機構：信達證券

　　行業(yè)收入利潤增速中樞進一步下滑。隨著醫(yī)保控費政策趨嚴、“4+7”帶量采購逐步推進、兩票制改革基本完成等影響，醫(yī)藥行業(yè)自2018年開始收入及利潤增速逐漸下滑，2019年1-4月，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長9.8%，同比下降5個百分點；累計利潤總額同比增長9.7%，同比下降6.7個百分點，我們預計2019年醫(yī)藥行業(yè)收入及利潤增速區(qū)間為8-10%。

　　板塊估值及機構配置都處于歷史較低位置。截至2019年6月14日，醫(yī)藥板塊2019年上漲18.11%，跑贏大盤1.21個百分點，相對滬深300的估值溢價率為187.86%，處于歷史低位，2019年1季度，機構的配置比例為7.26%，較2018年下降0.92個百分點。

　　簡政放權、提質增效，但醫(yī)?？刭M相關政策及措施推進速度加快。醫(yī)藥、【創(chuàng)新醫(yī)療(002173)、股吧】器械審批加速；仿制藥一致性評價不再設置審評時限；藥用輔料及藥包材關聯(lián)審評審批政策開始落地；醫(yī)療機構設置審批門檻持續(xù)降低。醫(yī)?？刭M方面，“4+7”帶量采購第一批已經正式實施，第二批、醫(yī)用耗材集采預計將很快啟動，DRG付費30個國家試點城市正式確立，2019年醫(yī)保目錄調整在即，財政部即將開展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會計信息質量檢查工作。

　　建議關注

　　對醫(yī)保免疫以及政策鼓勵的細分市場。我們預計2019年下半年醫(yī)藥行業(yè)受到政策的干擾仍然較大，投資建議回避受到醫(yī)?？刭M影響較大的子行業(yè)及公司，尋找對醫(yī)保免疫及政策鼓勵行業(yè)及公司：1、受益行業(yè)集中度提升的藥用輔料及藥包材龍頭企業(yè)；2、市場基本不受醫(yī)保報銷限制、行業(yè)恢復高景氣度的血液制品龍頭企業(yè)；3、研發(fā)管線豐富的創(chuàng)新藥企業(yè)；4、受益于創(chuàng)新藥研發(fā)市場擴容的CRO、CMO龍頭；5、受益基層需求釋放、鼓勵進口替代的大型醫(yī)療設備龍頭企業(yè)。

　　行業(yè)評級及推薦公司：維持醫(yī)藥板塊“看好”評級。建議關注山河藥輔(“買入”評級)、【華蘭生物(002007)、股吧】(“增持”評級)、天壇生物(“增持”評級)、貝達藥業(yè)(“增持”評級)、萬東醫(yī)療。

　　風險因素：行業(yè)政策實施進度低于預期的風險；醫(yī)?？刭M、招標降價、反商業(yè)賄賂等政策趨嚴的風險；嚴重不良反應、負面新聞等突發(fā)性事件風險；行業(yè)事件風險。