事件：近日公司股價逐步回升，公司價值不斷得到認可，我們重申推薦邏輯：

　　點評：

　　1。 齒輪業(yè)務(wù)外包將是趨勢：公司長期專注于齒輪制造，擁有世界領(lǐng)先的制造設(shè)備，裝備水平處于行業(yè)領(lǐng)先。公司采用鍛造切削工藝，具備加工高精度齒輪的能力。由于齒輪行業(yè)投資規(guī)模大，生產(chǎn)技術(shù)門檻高，從國內(nèi)外格局看，齒輪加工制造通常在主機廠手中，第三方專業(yè)齒輪供應(yīng)商較少。隨著雙環(huán)制造工藝的提升，公司產(chǎn)品已經(jīng)滿足國際變速箱企業(yè)的要求，以采埃孚、邦奇為代表的國際變速箱巨頭逐漸選擇外購齒輪業(yè)務(wù)。而國內(nèi)新興自動變速箱企業(yè)如上汽、盛瑞、東安更是首選外購齒輪。因此，我們判斷，齒輪外購將是變速箱企業(yè)的發(fā)展趨勢，公司在高精度齒輪上技術(shù)領(lǐng)先，已形成較大投資規(guī)模，將充分受益齒輪外包趨勢。

　　2。 公司已獲得國內(nèi)主要自動變速箱配套資格，卡位優(yōu)勢明顯：先后獲得上汽變速箱(雙離合變速器齒輪)、盛瑞(8AT)、東安動力(600178)(6AT)、邦奇(CVT)、采埃孚(8AT)等配套資格。且齒輪屬于自動變速箱核心產(chǎn)品，配套關(guān)系牢固。

　　3。 自動變齒輪投資全面鋪開，新產(chǎn)線效率提升，盈利能力有望穩(wěn)步回升：公司主要包括玉環(huán)、江蘇淮安和桐鄉(xiāng)三個生產(chǎn)基地。近年來，公司資本支出迅速擴大，自動變速箱齒輪產(chǎn)能大幅提升，與以往小批量多批次的生產(chǎn)模式，自動變速箱齒輪生產(chǎn)規(guī)模大，效率提升快。公司新產(chǎn)線人均產(chǎn)值大幅提升。我們判斷，公司乘用車齒輪盈利能力仍有提升空間。

　　4。 國內(nèi)自主品牌汽車自動擋普及正處于加速期：2015-2017年自主品牌自動擋車型銷量增速年均超過50%，目前配套比例44%，與合資品牌，國內(nèi)外配套率相比，仍處于較低水平。自動變速箱快速提升的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，而公司能夠為多類型自動變配套齒輪產(chǎn)品，將充分受益自動變速箱國產(chǎn)。

　　風險提示：國內(nèi)自動變速箱國產(chǎn)化趨勢不及預(yù)期。