鮮菜、豬價(jià)、油價(jià)共促CPI反彈

　　9月CPI同比反彈至2.5%(前值2.3%)，食品CPI同比從1.7%大幅上升至3.6%，非食品從2.5%小幅回落至2.2%。鮮菜鮮果對(duì)總體CPI同比的貢獻(xiàn)較上月多增約0.35個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格多貢獻(xiàn)0.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　1)前期強(qiáng)降雨和高溫對(duì)鮮菜鮮果價(jià)格提振明顯。7-8月臺(tái)風(fēng)造成的連續(xù)強(qiáng)降雨和高溫天氣導(dǎo)致鮮果鮮菜生產(chǎn)受損、運(yùn)輸受阻。9月三大蔬菜價(jià)格指數(shù)(壽光、山東、前海)同比均由前月的-4%到8%大幅攀升至14%到33%。9月鮮菜環(huán)比上漲9.8%，同比由上月的4.3%上升到14.6%。鮮果價(jià)格同比從5.5%上升到10.2%。

　　2)非洲豬瘟導(dǎo)致調(diào)運(yùn)受阻，加上雙節(jié)提振，豬價(jià)反彈繼續(xù)。9月以來，黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林等多地發(fā)生非洲豬瘟疫情。生豬產(chǎn)區(qū)禁運(yùn)、限運(yùn)打壓豬價(jià)，銷區(qū)和非疫區(qū)調(diào)運(yùn)受阻，豬價(jià)大漲，加上雙節(jié)提振需求，9月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲3.7%，同比降幅收窄。

　　3)國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)交通工具用燃料大幅上升。全球原油庫(kù)存已降至5年均值以下，11月初對(duì)伊朗制裁臨近影響預(yù)期，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)4年新高，Brent突破85美元。9月國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格三次上調(diào)帶動(dòng)交通工具用燃料同比由19.4%進(jìn)一步上漲至20.8%。居住用水電燃料同比從2.3%上升2.5%。

　　4)房租增速保持高位，但總體影響有限。中介與資本結(jié)合、拆除違建、部分地區(qū)房?jī)r(jià)企穩(wěn)反彈，推動(dòng)房租上漲，9月房租同比上漲2.6%，維持在在8個(gè)月高位，但本輪房?jī)r(jià)對(duì)房租的傳導(dǎo)有限，與去年同期的2.9%相比仍在放緩。

　　5) 其他非食品通脹總體放緩。受商業(yè)租金上漲、用工成本上升影響，衣著加工、家庭服務(wù)類價(jià)格繼續(xù)提速；暑期結(jié)束、開學(xué)季來臨，教育服務(wù)類價(jià)格提速，旅游價(jià)格同比回落；醫(yī)改影響消退，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格同比繼續(xù)放緩。隨著PPI放緩，總體非食品通脹放緩。

　　需求疲軟，基數(shù)高企，PPI續(xù)緩

　　9月PPI同比放緩至3.6%(前值4.1%)。

　　1) 環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，鋼價(jià)高位震蕩后回落。唐山鋼企復(fù)產(chǎn)后又限產(chǎn)，采暖季限產(chǎn)方案較之前一刀切方式更靈活，鋼價(jià)先是高位震蕩，隨后回落。9月高爐開工率從8月的66.5%上漲至68.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI環(huán)比上漲，但由于基數(shù)高企，同比回落。

　　2) 動(dòng)力煤淡季來臨，需求回落，港口庫(kù)存偏高，6大發(fā)電集團(tuán)日耗煤跌至五年最低值附近，庫(kù)存超過五年最高值。動(dòng)力煤港口和產(chǎn)地價(jià)同比降幅擴(kuò)大。受環(huán)保因素影響，焦煤價(jià)格維持高位。9月煤炭采選PPI環(huán)比上漲，同比放緩。

　　3) 下游需求不足，有色價(jià)格放緩，有色采選業(yè)和冶煉加工業(yè)環(huán)比弱于季節(jié)性，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　4) 國(guó)際油價(jià)大漲，能化價(jià)格提速。石油采選和加工業(yè)價(jià)格環(huán)比超季節(jié)性上漲，同比漲幅擴(kuò)大，化纖價(jià)格亦提速。

　　四季度CPI在當(dāng)前水平徘徊

　　壽光洪水對(duì)大棚菜的影響將在10月顯現(xiàn)，去年四季度豬周期快速下行形成低基數(shù)，四季度CPI同比仍有支撐。PPI方面，國(guó)際因素難小覷。11月伊朗制裁和原油禁運(yùn)重啟，OPEC和美國(guó)短期擴(kuò)產(chǎn)空間有限，四季度供需缺口加大，油價(jià)或仍強(qiáng)勢(shì)。但國(guó)內(nèi)因素難成憂。從需求端看，內(nèi)有緊信用，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力或加大。從供給端看，去產(chǎn)能和環(huán)保壓力仍在，但與去年的驟嚴(yán)相比，力度或邊際減弱?？紤]到基數(shù)快起，四季度PPI同比或繼續(xù)放緩，帶動(dòng)非食品消費(fèi)品放緩，核心通脹或進(jìn)一步回落?？傮w看，四季度CPI同比或仍在2.3-2.5%左右徘徊，尚不成為制約貨幣政策的主要問題。

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