近兩個月以來，美匯指數(shù)反復(fù)下挫，由5月時100點以上高位輾轉(zhuǎn)下滑，上月初最低曾一度失守96點；50天移動平均線更由上而下跌穿200天線，發(fā)出「死亡交叉」訊號。雖然隨后美元略為反彈，但踏入七月后走勢再度回軟，并且有再次回測96點的勢態(tài)；走勢異常疲弱。

　　若從投機者于外匯期貨倉位的部署，美元前景確實未許樂觀。圖1是美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布8只外幣期貨，投機倉位衍生的美元凈倉數(shù)目變化；簡言之，如果炒家看好外幣，自然便是看淡美元；反之亦然。這里是搜集炒家對不同外幣期貨倉位，進而間接推算對美元投機倉位的部署(下簡稱「衍生美元凈倉數(shù)目」)。

　　圖1:「衍生美元凈倉數(shù)目」自2019年開始拾級而下

　　從圖1可見，2018年下半年「衍生美元凈倉數(shù)目」顯著攀升，反映當時投機者頗為一面倒看淡外幣，看好美元。然而，自2019年開始，不難發(fā)現(xiàn)8只外幣衍生的美元倉位呈反復(fù)向下，反映投機者再不是一面倒看淡外幣，即炒家看好美元情況逐步收斂。踏入2020年后，「衍生美元凈倉數(shù)目」更大部份時間處于零水平以下，即錄得凈短倉，顯示投機者已開始累積個別外幣期貨好倉，進一步看淡美元。或許今年初受到新冠肺炎疫情沖擊，市場出現(xiàn)美元荒(或美元緊絀)，令當時美元走勢并未因而出現(xiàn)明顯的下挫。不過，在今年第一季末第二季開始，由于美聯(lián)儲量寬(QE)的原故，已大大紓緩市場流動性緊絀問題；美元需求減弱，反而投資者開始擔憂美聯(lián)儲瘋狂大量印鈔，最終會令美元構(gòu)成壓力。故此，霎時間美金頓失支持，美匯指數(shù)出現(xiàn)近月來急挫的表現(xiàn)。由于投機凈倉數(shù)目前仍保持拾級而下，反映投機者仍然看淡美元前景，美金中短期走勢暫未許太樂觀。

　　那么，這對股市后市發(fā)展有何啟示呢？

　　圖2:「股指比率」與美匯指數(shù)關(guān)系密切

　　附圖2是MSCI美國與MSCI新興市場指數(shù)比率(股指比率)跟美匯指數(shù)(DXY)的并圖。從圖可見，在過去近十年的走勢，兩者之間異常密切；關(guān)連系數(shù)達0.9以上。若然美元/美匯指數(shù)如前的分析，中短期將維持偏弱走勢的話，可以預(yù)期這個股指比率將很大機會進一步回落；意味新興市場股市的表現(xiàn)，這包括A股和某程度的港股，將可望跑贏美股的表現(xiàn)(或表現(xiàn)較美股為優(yōu))。

　　【團隊簡介】財智坊

　　從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

　　擅長程序買賣，并透過金融市場(大)數(shù)據(jù)，編制不同大市指標、圖表，甚至進行廻溯測試等，尋找價格表現(xiàn)(price action)隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場發(fā)展大形勢，發(fā)掘一些投資啟示和機遇。