若不能通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方式，消化整梯廠商的降價(jià)壓力和原材料價(jià)格上漲壓力，同力機(jī)械或?qū)⒚媾R產(chǎn)品價(jià)格或毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　即便向資本市場(chǎng)融資的胃口并不大，但近期已向證監(jiān)會(huì)遞交招股書(shū)的江蘇同力日升機(jī)械股份有限公司(下稱同力機(jī)械)，依舊內(nèi)心忐忑。

　　招股書(shū)顯示，同力機(jī)械本次發(fā)行不超過(guò)4200萬(wàn)股，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用之后，將用于電扶梯部件生產(chǎn)建設(shè)、電扶梯部件研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目中，投資總額達(dá)7.83億元人民幣(下同)。

　　問(wèn)題是，一邊是上游原材料價(jià)格一路高企，一邊是下游基建市場(chǎng)受宏觀面影響正愈發(fā)謹(jǐn)慎，作為一家電梯中間件制造商，該公司難免受到“夾板氣”。

　　同力機(jī)械成立于2003年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電梯部件及電梯金屬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為扶梯部件、直梯部件和電梯金屬材料。2016年至2018年及2019年1—3月(下稱報(bào)告期)該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03億元、12.15億元、13.89億元及2.73億元；凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1億元、9244.84萬(wàn)元、1.17億元和1810.36萬(wàn)元。不過(guò)，若觀察其同期扣非凈利則又是另一番光景，期內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)僅為0.50億元、0.60億元、1.01億元及0.17億元，差距明顯。

　　對(duì)于2016年、2017年扣非凈利潤(rùn)的走低，同力機(jī)械表示，是由于上述兩年非經(jīng)常性損益金額較大所致，而這一情況主要源于同一控制下的企業(yè)合并。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，同力機(jī)械毛利率的不斷走低亦是影響其盈利水平的重要因素。未來(lái)若不能通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方式，消化整梯廠商的降價(jià)壓力和原材料價(jià)格上漲壓力，該公司或?qū)⒚媾R產(chǎn)品價(jià)格或毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同力機(jī)械與同行可比上市企業(yè)綜合毛利率對(duì)比

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、各公司財(cái)報(bào)

　　綜合毛利率下滑且低于同行均值

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，同力機(jī)械綜合毛利率并不樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為23.79%、21.51%、19.15%及18.16%，呈逐年下降趨勢(shì)，且低于同行企業(yè)均值。

　　究其原因，首先由于近年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩，這無(wú)疑會(huì)對(duì)上游電梯及電梯部件產(chǎn)業(yè)的增速產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，國(guó)內(nèi)電梯整機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，為了取得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，整機(jī)廠商往往會(huì)將其所面臨的成本壓力轉(zhuǎn)嫁給上游部件廠商，使得行業(yè)的整體利潤(rùn)率水平下降。

　　通過(guò)翻閱招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，同力機(jī)械的毛利主要來(lái)源于其主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，電梯配套產(chǎn)品毛利占營(yíng)業(yè)毛利的比重平均達(dá)到85%以上。

　　從產(chǎn)品細(xì)分來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司扶梯部件、直梯部件毛利率均有下滑。對(duì)此，同力機(jī)械表示，公司產(chǎn)品主要材料為不銹鋼、碳鋼等。由于近三年來(lái)鋼鐵等原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致采購(gòu)價(jià)上升，這進(jìn)一步壓縮了公司的毛利空間。

　　同力機(jī)械亦在招股書(shū)中坦言，在此背景下，若不能通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方式消化整梯廠商的降價(jià)壓力和原材料價(jià)格的上漲壓力，公司或?qū)⒚媾R產(chǎn)品價(jià)格或毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　就一般情況而言，在原材料成本不斷提升背景下，企業(yè)會(huì)通過(guò)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格來(lái)提升毛利率水平。而同力機(jī)械在招股書(shū)中也表示，會(huì)根據(jù)產(chǎn)品單價(jià)成本及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的銷售價(jià)格。不過(guò)，基于整梯廠天生具有的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，上述表態(tài)能否成為現(xiàn)實(shí)值得考量。

　　　　多起違規(guī)處罰暴管理漏洞

　　近年來(lái)，電梯的運(yùn)行安全越來(lái)越引起社會(huì)的廣泛關(guān)注， 特別是近期各地電梯事故的高發(fā)， 致使各地對(duì)于電梯安全監(jiān)管工作提出了更高的要求。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，作為電梯部件的生產(chǎn)企業(yè)，同力機(jī)械在安全生產(chǎn)等方面方隱憂不斷。特別是近年來(lái)違規(guī)事件的頻發(fā)，更充分暴露了其經(jīng)營(yíng)管理方面的漏洞。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2017年6月6日，因同力有限(江蘇同力機(jī)械有限公司，同力機(jī)械前身)未取得建筑施工許可證擅自開(kāi)工建設(shè)，公司被罰11萬(wàn)元，與此同時(shí)，同力有限直接負(fù)責(zé)的主管人員李國(guó)平被罰0.55萬(wàn)元；2016年11月28日，同力機(jī)械全資子公司江蘇華力因占地建設(shè)，被罰6.93萬(wàn)元；2017年11月30日，江蘇華力二車間不銹鋼油磨生產(chǎn)線在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生事故，致一人死亡，被罰23萬(wàn)元；2017年3月9日，同樣系同力機(jī)械全資子公司的江蘇創(chuàng)力因未按規(guī)定參加《道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證》的年度審驗(yàn)，被罰1000元；2016年9月19日，子公司重慶華創(chuàng)房屋未經(jīng)消防驗(yàn)收擅自投入使用，被罰5萬(wàn)元，2016年11月15日，重慶華創(chuàng)因使用未經(jīng)檢驗(yàn)的特種設(shè)備，被罰3萬(wàn)元。

　　通過(guò)上述情況不難發(fā)現(xiàn)，除鶴山協(xié)力之外，同力機(jī)械及其三大全資子公司在報(bào)告期內(nèi)均存在違規(guī)行為。

　　盡管同力機(jī)械對(duì)此表示，上述違規(guī)不屬于重大違法違規(guī)行為，報(bào)告期內(nèi)公司也不存在因產(chǎn)品質(zhì)量糾紛產(chǎn)生的涉訴情況。但在如此管理模式之下，電梯質(zhì)量能否得到長(zhǎng)期有效的保障，不禁在投資者心中劃上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　針對(duì)經(jīng)營(yíng)管理方面的具體改進(jìn)措施，《投資時(shí)報(bào)》研究員嘗試聯(lián)系同力機(jī)械相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿尚未收到任何回復(fù)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資時(shí)報(bào)）