美股新高，A股牛市還遠(yuǎn)不遠(yuǎn)？

　　美股周五又創(chuàng)歷史新高，牛了10年的美股還在走牛，而A股上證指數(shù)目前還在3000點(diǎn)附近徘徊，經(jīng)歷幾年的熊市折騰，今年年初數(shù)月A股明顯走強(qiáng)，近期的震蕩回調(diào)后，下半年會(huì)否再度牛起，投資者十分關(guān)注。

　　　　科創(chuàng)板下周正式開市，中國(guó)資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革由此登場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期近期更為明顯，近期多家券商們對(duì)下半年比較樂(lè)觀，認(rèn)為第二波上漲快要來(lái)到。

　　【海通證券(600837)、股吧】策略表示，牛市第一波上漲后的調(diào)整已進(jìn)入尾聲，第二波上漲啟動(dòng)需要基本面、政策面共振，節(jié)奏取決于國(guó)內(nèi)政策力度和中美貿(mào)易談判進(jìn)展，三季度是個(gè)窗口期。

　　【中信證券(600030)、股吧】策略表示，近期擾動(dòng)市場(chǎng)的因素在中期趨勢(shì)其實(shí)并無(wú)根本變化。A股變奏而不變勢(shì)，依然處于緩慢上行的通道；配置上建議繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，并強(qiáng)化對(duì)中報(bào)超預(yù)期品種的布局。

　　海通證券策略：牛市第二波上漲進(jìn)入窗口期

　　海通證券策略核心結(jié)論如下：

　　①最近市場(chǎng)下跌本質(zhì)上是上證綜指3288點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整沒(méi)走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲。

　?、谂Ｊ械诙ㄉ蠞q啟動(dòng)需要基本面、政策面共振，節(jié)奏取決于國(guó)內(nèi)政策力度和中美貿(mào)易談判進(jìn)展，三季度是個(gè)窗口期。

　　③著眼中期，看好科技+券商，消費(fèi)白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。

　　海通證券策略表示，展望未來(lái)，風(fēng)格正在孕育變化，價(jià)值龍頭相比成長(zhǎng)龍頭已沒(méi)估值優(yōu)勢(shì)，而成長(zhǎng)盈利回升趨勢(shì)將更陡峭。著眼中期，看好科技+券商，消費(fèi)白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。

　　中信證券策略：A股上行趨勢(shì)不變

　　中信證券策略表示，近期擾動(dòng)市場(chǎng)的因素在中期趨勢(shì)其實(shí)并無(wú)根本變化。流動(dòng)性寬松的節(jié)奏有分歧，但其邊際寬松修復(fù)A股估值的趨勢(shì)不變；而政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融的導(dǎo)向也不會(huì)變，且力度只會(huì)加大。A股變奏而不變勢(shì)，依然處于緩慢上行的通道；配置上建議繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，并強(qiáng)化對(duì)中報(bào)超預(yù)期品種的布局。

　　中信證券策略表示，A股市場(chǎng)緩慢上行的趨勢(shì)不變，依然處在最佳的配置窗口。

　　1)資金中期凈流入A股趨勢(shì)不變，短期科創(chuàng)板的分流規(guī)模很小。預(yù)計(jì)整個(gè)下半年A股凈流入資金規(guī)模仍有2600億元，其中外資/回購(gòu)貢獻(xiàn)最大，規(guī)模在2500/1000億元。市場(chǎng)擔(dān)憂的科創(chuàng)板的分流作用有限，其中首批上市的25家公司打新總鎖定資金量?jī)H370億元，目前已完成發(fā)行前規(guī)模最大集中繳款，后續(xù)分流效應(yīng)明顯降低。

　　2)擾動(dòng)因素改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，但不改變中期上行趨勢(shì)。A股擾動(dòng)源于投資者對(duì)流動(dòng)性、政策和監(jiān)管等因素的節(jié)奏、力度和方向的分歧加大，但這些因素的中期利好A股趨勢(shì)并沒(méi)有變化，且未來(lái)可能會(huì)強(qiáng)化。

　　3)繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，強(qiáng)化中報(bào)超預(yù)期品種的布局。無(wú)論是縱向、橫向還是行業(yè)內(nèi)估值比較，目前核心資產(chǎn)都未出現(xiàn)系統(tǒng)性高估。而無(wú)論是從基本面亮點(diǎn)、增量資金偏好，還是從行業(yè)集中趨勢(shì)與資本回報(bào)分析，核心資產(chǎn)依然是目前市場(chǎng)最佳的底倉(cāng)配置品種。另外，漸入中報(bào)季后，目前輿情顯示的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)主要集中在各行業(yè)龍頭，建議強(qiáng)化相關(guān)品種的布局，具體行業(yè)和標(biāo)的可參考報(bào)告正文。

　　廣發(fā)證券策略：千金難買?；仡^，配置自主可控+中國(guó)優(yōu)勢(shì)

　　廣發(fā)證券策略表示：

　　●寬松預(yù)期再度主導(dǎo)全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)(股市上漲、美債上漲、美元走軟)

　　6月以來(lái)寬松預(yù)期再度主導(dǎo)全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)(股市上漲、美債上漲、美元走軟)，與年初情形較為相似。近期美股創(chuàng)新高而A股表現(xiàn)較弱的原因是什么？為何我們判斷此時(shí)是“千金難買牛回頭”良機(jī)？

　　● 寬松的理由相比，全球?qū)捤闪Χ取霸鰪?qiáng)”，全球增長(zhǎng)預(yù)期“減弱”

　　美收益率曲線倒掛原因不同，1月寬松是基于去年四季度全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌后對(duì)流動(dòng)性緊縮的修正(美聯(lián)儲(chǔ)縮表態(tài)度緩和)，而當(dāng)前則是基于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后進(jìn)一步對(duì)未來(lái)的寬松周期(“預(yù)防式降息”)形成共識(shí)。

　　● 國(guó)內(nèi)政策條件相比，貨幣寬松預(yù)期“增強(qiáng)”，而信用擴(kuò)張條件“減弱”

　　央行“雙支柱框架”下中國(guó)貨幣寬松的約束將逐步下降(通脹、房?jī)r(jià)、匯率)，近期地產(chǎn)融資收緊，“堵偏門”加碼或意味著“開正門”的空間放開。12日央行新聞發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)“降低企業(yè)實(shí)際融資利率”。

　　信用擴(kuò)張條件、信用下沉力度較1月“減弱”：6月社融數(shù)據(jù)顯示目前的信用金融條件總量無(wú)虞，但銀行接管事件后續(xù)引起金融體系局部信用重定價(jià)，城商行縮表已發(fā)生，地產(chǎn)融資調(diào)控升級(jí)，信用“分層”加劇。

　　● 估值擴(kuò)張來(lái)看，1月在于風(fēng)偏，當(dāng)前在于廣譜利率回落+盈利預(yù)期穩(wěn)定

　　估值擴(kuò)張的三個(gè)拉動(dòng)力：風(fēng)險(xiǎn)偏好、廣譜利率回落、盈利預(yù)期。1月在于風(fēng)偏大幅改善，本輪估值再度擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力(1)衰退式寬松帶來(lái)廣譜利率小幅下行；(2)G20后A股盈利預(yù)期由較悲觀水平修復(fù)并不遲于Q3見(jiàn)底。

　　●千金難買?；仡^，配置自主可控科技+中國(guó)優(yōu)勢(shì)

　　歷史證明：過(guò)度看重分子端，可能已錯(cuò)過(guò)14-15年牛市，也再次錯(cuò)過(guò)19年Q1金融供給側(cè)慢牛啟動(dòng)的甜蜜期。觸發(fā)二季度調(diào)整的三因素皆有不同程度修復(fù)，我們建議利用調(diào)整積極布局，配置上和Q1不同的是更聚焦受益于廣譜利率下行和盈利預(yù)期改善的股票，堅(jiān)決摒棄垃圾股炒作。建議關(guān)注(1)卡脖子的“自主可控”(半導(dǎo)體、軟件、裝備制造)；(2)中國(guó)優(yōu)勢(shì)勝于易勝：長(zhǎng)線資金偏愛(ài)ROE穩(wěn)定性(食品飲料、休閑服務(wù)、工程機(jī)械)；(3)金融供給側(cè)改革受益的頭部券商。主題投資科創(chuàng)板映射、上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革。

　　華泰證券策略：A股短期焦點(diǎn)是中報(bào)

　　華泰證券策略表示，當(dāng)前A股整體估值端環(huán)境好于5月~6月：美聯(lián)儲(chǔ)降息概率仍高，外圍寬松趨勢(shì)未變，國(guó)內(nèi)通脹逐步見(jiàn)頂，貨幣政策靈活性的內(nèi)外部掣肘均有減??；中美關(guān)系對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的壓制仍在，但市場(chǎng)對(duì)摩擦波動(dòng)的敏感度或在邊際降低；A股主要矛盾回歸內(nèi)部基本面、改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展，短期焦點(diǎn)是中報(bào)。

　　企業(yè)盈利：計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的中報(bào)預(yù)喜率較高

　　截至7月14日，全部A股的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率40.3%，分板塊來(lái)看，無(wú)條件披露的創(chuàng)業(yè)板目前的披露率為87.5%，數(shù)據(jù)可參考性較強(qiáng)；分行業(yè)來(lái)看，計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的披露率超過(guò)50%，數(shù)據(jù)有一定參考性。以“扭虧+續(xù)盈+略增+預(yù)增”的家數(shù)占比作為預(yù)喜率，全部A股(不包括近一個(gè)月內(nèi)的新股)的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜率為53.8%；創(chuàng)業(yè)板的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜率為59.82%；計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的預(yù)喜率分別為57.9%、62.7%、55.7%、57.3%。披露率略低于50%的傳媒、化工、旅游、電新、農(nóng)牧中，化工和電新的預(yù)喜率高于50%，旅游、傳媒、農(nóng)牧的預(yù)喜率均低于50%。

　　安信證券策略：中期看A股有望迎戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)

　　安信證券策略表示，短期來(lái)看，伴隨著反彈的核心驅(qū)動(dòng)利好基本兌現(xiàn)或price in，市場(chǎng)的寬松加碼預(yù)期甚至有打得過(guò)滿的可能，市場(chǎng)趨勢(shì)很可能從此前的反彈轉(zhuǎn)向震蕩乃至盤整，這個(gè)階段可能更多需要在結(jié)構(gòu)上捕捉一些類似中報(bào)超預(yù)期的個(gè)股機(jī)會(huì)等，行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)、券商等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報(bào)超預(yù)期公司、國(guó)企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　中期來(lái)看，對(duì)于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場(chǎng)空間的核心因素，如果減稅降費(fèi)，國(guó)企改革，金融供給側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來(lái)戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。

　　中信建投證券策略：市場(chǎng)震蕩孕育長(zhǎng)牛

　　中信建投證券策略表示，改革推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)震蕩孕育長(zhǎng)牛。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都處于一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)，貸款利率并軌是降低融資成本、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要步驟。利率下降是長(zhǎng)期趨勢(shì)。因此，從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)看，我們?nèi)匀痪S持債券>股票>本幣>商品的策略不變。我們預(yù)期市場(chǎng)仍然會(huì)在平穩(wěn)運(yùn)行過(guò)程中，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的行業(yè)將在短期內(nèi)占優(yōu)。從行業(yè)配置角度來(lái)看，我們建議投資者關(guān)注科創(chuàng)板漸進(jìn)帶來(lái)的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

　　國(guó)盛證券策略：核心資產(chǎn)大邏輯大趨勢(shì)不變

　　國(guó)盛證券表示，對(duì)于核心資產(chǎn)的看好并非由于短期盈利走勢(shì)、或者所謂的避險(xiǎn)或“抱團(tuán)”，而是基于A股國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性變革。至少在這兩個(gè)進(jìn)程扭轉(zhuǎn)之前，核心資產(chǎn)的大邏輯大趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　——當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾是什么？首先要強(qiáng)調(diào)的是，海外因素并非當(dāng)前市場(chǎng)矛盾的核心。盡管聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期對(duì)A股投資者情緒有一定擾動(dòng)，但7月10日美聯(lián)儲(chǔ)明確釋放鴿派表態(tài)，美股連創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好也并未顯著提升，海外更多是擾動(dòng)因素。因此，在外部貿(mào)易摩擦、人民幣匯率等風(fēng)險(xiǎn)暫緩的當(dāng)下，主要矛盾仍在內(nèi)部。一方面，經(jīng)濟(jì)仍在下行期，在分子端未來(lái)一段時(shí)間難以看到向上拐點(diǎn)；另一方面，分母端出現(xiàn)明顯放松可能仍要等待。盡管貨幣寬松大趨勢(shì)不變，但由于此前財(cái)政政策已率先發(fā)力、6月金融數(shù)據(jù)也超預(yù)期、疊加貿(mào)易摩擦緩和以及減稅降費(fèi)落地，經(jīng)濟(jì)韌性或超預(yù)期、且國(guó)內(nèi)政策相機(jī)抉擇下寬松力度和節(jié)奏或不及預(yù)期。因此短期內(nèi)，流動(dòng)性進(jìn)一步放松需要等待，指數(shù)性機(jī)會(huì)也還需等待。建議關(guān)注7月政治局會(huì)議的表態(tài)與信號(hào)。

　　——如何應(yīng)對(duì)核心資產(chǎn)的分歧與波動(dòng)？從去年8月報(bào)告《長(zhǎng)周期視角看外資對(duì)大消費(fèi)板塊影響》指出核心資產(chǎn)由外資主導(dǎo)、到6月8日?qǐng)?bào)告《核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立》判斷其從外資主導(dǎo)進(jìn)入統(tǒng)一戰(zhàn)線。我們對(duì)于核心資產(chǎn)的看好并非由于短期盈利走勢(shì)、或者所謂的避險(xiǎn)或“抱團(tuán)”，而是基于A股國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性變革。至少在這兩個(gè)進(jìn)程扭轉(zhuǎn)之前，核心資產(chǎn)的大邏輯大趨勢(shì)不會(huì)改變。近期由于相對(duì)收益過(guò)巨，板塊分歧、震蕩加大。對(duì)于此，我們建議：對(duì)于考核久期較短、持倉(cāng)較靈活的投資者，在握住核心底倉(cāng)的同時(shí)，可以關(guān)注中報(bào)超預(yù)期的個(gè)股或板塊，或加大對(duì)核心資產(chǎn)中估值性價(jià)比較高、持倉(cāng)集中度較低的家電、汽車等板塊的配置；對(duì)于長(zhǎng)期投資者，建議繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線，短期調(diào)整就是買入并降低持倉(cāng)成本的機(jī)會(huì)。

　　投資策略：關(guān)注景氣向上子行業(yè)，長(zhǎng)期堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線

　　招商證券策略：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼細(xì)分領(lǐng)域

　　招商證券策略表示，今年以來(lái)社融波動(dòng)增大，上半年社融規(guī)?？傮w回暖，非標(biāo)低基數(shù)以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)力共同帶動(dòng)6月社融同比改善。但是，信貸結(jié)構(gòu)分化依然明顯，企業(yè)短期貸款保持增長(zhǎng)，而中長(zhǎng)期貸款仍然偏弱，結(jié)構(gòu)改善仍有待逆周期政策調(diào)節(jié)的加碼。建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼的細(xì)分領(lǐng)域，如5G設(shè)備端(利潤(rùn)兌現(xiàn)力度略超預(yù)期)、醫(yī)藥生物類(化學(xué)制藥、生物制品等)、公用事業(yè)、禽畜養(yǎng)殖、食品加工、水泥等。

　　【觀策·論市】社融總規(guī)模改善，但結(jié)構(gòu)分化依然明顯。2019年6月新增社融破2萬(wàn)億，社融存量同比增長(zhǎng)10.9%，總量改善。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，非標(biāo)低基數(shù)和地方政府專項(xiàng)債發(fā)力是社融同比改善的主要原因，非標(biāo)融資同比少減4791億元；政策鼓勵(lì)下，地方政府專項(xiàng)債發(fā)力，6月同比多增2560億元。但是，信貸結(jié)構(gòu)分化依然明顯，企業(yè)短貸保持增長(zhǎng)，而中長(zhǎng)期貸款弱勢(shì)延續(xù)，企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求仍然較弱，結(jié)構(gòu)改善或有待逆周期調(diào)節(jié)政策的加碼。

　　【論道·機(jī)杼】再次審視中美“漂亮50”。美股漂亮50崛起于宏微觀各種因素的配合，帶來(lái)估值和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊，衰落于滯脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)盈利的大幅下滑，盡管美股漂亮50長(zhǎng)期具備超額收益，但是高估值區(qū)間內(nèi)持有將長(zhǎng)期跑輸指數(shù)，對(duì)于A股漂亮50來(lái)說(shuō)，未來(lái)的估值和偏好將取決于業(yè)績(jī)和投資者偏好兩大因素。

　　【中觀·景氣】關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。截至7月14日，全部A股中約有1485家上市公司披露了2019年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的披露比例分別為20.2%、45.9%和87.5%。整體來(lái)看，由于二季度金融行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)有限，全部上市公司業(yè)績(jī)將在2019年中報(bào)中進(jìn)一步探底，預(yù)計(jì)整體A股盈利增長(zhǎng)將在下半年企穩(wěn)回升；行業(yè)龍頭公司的盈利相對(duì)穩(wěn)健，并且不乏一些具有亮點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域值得投資者關(guān)注。建議關(guān)注5G設(shè)備端(利潤(rùn)兌現(xiàn)力度略超預(yù)期)、醫(yī)藥生物類(化學(xué)制藥、生物制品等)、電力環(huán)保等公用事業(yè)、禽畜養(yǎng)殖、食品加工、建材(水泥)等。

　　（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

　?。ㄔ瓨?biāo)題：美股又創(chuàng)新高！A股接下來(lái)怎么走？八大券商告訴你，第二波上漲快來(lái)了）