摘要

　　1。 《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》的出臺本質(zhì)上在于化解客戶集中度過高的風(fēng)險。

　　2。 對匿名客戶的限制對現(xiàn)實(shí)的銀行資產(chǎn)配置存在一些影響。

　　3。 對同業(yè)單一客戶或集團(tuán)客戶的風(fēng)險暴露不得超過一級資本凈額的25%，也是分散市場拆借風(fēng)險的舉措，但由于大行是主要資金融出行，一般不會觸碰這個紅線，且該政策給了三年過渡期，預(yù)計影響的僅是小行融出及大行融入規(guī)模，不會對資金市場造成太大的摩擦。

　　4。 這一《辦法》短期對市場影響有限，但可能會進(jìn)一步限制負(fù)債端本已比較脆弱的非銀，且可能會導(dǎo)致銀行間資金面到非銀間資金面?zhèn)鲗?dǎo)的遞延，對短期的市場仍存在拖累。

　　5。 貨幣寬松可能已經(jīng)使收益率步入震蕩下行的軌道，但短期因市場超調(diào)及非銀負(fù)債端的脆弱性等問題，我們?nèi)孕枰嘁环种?jǐn)慎。我們建議當(dāng)前處于平均和偏高倉位的賬戶待收益率進(jìn)一步反彈后再擇機(jī)加倉，當(dāng)前中久期、中倉位、低杠桿是比較合適的配置。

　　風(fēng)險提示：貨幣政策明顯收緊、去杠桿超預(yù)期、信用違約沖擊加大。