一、融資總體穩(wěn)健，回表有待更通暢，Q2經(jīng)濟小陽春。1、4月人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增797億元，多增部分主要力量在票據(jù)融資及居民短貸。企業(yè)及居民中長貸仍然同比少增，反映回表不暢、居民去杠桿。資管新規(guī)影響繼續(xù)發(fā)酵，債權、匯票貢獻社融主要增量，委貸、非標持續(xù)回落。

　　2、總體上社融信貸仍平穩(wěn)，表內(nèi)及直接融資仍是未來融資主力。二季度以來高頻數(shù)據(jù)顯示螺紋鋼庫存連降9周，高爐開工率連升8周。經(jīng)濟景氣仍在，企業(yè)穩(wěn)步復產(chǎn)，我們不改Q2經(jīng)濟小陽春判斷。本周將公布二季度首個經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計總體表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　3、結構上反映出的非標轉標不暢是隱憂，資管新規(guī)緩和、進一步降準可能性不排除、政治局會議定調(diào)政策微調(diào)，多管齊下推動表外轉表內(nèi)或者表外留有適當空間有必要，以完成政治局會議穩(wěn)定經(jīng)濟的任務。

　　二、Q2PPI回升判斷不改，CPI未來關注三因子：油價、豬價及對美關稅。1、4月PPI如期回升同比增長3.4%，未來隨著翹尾進一步回升以及工業(yè)品價格修復，預計Q2 PPI同比增速回升趨勢不變，有望回升至4%。

　　2、4月CPI新漲價因素、翹尾因素均下降，帶動CPI回落。CPI未來受到三個因子影響：油價、豬價及對美進口關稅三種可能的上行力量，但由于目前積累的新漲價因素僅0.5%，未來幾個月翹尾變動幅度較低，因此未來幾個月CPI增速仍然平穩(wěn)在2%上下。