扣非業(yè)績(jī)大幅下滑，下半年旺季業(yè)績(jī)將有望扭轉(zhuǎn)

　　藍(lán)思科技(300433,股吧)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.35億元-4.98億元；其中扣非前Q1為1.10億元，Q2為3.25億元-3.88億元。由于公司收到客戶支付的較大數(shù)額研發(fā)收入，非經(jīng)常性損益約為8.59億元。扣非后Q1為0.36億元(YOY-77.39%)，Q2為-4.60億元至-3.97億元(2017Q20.65億元)，扣非后業(yè)績(jī)大幅下降，主要?dú)w因于一方面，公司配合各大品牌客戶進(jìn)行新技術(shù)、新材料、新工藝、新設(shè)備等研發(fā)試制，為下半年生產(chǎn)旺季做準(zhǔn)備，投入了大量研發(fā)費(fèi)用；另一方面，消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求整體較為乏力，大量新品試制投產(chǎn)導(dǎo)致良率損耗加大，以及相關(guān)的固定資產(chǎn)折舊、員工工資等成本開支顯著增長(zhǎng)。

　　上半年手機(jī)市場(chǎng)遇“冷”，轉(zhuǎn)機(jī)已逐步顯現(xiàn)

　　1)上半年國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)出貨量為1.96億部，同比下滑17.8%，去年全年出貨量為4.59億部，同比下降4%；iPhone系列一季度銷量為5220萬部，僅增長(zhǎng)了3%，其中新機(jī)iPhoneX一季度銷量1270臺(tái)，出貨量不及預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年整體智能手機(jī)低迷時(shí)期已過，隨著進(jìn)入傳統(tǒng)的Q3旺季有望大幅拉貨；2)2.5D/3D玻璃出貨量增長(zhǎng)迅速，隨著國(guó)產(chǎn)機(jī)加速導(dǎo)入3D玻璃背板，2017年出貨量達(dá)到2000萬片，2018年上半年出貨量達(dá)到2200萬片，2018年全年將達(dá)到7000萬片；2.5D玻璃日出貨量達(dá)到100萬片，預(yù)計(jì)全年出貨量將達(dá)6.5億片以上。我們認(rèn)為上半年低點(diǎn)已過，三季度轉(zhuǎn)機(jī)已逐步體現(xiàn)。

　　入股豪恩聲學(xué)，逐步打造一站式平臺(tái)

　　近期公司以自有資金人民幣9047萬元入股豪恩聲學(xué)15%的股份進(jìn)入聲學(xué)領(lǐng)域，豪恩聲學(xué)主要產(chǎn)品包括微型麥克風(fēng)、語(yǔ)音識(shí)別模組、揚(yáng)聲器/受話器、有線/無線耳機(jī)和智能音箱等產(chǎn)品，已經(jīng)成為全球500強(qiáng)企業(yè)的電聲產(chǎn)品供應(yīng)商，上半年凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到3174.58萬元，通過產(chǎn)業(yè)整合，將導(dǎo)入公司優(yōu)質(zhì)客戶的資源。公司從上市以來，通過業(yè)務(wù)板塊不斷的擴(kuò)充，目前已經(jīng)形成玻璃+觸控Sensor+貼合+聲學(xué)一站式解決方案平臺(tái)，單機(jī)價(jià)值量大幅提升，另外，隨著雙面玻璃搭載率提升，3D玻璃前蓋板在安卓手機(jī)滲透率加速，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　考慮到公司為全球消費(fèi)電子產(chǎn)品防護(hù)玻璃行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，順應(yīng)去金屬化趨勢(shì)，玻璃蓋板出貨加速，以及多元化布局貢獻(xiàn)新增量。我們預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為28.95/38.25/51.15億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73、0.97、1.29元/股。我們看好公司盈利能力以及未來的成長(zhǎng)空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。