昨晚，一只分級(jí)B的凈值大漲后，在基金圈內(nèi)刷屏，意味著市場(chǎng)期盼已久的11倍超級(jí)凈值杠桿馬上要來(lái)了！

　　然而，在獲得高杠桿之前，這只分級(jí)B還要償還此前近1年所欠的利息，還有高溢價(jià)對(duì)基金影響如何？11倍凈值杠桿，對(duì)應(yīng)多大的投資價(jià)值？基金君為您一一解讀。

　　潛水近1年 終于重回0.1元！

　　歷時(shí)近一年，申萬(wàn)菱信深成指B在大盤(pán)回歸3200點(diǎn)之時(shí)，凈值將回歸0.1元。

　　昨日上證指數(shù)上漲1.24%，站上3216點(diǎn)，深圳成指上漲0.78%，收10340點(diǎn)，兩市共成交9333億元，多只基金凈值回升。

　　0.0995元申萬(wàn)菱信深成指B級(jí)基金單位凈值重回0.1元，漲幅為0.5%；這一天深成指A級(jí)的單位凈值上漲到了1.0206元，漲幅為0.74%。

　　與目前市面上普遍存在的分級(jí)不同的是，深成指分級(jí)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中并未加入下折機(jī)制。

　　根據(jù)申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)基金的公告，在B級(jí)基金份額凈值大幅下跌至0.1元閥值的過(guò)程中，B級(jí)基金杠桿逐漸增大。當(dāng)B級(jí)基金凈值跌至0.1元附近時(shí)，最高凈值杠桿率可能達(dá)到11倍左右，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格可能發(fā)生較大波動(dòng)，參與二級(jí)市場(chǎng)交易的投資人面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　若出現(xiàn)公告中的極端情況——申萬(wàn)菱信深成指B跌破0.1元，則申萬(wàn)菱信深成指A和申萬(wàn)菱信深成指B將暫時(shí)同漲同跌、按照同比例各自承擔(dān)當(dāng)日虧損。同時(shí)，在申萬(wàn)菱信深成指B凈值恢復(fù)到0.1元以上之前，B級(jí)基金杠桿特性暫時(shí)消失。

　　根據(jù)此前的合同，申萬(wàn)菱信深成指B級(jí)基金需要先償還過(guò)去近1年時(shí)間所欠的A級(jí)基金相關(guān)利息，償還完利息后，B級(jí)基金的杠桿將恢復(fù)到11倍左右。

　　　　深成指B曾多次跌到0.1元以下，最長(zhǎng)的時(shí)間段從2013年12月持續(xù)到2014年11月。2018年5 月 29 日，B級(jí)基金份額凈值再次跌破0.1元，至 0.0942 元，此后一路下跌，再未回歸0.1元以上。

　　　　截至2019年1月3日，申萬(wàn)菱信深成指A和B兩只分級(jí)基金凈值分別從2018年5月28日的1.0182元和0.1元跌至0.7192元和0.0706元，跌幅均接近30%。期間，申萬(wàn)菱新數(shù)次發(fā)布B級(jí)基金可能觸發(fā)極端情形風(fēng)險(xiǎn)的提示公告。

　　何時(shí)能有11倍杠桿？別忘了要先彌補(bǔ)A的固定收益

　　那么問(wèn)題就來(lái)了！深成指B目前單位凈值為0.1000元，何時(shí)能有11倍高杠桿？

　　根據(jù)基金合同中規(guī)定的，即便申萬(wàn)菱信深成指B級(jí)基金凈值回歸0.1元以上，超過(guò)0.1元的部分將優(yōu)先用于彌補(bǔ)A級(jí)基金自極端情況發(fā)生日(含)以來(lái)累計(jì)應(yīng)得的基準(zhǔn)收益。

　　優(yōu)先彌補(bǔ)A類份額的利息，按照1年4.5%計(jì)算，這就意味著A類份額需要從目前的1.02元上漲到1.06元的時(shí)候，深成指B單位凈值將一直保持在0.1000元，再繼續(xù)上漲，深成指B才能恢復(fù)高杠桿。

　　這就意味著，深成指再漲4%左右，這部分的收益全部歸給A類份額，深成指B獲得高杠桿之前，還有一段時(shí)間的等待。

　　市場(chǎng)再漲4%之后，0.1元的深成指B可以多享受1.06元的A類份額對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上漲的收益率，那個(gè)時(shí)候基金凈值杠桿率就變成了最高11.6倍了。

　　高溢價(jià)影響實(shí)際杠桿率，別忘了2020年年底分級(jí)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　今年以來(lái)，隨著股市回暖，申萬(wàn)菱信深成指兩只分級(jí)基金凈值一路回升。凈值回升使得分級(jí)基金再次受到風(fēng)險(xiǎn)偏好者熱捧。部分二級(jí)市場(chǎng)B級(jí)基金出現(xiàn)超高溢價(jià)。自2月22日起，申萬(wàn)菱信深成指B溢價(jià)率持續(xù)走高，3月6日溢價(jià)率高達(dá)212.17%，隨后溢價(jià)率有所下降，到4月3日，溢價(jià)率仍有182%。

　　　　盡管深成指B的凈值杠桿可以達(dá)到11倍，但由于高溢價(jià)的影響，實(shí)際價(jià)格杠桿率大打折扣，只相當(dāng)于4倍左右。

　　舉例來(lái)說(shuō)，母基金凈值上漲1%，深成指B從0.1元起步，上漲11.6%，可以上漲到0.1116元，但實(shí)際交易價(jià)格是0.28元，對(duì)應(yīng)凈值上漲的0.0116元，相當(dāng)于價(jià)格的4.1%，對(duì)應(yīng)實(shí)際價(jià)格杠桿是4.1倍。

　　值得注意的是，分級(jí)基金還有2020年年底轉(zhuǎn)型或清盤(pán)的問(wèn)題。

　　2018年重磅推出的資管新規(guī)要求2020年年底存量的分級(jí)基金需要轉(zhuǎn)型或清盤(pán)。

　　市場(chǎng)人士擔(dān)心， 如若2020年年底前，深成指不能繼續(xù)大漲，則深成指B很可能和A類份額一起被轉(zhuǎn)型或清盤(pán)，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是B類高杠桿份額不得不考慮的問(wèn)題。

　　對(duì)A類份額來(lái)說(shuō)，如若2020年年底深成指B級(jí)基金在清盤(pán)前未漲回0.1元，則分級(jí)A基金的投資人，除承擔(dān)與B級(jí)基金同跌的風(fēng)險(xiǎn)之外，還需要承擔(dān)還來(lái)自未來(lái)票息收益延期支付的時(shí)間損失——如果A級(jí)基金上漲，深成指B凈值不能重歸0.1元以上，票息收益還將延期支付。

　　（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）