事件：

　　【蘇寧易購(002024)、股吧】發(fā)布公告：云享倉儲物流基金擬收購公司控股子公司沈陽蘇寧物流有限公司、徐州蘇寧云商物流有限公司、湖南蘇寧采購有限公司、上海滬申蘇寧電器有限公司、重慶蘇寧云商采購有限公司共5家公司100%股權(quán)，上述5家項目公司持有物流倉儲資產(chǎn)，本次交易對價預(yù)計為114,829萬元。

　　投資要點：

　　公司已建立了“物流倉儲地產(chǎn)開發(fā)——物流倉儲地產(chǎn)運營——基金運作”的良性資產(chǎn)運營模式。為充分挖掘公司高標準倉儲物流設(shè)施的價值，加速物流倉儲資源的獲取，公司全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司與深創(chuàng)投不動產(chǎn)基金管理公司(深圳)有限公司共同投資設(shè)立物流地產(chǎn)基金，首期物流地產(chǎn)基金為蘇寧深創(chuàng)投-云享倉儲物流設(shè)施一期基金即云享倉儲物流基金，該基金主要用于收購公司建成的成熟倉儲設(shè)施、市場化收購及投資開發(fā)符合條件的高標準倉儲物流設(shè)施。

　　優(yōu)質(zhì)高效的物流服務(wù)是智慧零售的核心競爭力，盤活存量資產(chǎn)回籠資金，加速核心倉儲資源的獲取。本次云享倉儲物流基金投資項目公司，將盤活公司存量資產(chǎn)，使公司回籠資金再次投入優(yōu)質(zhì)物流倉儲資產(chǎn)的獲取和物流運營能力的提升，從而推動公司建設(shè)中國零售行業(yè)領(lǐng)先的倉儲物流設(shè)施網(wǎng)和服務(wù)網(wǎng)。從運作效果來看，公司及公司子公司簽署長期租約，以穩(wěn)定的租賃價格持續(xù)使用供應(yīng)鏈倉儲物業(yè)，雖然公司及公司子公司需支付的租金較原有折舊有一定的增加，但以回籠資金進一步投入獲取優(yōu)質(zhì)物流倉儲資源以及提升運營效率，將有效推動公司物流倉儲規(guī)模的擴張，增加物流增值服務(wù)收入并帶來物流運營成本的下降，有助于促進經(jīng)營效益提升。

　　本次交易預(yù)計將增加公司凈利潤約8.73億元。江蘇蘇寧物流無法單獨控制云享倉儲物流基金，進而導(dǎo)致項目公司全部股權(quán)出售至云享倉儲物流基金后，江蘇蘇寧物流無法單獨控制原屬于公司合并范圍的項目公司，從而對公司財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，暫以2018年6月30日作為交割日，本次交易預(yù)計將增加公司凈利潤約8.73億元，財務(wù)影響的具體情況將以最終實際交割日進行計算，并以公司經(jīng)審計的財務(wù)報告為準。

　　盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。基于審慎性原則，在收購沒有最終完成前，暫不考慮其對公司業(yè)績的影響，我們維持原有營收預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020年銷售收入2450.50億、3152.59億、4038.43億元；分別同比增長30.4%、28.65%、28.10%；上調(diào)公司盈利預(yù)測(未考慮本次收購因素)，預(yù)計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為54.54億、19.40億和26.11億，分別增長29%、-64%和35%；預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.59元、0.21元和0.28元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21X、58X、43X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：線上交易增速下滑；新開店計劃不達預(yù)期；收購進展不達預(yù)期；房租、人工等主要成本上漲。

　?。ㄎ恼聛碓矗骸?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000750/" target="_blank" title="國海證券(000750)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >國海證券(000750)、股吧】）