事件：2018年6月7日，公司控股子公司晉江氣電收到福建省物價(jià)局下發(fā)的《關(guān)于我省LNG燃?xì)怆姀S臨時(shí)上網(wǎng)電價(jià)的通知》和《關(guān)于中海福建天然氣有限責(zé)任公司印尼合同天然氣門站價(jià)格的通知》，通知核定燃?xì)獍l(fā)電臨時(shí)上網(wǎng)電價(jià)為0.5957元/千瓦時(shí)，從2018年1月1日起執(zhí)行；中海福建天然氣公司印尼合同天然氣銷售給燃?xì)怆姀S的門站價(jià)格為73.4513元/吉焦(折2.803元/立方米)，自2018年1月1日起執(zhí)行。

　　氣電新政出爐，電價(jià)上調(diào)、氣價(jià)下調(diào)，氣電資產(chǎn)上半年虧損預(yù)計(jì)大幅收窄，全年盈利可期。公司下屬晉江氣電公司上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)至0.5957元/千瓦時(shí)(增加0.0523元/千瓦時(shí))，采購(gòu)中海油氣價(jià)下調(diào)至2.803元/立方米(減少0.057元/立方米)，上述政策均于2018年1月1日起執(zhí)行。晉江氣電自17年初以來，盈利持續(xù)下滑，主要原因在于天然氣采購(gòu)價(jià)格多次上調(diào)。今年一季度至今，氣電資產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，對(duì)公司整體盈利拖累較為嚴(yán)重。此次政策出爐，且追溯從年初開始執(zhí)行，預(yù)計(jì)將使氣電資產(chǎn)上半年虧損幅度大幅收窄。盡管18年晉江氣電發(fā)電指標(biāo)轉(zhuǎn)讓替代政策尚未明確，但是我們判斷此次電價(jià)、氣價(jià)調(diào)整效果積極，政策扶持意味明顯。經(jīng)初步測(cè)算，假設(shè)今年后續(xù)電量替代指標(biāo)數(shù)額等于或者略低于去年，公司氣電資產(chǎn)全年預(yù)計(jì)將獲得較好的盈利水平。

　　福建發(fā)展風(fēng)電稟賦優(yōu)異，公司項(xiàng)目+資金優(yōu)勢(shì)兼具，鑄就風(fēng)電板塊高成長(zhǎng)。福建省風(fēng)力資源較好，同時(shí)屬于四類風(fēng)區(qū)上網(wǎng)電價(jià)較高；省內(nèi)無棄風(fēng)限電，在2017、2018年度風(fēng)電開發(fā)投資監(jiān)測(cè)預(yù)警中評(píng)級(jí)均為綠色，未來風(fēng)電開發(fā)空間廣闊。截至2017年底公司在運(yùn)風(fēng)電66.4萬kW，在福建省風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模中占比26.14%；在建風(fēng)電42.3萬kw，其中陸上風(fēng)電22.3萬kw，海上風(fēng)電20萬kw；后續(xù)儲(chǔ)備風(fēng)電約300萬kW，助力公司風(fēng)電板塊持續(xù)高成長(zhǎng)。綜合考慮公司裝機(jī)核準(zhǔn)和投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2020年底在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)至少將達(dá)到154萬kw，較當(dāng)前有132%的增長(zhǎng)空間。公司背靠福建省國(guó)資委，攜手三峽集團(tuán)，在福建省內(nèi)獲取項(xiàng)目能力一流；公司今年以來積極推進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃，后續(xù)增量資金到位風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)展有望進(jìn)一步提速。

　　火電板塊業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)，18Q1外延收購(gòu)落地、后續(xù)集團(tuán)資產(chǎn)注入可期，盈利修復(fù)+裝機(jī)增長(zhǎng)帶來成長(zhǎng)空間。17年由于煤價(jià)高企，公司下屬煤電業(yè)績(jī)承壓、亟待反轉(zhuǎn)。2018Q1公司完成收購(gòu)華潤(rùn)溫州(20%)和華潤(rùn)六枝(51%)兩個(gè)煤電項(xiàng)目，其中華潤(rùn)六枝裝機(jī)132萬kW，助力公司控股裝機(jī)規(guī)模大幅提升，后續(xù)其配套煤礦投產(chǎn)后項(xiàng)目盈利能力有保障；華潤(rùn)溫州收購(gòu)后作為可供出售金融資產(chǎn)核算，18Q1華潤(rùn)溫州已宣告派發(fā)現(xiàn)金紅利，助力公司一季度確認(rèn)投資收益1.14億元，同比增加49.99%。另外，當(dāng)前福能集團(tuán)體內(nèi)尚有218.5萬kw的權(quán)益裝機(jī)承諾于2020年底之前完成注入，若承諾如期兌現(xiàn)，將會(huì)助力公司火電板塊整體規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到公司氣電新政出爐、全年盈利保障顯著增強(qiáng)，我們略微上調(diào)公司18~20年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為10.99、13.19和15.46億元，對(duì)應(yīng)eps分別為0.71、0.85、1.0元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11、9、8倍。公司風(fēng)電板塊高成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，火電業(yè)績(jī)后續(xù)有望修復(fù)，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。