新冠肺炎疫情在海外蔓延形勢(shì)嚴(yán)峻，全球股市、原油等各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。如何看待當(dāng)前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，A股市場(chǎng)能否走出獨(dú)立行情，還有哪些投資機(jī)會(huì)？中國(guó)基金報(bào)記者就此采訪(fǎng)了重陽(yáng)投資總裁王慶、明達(dá)資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉明達(dá)和融通基金權(quán)益投資總監(jiān)、融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦三位公私募投研掌舵人。

　　王慶表示，短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)難以持續(xù)處于大波動(dòng)狀態(tài)，除非出現(xiàn)極端事件，一旦海外金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)有望獲得較好的絕對(duì)收益。港股來(lái)到了歷史估值低位，格外看好港股的后續(xù)空間。

　　劉明達(dá)表示，短期內(nèi)受海外疫情影響，A股會(huì)有震蕩；中長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)重要的戰(zhàn)略配置時(shí)機(jī)，可能走出獨(dú)立行情，未來(lái)核心好資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步呈現(xiàn)稀缺狀態(tài)。配置的重點(diǎn)仍然是大消費(fèi)、大健康、大金融、TMT。

　　鄒曦表示，A股會(huì)逐步與海外脫鉤，前提是中國(guó)出臺(tái)有效的逆周期調(diào)節(jié)政策，在此之前會(huì)與海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。更看好與內(nèi)需特別是基建投資相關(guān)的領(lǐng)域，尤其看好供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的周期核心資產(chǎn)，包括工程機(jī)械、重卡、水泥等行業(yè)的龍頭公司。

　　全球市場(chǎng)受政策風(fēng)險(xiǎn)和

　　疫情市場(chǎng)疊加影響

　　中國(guó)基金報(bào)：您對(duì)近期全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)如何看？

　　王慶：從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性來(lái)看，本輪全球市場(chǎng)動(dòng)蕩可以分為兩個(gè)階段。

　　第一階段，從2月21日韓國(guó)和意大利疫情帶動(dòng)美歐股市大幅下跌開(kāi)始至3月10日，在海外股票、垃圾債券、工業(yè)品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌的同時(shí)，以美債為代表的主流國(guó)債、日元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)大幅上漲；美元指數(shù)也在歐元和日元套息交易平倉(cāng)的沖擊下持續(xù)下跌。

　　第二階段，3月11日至今，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌的同時(shí)，國(guó)債、日元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)也被大幅拋售，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)。市場(chǎng)從第一階段通過(guò)資產(chǎn)配置避險(xiǎn)的模式切換到了甩賣(mài)一切資產(chǎn)換取美元現(xiàn)金求生存的模式。市場(chǎng)上次出現(xiàn)這樣的情況還是在2009年1-2月。

　　盡管我們?nèi)狈唧w數(shù)據(jù)，但有一點(diǎn)可以肯定，海外央行極度寬松的貨幣政策，美股逾十年的超長(zhǎng)牛市，使海外金融市場(chǎng)的隱性杠桿逐步攀升。市場(chǎng)價(jià)格變化也同步顯示，過(guò)去一周海外市場(chǎng)的去杠桿幅度是歷史性的。

　　股票回購(gòu)是過(guò)去十年來(lái)美股長(zhǎng)牛的重要原因。極度寬松的貨幣環(huán)境下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和信用利差共同下行，推動(dòng)美國(guó)企業(yè)部門(mén)的融資成本降至歷史最低水平。低廉的融資成本、股東利益最大化下高管薪酬與股價(jià)直接掛鉤的激勵(lì)機(jī)制，使美股上市公司有動(dòng)力通過(guò)發(fā)債融資進(jìn)行股票回購(gòu)和分紅，從而推高股價(jià)。利率下行、負(fù)債率上升、股票回購(gòu)分紅活躍、股價(jià)上升，形成了強(qiáng)烈的正反饋。

　　標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司數(shù)據(jù)顯示，2018年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司將凈利潤(rùn)的72%用于股票回購(gòu)，另外41%用于分紅。換言之，用于分紅和回購(gòu)的資金已經(jīng)超過(guò)了公司全部?jī)衾麧?rùn)。過(guò)低的利率環(huán)境使上市公司盈利能力和融資成本之間產(chǎn)生了巨大的套利空間，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率與投資級(jí)信用債的利差在2018年末為180bp，2019年末進(jìn)一步擴(kuò)大至300bp以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年高達(dá)56%的股票回購(gòu)資金來(lái)自于發(fā)債融資。

　　可以說(shuō)，美國(guó)的十年長(zhǎng)牛一定程度上是極度寬松貨幣環(huán)境催生，一旦遇到疫情這樣的極端外生性沖擊，難免引發(fā)巨震。

　　劉明達(dá)：近期全球市場(chǎng)波動(dòng)，主要是由于疫情風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加，導(dǎo)致金融政策失效?；仡?008年金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)大規(guī)模的金融政策能夠較快的減緩金融風(fēng)險(xiǎn)，但此次美國(guó)大規(guī)模的金融政策并未緩解恐慌，主要是疫情防控帶來(lái)的對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的阻斷風(fēng)險(xiǎn)，二者相互加劇了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。未來(lái)解決這一矛盾，兩種風(fēng)險(xiǎn)防控不能有輕重之分，由于疫情是此次危機(jī)的導(dǎo)火索，未來(lái)突破這一疊加風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)在于疫情的防控。在未看到歐美特別是美國(guó)疫情的有效防控措施或者疫情拐點(diǎn)前，兩種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)疊加導(dǎo)致政策失效。

　　鄒曦：全球市場(chǎng)的走勢(shì)取決于兩方面因素：海外疫情的狀況和美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定性。從這兩方面來(lái)看都在向好的方向發(fā)展，我傾向于認(rèn)為全球市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)階段性或已經(jīng)接近尾聲，當(dāng)然疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和美國(guó)企業(yè)杠桿過(guò)高等中長(zhǎng)期問(wèn)題依然存在，需要逐步化解。

　　A股會(huì)逐步與海外脫鉤

　　有望獲得更好收益

　　中國(guó)基金報(bào)：A股會(huì)如何走，會(huì)有獨(dú)立行情么？

　　王慶：與海外市場(chǎng)巨幅動(dòng)蕩形成鮮明對(duì)比的是，今年以來(lái)A股跌幅較小，無(wú)論是以本幣計(jì)價(jià)還是美元計(jì)價(jià)均領(lǐng)先全球。

　　為何此前多年跑輸海外市場(chǎng)的A股此次表現(xiàn)反而更好？一個(gè)重要的原因在于，其他經(jīng)濟(jì)體此前一直在做“簡(jiǎn)單”的事情，通過(guò)貨幣或財(cái)政刺激推動(dòng)股市上漲；而中國(guó)近年來(lái)卻一直在堅(jiān)持做“困難”的事情，即防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。A股已經(jīng)在2015年和2018年經(jīng)歷了兩次金融市場(chǎng)去杠桿，2018-19年又經(jīng)歷了實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。資管新規(guī)下，國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品的復(fù)雜、嵌套程度也小于海外市場(chǎng)。雖然經(jīng)歷了陣痛，但它使得在面對(duì)突發(fā)性沖擊時(shí)，中國(guó)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。面對(duì)疫情，美聯(lián)儲(chǔ)兩周內(nèi)緊急降息125bp，重回零利率，中國(guó)央行則堅(jiān)持總量與結(jié)構(gòu)性政策并重，在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，珍惜主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策國(guó)家的地位。在海外信用周期可能面臨向下拐點(diǎn)的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)的信用周期可能已經(jīng)悄然筑底回升。

　　同時(shí)，中國(guó)采取有力措施率先控制住疫情，恢復(fù)正常的生產(chǎn)生活秩序。中國(guó)在抗疫中展現(xiàn)出強(qiáng)大的組織動(dòng)員能力和負(fù)責(zé)任的大國(guó)擔(dān)當(dāng)，使全球投資者對(duì)中國(guó)模式有了更加客觀(guān)的認(rèn)識(shí)。

　　這些因素都使得包括A股、港股、中國(guó)利率債在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)較海外資產(chǎn)更具吸引力。值得注意的是，港股市場(chǎng)作為離岸金融市場(chǎng)，盡管相對(duì)美股表現(xiàn)出了一定的抗跌性，但很大程度上仍受到海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售的影響，表現(xiàn)弱于A(yíng)股。我們相信，一旦海外金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)有望獲得較好的絕對(duì)收益。

　　劉明達(dá)：對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，要區(qū)分短期和長(zhǎng)期。從短期來(lái)看，疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的急劇變化，對(duì)于全球資本市場(chǎng)的沖擊仍然會(huì)持續(xù)存在，擔(dān)憂(yōu)情緒必定會(huì)影響到A股，A股會(huì)伴隨疫情進(jìn)展有一個(gè)寬幅震蕩的過(guò)程；從中長(zhǎng)期看，疫情所開(kāi)啟的衰退會(huì)壓縮全球資產(chǎn)未來(lái)的收益率空間，而中國(guó)資本市場(chǎng)的構(gòu)成更多反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，中國(guó)資本市場(chǎng)顯著好于其他市場(chǎng)，中期可能走出獨(dú)立行情，“東風(fēng)壓倒西風(fēng)”的新格局會(huì)給中國(guó)帶來(lái)重要的機(jī)遇。

　　鄒曦：A股會(huì)逐步與海外脫鉤，前提是中國(guó)出臺(tái)有效的逆周期調(diào)節(jié)政策，在此之前會(huì)與海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。

　　中國(guó)基金報(bào)：全球疫情蔓延，您在近期投資策略上是否做了調(diào)整？如何調(diào)整？

　　劉明達(dá)：我們?cè)谕顿Y策略上未做重大的調(diào)整，我們一直堅(jiān)持價(jià)值投資理念，將公司的價(jià)值作為投資決策的主要依據(jù)，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生過(guò)程中，我們繼續(xù)堅(jiān)守理念，繼續(xù)把核心資產(chǎn)作為我們配置的重點(diǎn)。

　　鄒曦：投資策略不會(huì)進(jìn)行調(diào)整，依然堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，尋找結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。

　　王慶：年初我們提出了 “守望相助”的投資策略。“守”是守護(hù)那些事關(guān)國(guó)計(jì)民生但又被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)公司；“望”是寄望那些真科技、真創(chuàng)新，尤其是具備“硬科技”實(shí)力的優(yōu)質(zhì)公司。科技突圍是中國(guó)贏(yíng)得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，在這方面已沒(méi)有退路，必須迎難而上。以中國(guó)目前的發(fā)展水平和綜合國(guó)力，公司預(yù)計(jì)將有一批卓越的“硬科技”公司脫穎而出。

　　雖然經(jīng)歷了新冠疫情的黑天鵝事件沖擊，我們研究看好的上市公司的基本面并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)惡化，動(dòng)態(tài)地看，這些公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位反而會(huì)進(jìn)一步得到加強(qiáng)，我們因此仍然堅(jiān)持這樣的策略主線(xiàn)。

　　看好核心資產(chǎn)：

　　大消費(fèi)、TMT乃至基建周期股

　　中國(guó)基金報(bào)：目前往后看2020年，您如何看，更看好哪些領(lǐng)域或者板塊？

　　王慶：短期來(lái)說(shuō)，除非出現(xiàn)類(lèi)似2008年雷曼破產(chǎn)這種極端事件，我們認(rèn)為市場(chǎng)難以持續(xù)處于大波動(dòng)狀態(tài)，近期股價(jià)開(kāi)始修復(fù)可以預(yù)期，修復(fù)的過(guò)程將按照時(shí)間順序分為三個(gè)階段。

　　首先，流動(dòng)性環(huán)境平穩(wěn)之后，短期被機(jī)構(gòu)集中被動(dòng)拋售的股票先行修復(fù)，港股對(duì)此反映將比較明顯；隨后進(jìn)入基本面決定的修復(fù)階段，那些基本面受疫情影響較小的公司(俗稱(chēng)被“錯(cuò)殺”)股價(jià)回升；最后，隨著中國(guó)的全面復(fù)工以及全球疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，基本面受疫情影響較大的公司將會(huì)走強(qiáng)。

　　特別值得注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性投放，海外市場(chǎng)流動(dòng)性條件已經(jīng)趨于好轉(zhuǎn)，Libor-OIS、歐元和日元對(duì)美元的貨幣互換基差等指標(biāo)已經(jīng)高位回落，近期標(biāo)普500波動(dòng)率VIX指數(shù)也高位趨穩(wěn)。我們預(yù)判第一階段有可能在未來(lái)一周左右就會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)椋覀兛春玫仁芤咔橛绊戄^大的相關(guān)板塊，特別是由于港股來(lái)到了歷史估值低位，我們格外看好港股的后續(xù)空間。

　　劉明達(dá)：從當(dāng)前往后看，我們更多從中長(zhǎng)期配置的視角來(lái)理解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)迎來(lái)重要的戰(zhàn)略性配置時(shí)機(jī)，未來(lái)好資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步呈現(xiàn)稀缺狀態(tài)，各領(lǐng)域的核心資產(chǎn)將會(huì)繼續(xù)受到資本青睞。我們配置的重點(diǎn)仍然是我們一直以來(lái)堅(jiān)持的大消費(fèi)、大健康、大金融、TMT。同時(shí)，我們過(guò)去一直在積極的對(duì)新能源汽車(chē)、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)等領(lǐng)域做深入研究和跟蹤，發(fā)掘并跟蹤了一些具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司，已經(jīng)納入到我們的配置范圍。

　　鄒曦：更看好與內(nèi)需特別是基建投資相關(guān)的領(lǐng)域，尤其看好供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的周期核心資產(chǎn)，包括工程機(jī)械、重卡、水泥等行業(yè)的龍頭公司。中國(guó)的疫情讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到了消費(fèi)股的周期性，全球的疫情讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到了科技股的周期性，史無(wú)前例的疫情反而會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到周期核心資產(chǎn)不那么有周期性。

　　優(yōu)質(zhì)的科技股還有投資機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)：如何看待近期科技股調(diào)整，后續(xù)是否還有機(jī)會(huì)？

　　劉明達(dá)：我們看好科技板塊，更多的是基于“新基建”在未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的核心定位和發(fā)展前景，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，我們認(rèn)為“新基建”有關(guān)的行業(yè)會(huì)逐步出現(xiàn)一批具備競(jìng)爭(zhēng)力的公司?？萍脊傻恼{(diào)整，一方面是市場(chǎng)整體回調(diào)所帶動(dòng)，另一方面是部分公司已經(jīng)出現(xiàn)高估狀態(tài)。未來(lái)優(yōu)質(zhì)的科技類(lèi)公司仍然會(huì)有投資機(jī)會(huì)。

　　鄒曦：科技股作為一個(gè)板塊來(lái)說(shuō)高點(diǎn)大概率出現(xiàn)，長(zhǎng)期的邏輯會(huì)被逐步證偽，只會(huì)有超跌反彈的機(jī)會(huì)。當(dāng)然不排除后續(xù)會(huì)有結(jié)構(gòu)性的細(xì)分子行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)基金報(bào)：美股跌入技術(shù)性熊市，你認(rèn)為美股牛市是否結(jié)束，如何影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？

　　劉明達(dá)：美股不僅僅反應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，在不同視角上也會(huì)反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)。疫情對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響將更加深刻和長(zhǎng)遠(yuǎn)，其影響可能不止涉及實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域，包括社會(huì)領(lǐng)域在內(nèi)的許多重要的國(guó)際格局都有可能因此受到改變甚至重塑。對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，不僅僅是短期的一次性衰減，而是一個(gè)中期的衰退過(guò)程，更是全球格局新平衡的開(kāi)始。從這個(gè)視角來(lái)說(shuō)，美股未來(lái)也會(huì)伴隨全球格局的變化逐步分化，但是具備強(qiáng)大護(hù)城河和符合全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的公司可能會(huì)繼續(xù)享受資本市場(chǎng)紅利。

　　鄒曦：美股長(zhǎng)期牛市基本已經(jīng)結(jié)束，美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩短期會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)有負(fù)面影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看A股與美股或?qū)⒚撱^。美股牛市結(jié)束和美國(guó)零利率狀態(tài)將導(dǎo)致全球資產(chǎn)重新配置，當(dāng)短期沖擊過(guò)去之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將成為海外資金配置的重點(diǎn)。

　　中國(guó)基金報(bào)：您如何看待原油價(jià)格的暴跌，會(huì)如何影響經(jīng)濟(jì)和股市？

　　王慶：OPEC+減產(chǎn)協(xié)議破裂以及疫情沖擊下對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)共同導(dǎo)致的油價(jià)短期大幅跳水。油價(jià)短期直接沖擊相關(guān)行業(yè)股票和信用債市場(chǎng)，加之原油多頭爆倉(cāng)導(dǎo)致的拋售壓力傳導(dǎo)至其他流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，為整體市場(chǎng)震蕩推波助瀾。

　　在這樣的沖擊下，中國(guó)與歐美及其他新興市場(chǎng)相比存在顯著的優(yōu)勢(shì)。首先，中國(guó)已經(jīng)有效控制住了國(guó)內(nèi)疫情蔓延，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望率先觸底回升；其次，中國(guó)是制造業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)體，是全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，油價(jià)下降從中期來(lái)看對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利明顯大于弊，對(duì)石油價(jià)格敏感的交通運(yùn)輸行業(yè)尤其如此。

　　劉明達(dá)：原油價(jià)格是一個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題，是供需、金融、政治等多個(gè)要素綜合影響的結(jié)果。油價(jià)較大幅度的下跌，必然會(huì)帶來(lái)整個(gè)能源產(chǎn)業(yè)鏈的要素變化，進(jìn)而對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。特別是對(duì)于反應(yīng)靈敏的資本市場(chǎng)，大幅度的油價(jià)下跌顯著增加了資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，給政策調(diào)整帶來(lái)許多困難。

　　鄒曦：原油價(jià)格暴跌主要原因是產(chǎn)油國(guó)的定價(jià)權(quán)博弈，不排除其中有地緣政治因素在起作用，疫情帶來(lái)的需求影響反而是次要因素。原油價(jià)格的暴跌加大了全球金融體系的脆弱性，尤其是美國(guó)成為了全球金融體系的薄弱環(huán)節(jié)，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的負(fù)面影響較大。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，如果能有效對(duì)沖或屏蔽掉外部沖擊尤其是金融體系的沖擊，油價(jià)下跌反而改善了中國(guó)的貿(mào)易條件，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定正面影響。

　　不少港股價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重脫離基本面

　　中國(guó)基金報(bào)：估值低、流動(dòng)性差的港股是否有向上機(jī)會(huì)？您會(huì)否考慮配置港股？

　　王慶：經(jīng)過(guò)近期的大幅調(diào)整，即使考慮到疫情對(duì)企業(yè)盈利的負(fù)面影響，我們認(rèn)為目前港股價(jià)格也已經(jīng)嚴(yán)重脫離了基本面。

　　我們注意到，目前香港恒生指數(shù)的市凈率再次降至了1倍以下。歷史上港股市凈率曾在1998年和2016年兩次降至1倍以下，其后一年都取得了非常豐厚的回報(bào)。從結(jié)構(gòu)上看，本輪下跌受疫情帶來(lái)的基本面沖擊和海外資金撤資的流動(dòng)性沖擊雙重影響，整體表現(xiàn)為泥沙俱下，個(gè)股跌幅逐漸背離了公司基本面情況，反而出現(xiàn)了越優(yōu)質(zhì)的公司、流動(dòng)性越好的公司、外資持倉(cāng)越多的公司跌幅越大這種現(xiàn)象。因此，許多被“錯(cuò)殺”的股票，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)與中長(zhǎng)期價(jià)值完全背離，為投資者進(jìn)一步布局提供了“黃金時(shí)機(jī)”。

　　劉明達(dá)：我們會(huì)考慮配置港股。港股當(dāng)中有許多非常優(yōu)秀的具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，此次回調(diào)帶來(lái)許多重要的配置機(jī)遇。由于港股上市公司的分化一直比較明顯，我們關(guān)注的重點(diǎn)也是各行業(yè)的頭部企業(yè)。

　　鄒曦：港股受全球流動(dòng)性沖擊較大，可能表現(xiàn)會(huì)弱于A(yíng)股。

　　密切關(guān)注海外疫情風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)基金報(bào)：目前這個(gè)階段，您認(rèn)為影響市場(chǎng)最核心因素是什么？

　　王慶：當(dāng)前影響市場(chǎng)的最核心因素一是海外疫情的控制情況。隨著各國(guó)從一開(kāi)始的猶豫不決到逐漸嚴(yán)肅對(duì)待，相信海外疫情的拐點(diǎn)會(huì)提前到來(lái)。第二是受疫情影響全球經(jīng)濟(jì)的受損情況，而這也與疫情控制的形勢(shì)息息相關(guān)。

　　短期來(lái)看，全球金融市場(chǎng)仍存在較大的不確定性和波動(dòng)率。但是，將眼光放長(zhǎng)人類(lèi)不會(huì)被疫情擊倒，疫情總會(huì)過(guò)去，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)大幅降低。在全球利率水平再創(chuàng)新低的情況下，優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)仍然是資產(chǎn)配置的首選。

　　總之，美國(guó)股市兩周內(nèi)四次熔斷，市場(chǎng)恐慌已近極致；在歷史罕見(jiàn)的市場(chǎng)震蕩中，我們無(wú)法預(yù)見(jiàn)恐懼情緒的驟然而至，但可以明晰當(dāng)下大幅拋售過(guò)后的顯著價(jià)值和隨時(shí)可能來(lái)臨的快速修復(fù)，因此我們建議投資人以積極態(tài)度應(yīng)對(duì)。

　　劉明達(dá)：目前這個(gè)階段，我們認(rèn)為影響市場(chǎng)最核心的因素仍然是疫情。疫情進(jìn)入國(guó)內(nèi)有效控制、國(guó)外快速擴(kuò)散的新階段。目前國(guó)內(nèi)疫情防控已經(jīng)取得了階段性成果，未來(lái)疫情的防控重點(diǎn)在國(guó)外。從目前的情況來(lái)看，國(guó)外疫情存在短期進(jìn)一步快速擴(kuò)散的趨勢(shì)。我們認(rèn)為整個(gè)疫情防控局勢(shì)的核心仍然是美國(guó)，需要密切關(guān)注美國(guó)未來(lái)采取的有關(guān)疫情的防控措施。全球作為人類(lèi)命運(yùn)共同體，未來(lái)需要依靠全人類(lèi)共同努力，來(lái)應(yīng)對(duì)包括疫情在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

　　同時(shí)，我們也特別重視近期金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的重要風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。有兩個(gè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要特別關(guān)注：一是歐洲債務(wù)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，特別要關(guān)注歐洲疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)阻斷帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加，必須高度警惕數(shù)萬(wàn)億歐元未償還的歐洲金融債可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；二是美國(guó)高收益?zhèn)脊緜戎剡_(dá)到20%，其中3B級(jí)投資類(lèi)債券占公司債比重達(dá)40%，需要密切關(guān)注美國(guó)大規(guī)模高收益?zhèn)赡軐?dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　鄒曦：首先是海外疫情的進(jìn)展情況，尤其是意大利疫情的狀況，如果意大利疫情能夠得到有效控制，將形成全球疫情逐步受控的預(yù)期，降低海外市場(chǎng)的恐慌情緒。預(yù)計(jì)在近期有可能發(fā)生有利的變化。

　　其次是美國(guó)金融體系的穩(wěn)定性，關(guān)鍵在于美國(guó)能否及時(shí)出臺(tái)有效的穩(wěn)定措施，控制金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。