在央行擴大MLF(中期借貸便利)擔保品范圍后不久，6月6日，央行又開展MLF操作4630億元，對沖到期后MLF余額新增2035億元，無逆回購操作。

　　于是，很多人認為這是央行新一輪放水，實際情況是這樣嗎？

　　要回答這個問題，首先我們要搞清楚什么是MLF，官方意思是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。發(fā)放方式為質押方式，并需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質債券作為合格質押品。通俗點講，就是央行借錢給商業(yè)銀行，讓它們去發(fā)放貸款。

　　注意，MLF從表面上看是增加了市場資金供給，但由于這部分錢是央行借給商業(yè)銀行的，是要償還的，還有利息，與降存準和降息之類漫灌式放水有差別。降存準商業(yè)銀行自有的可貸資金多了，降息是商業(yè)銀行支付的利息成本下降了，兩個都是用自己的錢來賺錢，而MLF是商業(yè)銀行用借來的錢賺錢，利息隨行就市。比如今年3月美聯(lián)儲加息后，5月央行運作的MLF各期利率就上浮了10個基點，基本跟著美聯(lián)儲在走。

　　大家應該明白這個意思了，MLF的擴容實際上會抬高整個社會的資金成本，現(xiàn)在央行一年期的MLF利息是3.2%，商業(yè)銀行拿來貸款，必須高于3.2%才有得賺，基本上放出來可以達到5%左右，這個水平還未必是終端貸款客戶的利息，如果中間還有第三方，還會繼續(xù)加價。所以，MLF勢必會逼迫貸款方尋找高收益的品種以應對高利息支出，甚至銀行其它貸款也會比對MLF的基準上浮，它會拉平計算自己的成本。這樣一來，整個社會的資金成本就越來越高。因此，很多人認為MLF擴大擔保品范圍是新一輪放水，這個認識略有偏頗，資金成本如果太高，貸款需求反而會下降，因為你高利息借來的錢如果賺不回來，這可是虧本買賣。

　　剛才談了對整個面上的影響，對金融行業(yè)或者說對銀行股有什么影響呢？銀行的經營成本會繼續(xù)上升，各家銀行會分化，特別是在資管高壓卸杠桿的大背景下，資產質量好，內生循環(huán)增長有潛力的銀行會受益。具體來看，最受益的肯定是資產總量大(自有資金多、吸儲能力強)的大銀行，它不需要更多去向央行拆借MLF，也沒必要去給央行打工，靠自有資金就能增長，賺的錢理論上都是自己的；其次是資產質量好(盈利能力強，壞賬負擔小)的銀行，這樣的銀行即便借來MLF，也不愁利息支出，多借多賺，而且嚴格的風控讓這些錢出得去回得來。

　　而一大批不上不下的銀行則比較焦慮。它們想擴充自己的貸款資金庫，但又要承擔利息，從貸出方看優(yōu)質資源都被大行搶得差不多了，自身的還賬隱患又大。因此，未來肯定是一種分化的趨勢，優(yōu)質銀行會拉開競爭的差距，過去十年單純靠信貸擴張?zhí)芍嶅X的日子一去不復返，很多靠做大同業(yè)做大表外的銀行將面臨清算。而且這種差距拉開以后，市場資源會更趨于集中，優(yōu)勝劣汰的態(tài)勢將更明顯。

　　(原標題：市場資金成本會越來越高)