發(fā)與22省市價格環(huán)比下跌，預(yù)計同比增速跌幅擴大至16%左右。鮮菜價格方面，商務(wù)部統(tǒng)計18種蔬菜漲跌互現(xiàn)，有12種價格同比增速較上月漲幅擴大或跌幅縮窄；鮮菜批發(fā)價格指數(shù)均值同比上漲8%左右，較上月小幅回落。其他食品分項同比跌多漲少。預(yù)計4月CPI同比增速2.0%左右。