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五大因素驅(qū)動(dòng) 創(chuàng)業(yè)板高舉“結(jié)構(gòu)?！逼鞄?/h1>
來源： 中國證券報(bào)
作者：牛仲逸
摘要： 節(jié)后兩周A股的表現(xiàn)，令投資者印象深刻。2月3日三大股指出現(xiàn)較大跌幅，之后便展開反彈，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不僅率先收復(fù)失地，還創(chuàng)出逾三年新高。創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？有哪些驅(qū)動(dòng)因素？科技成長風(fēng)格還能持續(xù)多久？
節(jié)后兩周A股的表現(xiàn)，令投資者印象深刻。2月3日三大股指出現(xiàn)較大跌幅，之后便展開反彈，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不僅率先收復(fù)失地，還創(chuàng)出逾三年新高。
創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？有哪些驅(qū)動(dòng)因素？科技成長風(fēng)格還能持續(xù)多久？眼下成為市場(chǎng)關(guān)心話題。
上漲的邏輯
不少投資者認(rèn)為，2月3日的大跌可視為創(chuàng)業(yè)板上漲趨勢(shì)的壓力測(cè)試，現(xiàn)在看來，創(chuàng)業(yè)板上行趨勢(shì)不但未受影響，反而在調(diào)整中得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
復(fù)盤看，創(chuàng)業(yè)板的這波上漲始于2019年7月下旬，到9月中旬突破長期牛熊分界線，10月回調(diào)未跌破上行趨勢(shì)線，到12月上旬趨勢(shì)強(qiáng)度再次上升，創(chuàng)業(yè)板指一直處于月線級(jí)別的上漲形態(tài)中，期間在大盤整體反彈、震蕩、回調(diào)中均處于相對(duì)占優(yōu)的位置。
創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？
分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板走出獨(dú)立行情主要有五方面因素。
首先，增量資金驅(qū)動(dòng)。一方面春節(jié)前很多科技主題基金發(fā)售，目前或正處于建倉期。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)同疫情的沖擊偏短期，存續(xù)的股票型基金大幅降低倉位動(dòng)力不強(qiáng)(尤其在上周一市場(chǎng)大跌之后)，更多的是結(jié)構(gòu)性調(diào)倉，創(chuàng)業(yè)板指則更加受益。
其次，科創(chuàng)板上市后，創(chuàng)業(yè)板由于相近似的原因估值也得到顯著提升。
再者，創(chuàng)業(yè)板云集了眾多高科技類公司，在國產(chǎn)替代的大背景下，這些個(gè)股容易受到各類機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
還有，創(chuàng)業(yè)板中各種主題機(jī)會(huì)較多，上市公司市值不大，容易受到交易型資金青睞。
最后，業(yè)績持續(xù)修復(fù)。據(jù)長城證券推算，截至2020年2月5日，A股創(chuàng)業(yè)板除【暴風(fēng)集團(tuán)(300431)、股吧】外，794家公司已全部披露年報(bào)預(yù)告。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，創(chuàng)業(yè)板2019年年報(bào)預(yù)告凈利潤共計(jì)659.90億元，同比增速達(dá)68.37%，不僅增速轉(zhuǎn)正，且相比前幾個(gè)季度大幅改善。根據(jù)2019年四季度新增公司進(jìn)行口徑調(diào)整后，剔除樂視網(wǎng)后利潤同比增速為195.07%，近乎翻倍；剔除溫氏股份后同比增速也達(dá)186.24%。
國海證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績預(yù)告中，龍頭公司貢獻(xiàn)了大部分利潤，規(guī)模效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2020年頭部集中趨勢(shì)將更明顯。受疫情影響，預(yù)計(jì)大部分企業(yè)尤其是消費(fèi)類、食品類企業(yè)現(xiàn)金流、盈利都會(huì)受到影響，全年利潤會(huì)出現(xiàn)一個(gè)先下降后觸底反彈的特征。
機(jī)構(gòu)看好后市
對(duì)于眼下的創(chuàng)業(yè)板行情，市場(chǎng)普遍與2013-2015年時(shí)的行情作對(duì)比，進(jìn)而得出后市仍有上漲空間的結(jié)論。
莫尼塔研究指出，從創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的比值上來看，一方面，目前該比值相較于2015年的歷史高點(diǎn)還有50%的上漲空間。另一方面，考慮到比值的底部抬升，在上一輪創(chuàng)業(yè)板指行情中，比值從底部上漲了接近150%，本輪則從底部上漲了近30%。
該機(jī)構(gòu)將創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)收益拆分為相對(duì)估值與相對(duì)盈利兩大因素。
目前，創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的估值已經(jīng)達(dá)到2010年以來70%的歷史百分位，較前期高點(diǎn)還分別有40%的上漲空間。創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的盈利增速差異正處于負(fù)值收窄的過程中。
創(chuàng)業(yè)板指相較于滬深300指數(shù)盈利增速差在2018年末出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，但同時(shí)相對(duì)估值提升的速度較慢(可能源于2019年科技與消費(fèi)兩條主線并行，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績拐點(diǎn)存在疑慮等)，最終導(dǎo)致指數(shù)整體于2019年6月才較滬深300指數(shù)出現(xiàn)相對(duì)收益。這也意味著，本輪創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)收益有“戴維斯雙擊”的可能。
中金公司表示，創(chuàng)業(yè)板指2019年8月以來的走勢(shì)與2013年有一定可比性，目前或正處于行情中段位置，后市仍有一定空間。
不過，也有一部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為大盤短期內(nèi)風(fēng)格可能再次切換。民生證券表示，創(chuàng)業(yè)板指在2100點(diǎn)附近存較大阻力，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒和新能源車等前期領(lǐng)漲板塊短期或面臨調(diào)整壓力，相比之下，滬深300、上證50和中證100為代表的藍(lán)籌指數(shù)目前處于歷史估值底部，相對(duì)滯漲。
天風(fēng)證券指出，在全球5G周期、全球半導(dǎo)體周期、全球云計(jì)算周期帶來的科技產(chǎn)業(yè)景氣度擴(kuò)散的背景下，大概率使得中長期風(fēng)格難以逆轉(zhuǎn)。類似于2003年的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，雖然短期受到疫情干擾，但在科技產(chǎn)業(yè)周期的內(nèi)生推動(dòng)下，新科技領(lǐng)域全年業(yè)績趨勢(shì)較確定。
關(guān)注兩大主線
近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出，熱點(diǎn)紛呈，市場(chǎng)顯現(xiàn)出較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，在此背景下，投資者該如何布局后市？
招商證券表示，萬物云化時(shí)代正在到來，建議關(guān)注云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前云計(jì)算技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，可廣泛運(yùn)用于實(shí)踐，5G時(shí)代是云的時(shí)代。2016年以來，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，5G的高速率、大容量以及低延時(shí)等特點(diǎn)，讓云的應(yīng)用范圍極大開拓。
一方面，在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，終端的運(yùn)算將向云端遷移，大大降低終端硬件的成本，云游戲、云手機(jī)、云電腦將成為現(xiàn)實(shí)。另一方面，企業(yè)上云是未來的大趨勢(shì)，云辦公、云教育、云醫(yī)療將獲得極大發(fā)展，在車聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域，5G會(huì)更大地提高響應(yīng)效率。近期，云辦公、云教育、云醫(yī)療、云游戲等服務(wù)需求激增，也暴露出一定的不足。這將加速企業(yè)在云計(jì)算上的相關(guān)投資建設(shè)，也將加速相關(guān)服務(wù)的客戶滲透，萬物云化的時(shí)代即將到來。
銀河證券表示，戰(zhàn)略層面可把握新能源汽車、半導(dǎo)體、5G建設(shè)及應(yīng)用等成長性科技主線的投資機(jī)會(huì)，戰(zhàn)術(shù)層面可擇優(yōu)配置基本面受疫情沖擊較大的餐飲旅游、超市百貨、物流倉儲(chǔ)等板塊，同時(shí)警惕高位題材股的回調(diào)壓力。
國金證券表示，建議關(guān)注疫情之后部分板塊的修復(fù)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)布局兩條主線：一是疫情結(jié)束后，國內(nèi)需求逐步企穩(wěn)回升，企業(yè)加快復(fù)工恢復(fù)生產(chǎn)，供需兩旺，加上逆周期對(duì)沖政策的陸續(xù)出臺(tái)，鋼鐵、建材、化工、機(jī)械等周期行業(yè)或迎來修復(fù)行情。二是疫情結(jié)束后，前期被抑制的消費(fèi)需求或迎來爆發(fā)式增長，需求回暖將帶動(dòng)消費(fèi)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流改善。特別是電影、航空、餐飲、旅游、商貿(mào)等服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)，疫情的影響只是消費(fèi)者延后了消費(fèi)，后續(xù)隨著疫情結(jié)束，消費(fèi)需求將集中釋放。
關(guān)鍵詞：
創(chuàng)業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板指,疫情
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來源： 中國證券報(bào)
作者：牛仲逸
摘要： 節(jié)后兩周A股的表現(xiàn)，令投資者印象深刻。2月3日三大股指出現(xiàn)較大跌幅，之后便展開反彈，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不僅率先收復(fù)失地，還創(chuàng)出逾三年新高。創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？有哪些驅(qū)動(dòng)因素？科技成長風(fēng)格還能持續(xù)多久？
節(jié)后兩周A股的表現(xiàn)，令投資者印象深刻。2月3日三大股指出現(xiàn)較大跌幅，之后便展開反彈，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，不僅率先收復(fù)失地，還創(chuàng)出逾三年新高。
創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？有哪些驅(qū)動(dòng)因素？科技成長風(fēng)格還能持續(xù)多久？眼下成為市場(chǎng)關(guān)心話題。
上漲的邏輯
不少投資者認(rèn)為，2月3日的大跌可視為創(chuàng)業(yè)板上漲趨勢(shì)的壓力測(cè)試，現(xiàn)在看來，創(chuàng)業(yè)板上行趨勢(shì)不但未受影響，反而在調(diào)整中得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
復(fù)盤看，創(chuàng)業(yè)板的這波上漲始于2019年7月下旬，到9月中旬突破長期牛熊分界線，10月回調(diào)未跌破上行趨勢(shì)線，到12月上旬趨勢(shì)強(qiáng)度再次上升，創(chuàng)業(yè)板指一直處于月線級(jí)別的上漲形態(tài)中，期間在大盤整體反彈、震蕩、回調(diào)中均處于相對(duì)占優(yōu)的位置。
創(chuàng)業(yè)板為何如此強(qiáng)勢(shì)？
分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板走出獨(dú)立行情主要有五方面因素。
首先，增量資金驅(qū)動(dòng)。一方面春節(jié)前很多科技主題基金發(fā)售，目前或正處于建倉期。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)同疫情的沖擊偏短期，存續(xù)的股票型基金大幅降低倉位動(dòng)力不強(qiáng)(尤其在上周一市場(chǎng)大跌之后)，更多的是結(jié)構(gòu)性調(diào)倉，創(chuàng)業(yè)板指則更加受益。
其次，科創(chuàng)板上市后，創(chuàng)業(yè)板由于相近似的原因估值也得到顯著提升。
再者，創(chuàng)業(yè)板云集了眾多高科技類公司，在國產(chǎn)替代的大背景下，這些個(gè)股容易受到各類機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
還有，創(chuàng)業(yè)板中各種主題機(jī)會(huì)較多，上市公司市值不大，容易受到交易型資金青睞。
最后，業(yè)績持續(xù)修復(fù)。據(jù)長城證券推算，截至2020年2月5日，A股創(chuàng)業(yè)板除【暴風(fēng)集團(tuán)(300431)、股吧】外，794家公司已全部披露年報(bào)預(yù)告。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，創(chuàng)業(yè)板2019年年報(bào)預(yù)告凈利潤共計(jì)659.90億元，同比增速達(dá)68.37%，不僅增速轉(zhuǎn)正，且相比前幾個(gè)季度大幅改善。根據(jù)2019年四季度新增公司進(jìn)行口徑調(diào)整后，剔除樂視網(wǎng)后利潤同比增速為195.07%，近乎翻倍；剔除溫氏股份后同比增速也達(dá)186.24%。
國海證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績預(yù)告中，龍頭公司貢獻(xiàn)了大部分利潤，規(guī)模效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2020年頭部集中趨勢(shì)將更明顯。受疫情影響，預(yù)計(jì)大部分企業(yè)尤其是消費(fèi)類、食品類企業(yè)現(xiàn)金流、盈利都會(huì)受到影響，全年利潤會(huì)出現(xiàn)一個(gè)先下降后觸底反彈的特征。
機(jī)構(gòu)看好后市
對(duì)于眼下的創(chuàng)業(yè)板行情，市場(chǎng)普遍與2013-2015年時(shí)的行情作對(duì)比，進(jìn)而得出后市仍有上漲空間的結(jié)論。
莫尼塔研究指出，從創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的比值上來看，一方面，目前該比值相較于2015年的歷史高點(diǎn)還有50%的上漲空間。另一方面，考慮到比值的底部抬升，在上一輪創(chuàng)業(yè)板指行情中，比值從底部上漲了接近150%，本輪則從底部上漲了近30%。
該機(jī)構(gòu)將創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)收益拆分為相對(duì)估值與相對(duì)盈利兩大因素。
目前，創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的估值已經(jīng)達(dá)到2010年以來70%的歷史百分位，較前期高點(diǎn)還分別有40%的上漲空間。創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)于滬深300指數(shù)的盈利增速差異正處于負(fù)值收窄的過程中。
創(chuàng)業(yè)板指相較于滬深300指數(shù)盈利增速差在2018年末出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，但同時(shí)相對(duì)估值提升的速度較慢(可能源于2019年科技與消費(fèi)兩條主線并行，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績拐點(diǎn)存在疑慮等)，最終導(dǎo)致指數(shù)整體于2019年6月才較滬深300指數(shù)出現(xiàn)相對(duì)收益。這也意味著，本輪創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)收益有“戴維斯雙擊”的可能。
中金公司表示，創(chuàng)業(yè)板指2019年8月以來的走勢(shì)與2013年有一定可比性，目前或正處于行情中段位置，后市仍有一定空間。
不過，也有一部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為大盤短期內(nèi)風(fēng)格可能再次切換。民生證券表示，創(chuàng)業(yè)板指在2100點(diǎn)附近存較大阻力，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒和新能源車等前期領(lǐng)漲板塊短期或面臨調(diào)整壓力，相比之下，滬深300、上證50和中證100為代表的藍(lán)籌指數(shù)目前處于歷史估值底部，相對(duì)滯漲。
天風(fēng)證券指出，在全球5G周期、全球半導(dǎo)體周期、全球云計(jì)算周期帶來的科技產(chǎn)業(yè)景氣度擴(kuò)散的背景下，大概率使得中長期風(fēng)格難以逆轉(zhuǎn)。類似于2003年的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，雖然短期受到疫情干擾，但在科技產(chǎn)業(yè)周期的內(nèi)生推動(dòng)下，新科技領(lǐng)域全年業(yè)績趨勢(shì)較確定。
關(guān)注兩大主線
近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出，熱點(diǎn)紛呈，市場(chǎng)顯現(xiàn)出較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，在此背景下，投資者該如何布局后市？
招商證券表示，萬物云化時(shí)代正在到來，建議關(guān)注云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前云計(jì)算技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，可廣泛運(yùn)用于實(shí)踐，5G時(shí)代是云的時(shí)代。2016年以來，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，5G的高速率、大容量以及低延時(shí)等特點(diǎn)，讓云的應(yīng)用范圍極大開拓。
一方面，在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，終端的運(yùn)算將向云端遷移，大大降低終端硬件的成本，云游戲、云手機(jī)、云電腦將成為現(xiàn)實(shí)。另一方面，企業(yè)上云是未來的大趨勢(shì)，云辦公、云教育、云醫(yī)療將獲得極大發(fā)展，在車聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域，5G會(huì)更大地提高響應(yīng)效率。近期，云辦公、云教育、云醫(yī)療、云游戲等服務(wù)需求激增，也暴露出一定的不足。這將加速企業(yè)在云計(jì)算上的相關(guān)投資建設(shè)，也將加速相關(guān)服務(wù)的客戶滲透，萬物云化的時(shí)代即將到來。
銀河證券表示，戰(zhàn)略層面可把握新能源汽車、半導(dǎo)體、5G建設(shè)及應(yīng)用等成長性科技主線的投資機(jī)會(huì)，戰(zhàn)術(shù)層面可擇優(yōu)配置基本面受疫情沖擊較大的餐飲旅游、超市百貨、物流倉儲(chǔ)等板塊，同時(shí)警惕高位題材股的回調(diào)壓力。
國金證券表示，建議關(guān)注疫情之后部分板塊的修復(fù)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)布局兩條主線：一是疫情結(jié)束后，國內(nèi)需求逐步企穩(wěn)回升，企業(yè)加快復(fù)工恢復(fù)生產(chǎn)，供需兩旺，加上逆周期對(duì)沖政策的陸續(xù)出臺(tái)，鋼鐵、建材、化工、機(jī)械等周期行業(yè)或迎來修復(fù)行情。二是疫情結(jié)束后，前期被抑制的消費(fèi)需求或迎來爆發(fā)式增長，需求回暖將帶動(dòng)消費(fèi)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流改善。特別是電影、航空、餐飲、旅游、商貿(mào)等服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)，疫情的影響只是消費(fèi)者延后了消費(fèi)，后續(xù)隨著疫情結(jié)束，消費(fèi)需求將集中釋放。
關(guān)鍵詞：
審核：yj127
編輯:yj127
創(chuàng)業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板指,疫情
