我們統(tǒng)計(jì)了117家有色金屬行業(yè)上市公司2018年上半年業(yè)績情況：全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收7343.74億元，較去年同期增長10.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤286.02億元，同比增漲54.63%。工業(yè)金屬經(jīng)過16-17年商品牛市后處于下行通道，上半年滬深300指數(shù)跌幅11.25%，有色金屬板塊跌幅為21.62%，下半年周期股配置價(jià)值整體仍偏弱，關(guān)注有色小金屬“差異化”行情，靜待工業(yè)金屬需求景氣度拐點(diǎn)。

　　“三費(fèi)”普遍上升，側(cè)重倉儲運(yùn)輸、員工工資增加，研發(fā)投入加碼是未來亮點(diǎn)。銷售費(fèi)用同比增21.26%，管理費(fèi)用同比增13.38%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增11.42%，工業(yè)金屬處于去杠桿周期，財(cái)務(wù)費(fèi)用“被動”支出90億元，同比增加28%。鋰板塊企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極，17-20年新投項(xiàng)目居多，龍頭公司財(cái)務(wù)費(fèi)用“主動”大幅增加。研發(fā)費(fèi)用同比增幅為30.21%，金屬、非金屬新材料及稀土永磁研發(fā)投入保持30%以上增速，顯示企業(yè)正在積極布局搶占未來新材料技術(shù)高地。

　　資本負(fù)債率持續(xù)降低，原料和產(chǎn)成品存貨同比提升，生產(chǎn)經(jīng)營活躍。工業(yè)金屬板塊資產(chǎn)負(fù)債率降至58.27%，行業(yè)主動去杠桿仍在繼續(xù)。存貨整體較去年同期有所上升，原材料存貨量452.93億元，同比增幅21%，顯示企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)保持相對旺盛。在產(chǎn)品庫存小幅下降，但產(chǎn)成品庫存同比增14.3%。在產(chǎn)品及產(chǎn)成品仍處高點(diǎn)，一定程度上印證有色板塊維持高開率，生產(chǎn)經(jīng)營活動活躍。

　　投資建議：外圍歐美經(jīng)濟(jì)景氣延續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋，韌性充足，我們建議把握兩條主線。1、新供給周期+需求預(yù)期是價(jià)格波動的來源，產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)下龍頭企業(yè)具備卡位優(yōu)勢，建議配置“走出去”積極布局海外資源的多金屬龍頭公司【紫金礦業(yè)(601899)、股吧】，受益緬甸原礦供給短缺邏輯的錫板塊龍頭【錫業(yè)股份(000960)、股吧】，后供給側(cè)時(shí)代擁有龍頭卡位優(yōu)勢的【中國鋁業(yè)(601600)、股吧】。

　　2、大國博弈加劇，把握具備戰(zhàn)略屬性以及新興產(chǎn)業(yè)需求趨勢的金屬品類，金屬“新”材料價(jià)值有望重估，我們推薦：寶鈦股份、攀鋼釩鈦，建議關(guān)注翔鷺鎢業(yè)、新疆眾和、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、正海磁材。