1月23日，百億私募正心谷資本及其創(chuàng)始人林利軍正面回應(yīng)正心谷2021年業(yè)績大幅下滑原因，并向投資者拆解2021年投資策略。

　　此前一段時(shí)間內(nèi)，“三百多億的產(chǎn)品給投資者造成百億元虧損”、“產(chǎn)品虧損超30%”、“虛假宣傳”、“風(fēng)控缺失”等指控，一時(shí)間讓正心谷公司及其實(shí)控人林利軍飽受爭議。1月23日下午，正心谷資本舉辦2022年投資交流會暨第四屆投資策略報(bào)告會，林利軍在會議上正面回應(yīng)了上述指控。

　　　　林利軍表示，將從短期的困難中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，能夠積小勝為大勝，在長期將業(yè)績做好。面對未來，我們會繼續(xù)堅(jiān)定投資理念，發(fā)揮投研優(yōu)勢，做好長期深度產(chǎn)業(yè)研究，靜下心來踏實(shí)做好每一個(gè)研究，做好每一個(gè)投資決策。

　　正心谷創(chuàng)始人為林利軍，1973年出生，哈佛大學(xué)商學(xué)院工商管理碩士、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系碩士。他曾任上海證券交易所辦公室主任助理、上市部總監(jiān)助理，曾任職于證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板籌備工作組及上市監(jiān)管部，還曾擔(dān)任證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長。31歲創(chuàng)建匯添富，并打造為排名前十的公募基金。2015年4月從匯添富離職后，兩個(gè)月期間便創(chuàng)立正心谷，隨后正心谷進(jìn)入百億私募行列。

　　業(yè)績?yōu)楹蜗禄?

　　對于2021年業(yè)績大幅下滑，林利軍做了具體拆解，“去年年初，對于核心資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的消費(fèi)、醫(yī)藥和一部分的核心資產(chǎn)股票，我們認(rèn)為都高估了，采取了一個(gè)找彈坑的策略，買入了一些價(jià)值防御的資產(chǎn)，希望躲過核心資產(chǎn)下跌之后，再調(diào)到長期看好具有長期競爭優(yōu)勢的公司上來。但是，去年的行情又非常極致，出現(xiàn)了很大的行業(yè)輪動。”

　　到去年5月份之后，正心谷重新布局的時(shí)候，一部分新能源的資產(chǎn)已經(jīng)大幅上漲，因此布局的是估值較低，且受益于產(chǎn)能供給稀缺的化工大平臺以及新能源上游等，但9月底出現(xiàn)了外部的能耗雙控等政策，造成業(yè)績受到影響。

　　此前，根據(jù)一名投資者的指控信內(nèi)容，正心谷部分產(chǎn)品在去年一季度凈值回撤15%后，二季度凈值始終徘徊在0.8左右；三季度再次調(diào)倉，買入云鋁股份、神火股份等周期化工股且持倉板塊高度集中，導(dǎo)致產(chǎn)品在9月份兩周內(nèi)暴跌15%。在四季度新能源概念整體進(jìn)入調(diào)整時(shí)，又買入前期已經(jīng)漲幅過高的新能源上游企業(yè)股票。

　　面對投資者的問詢，林利軍表示，“去年業(yè)績確實(shí)自己也很不滿意，向我們的投資人表達(dá)誠摯的歉意。我從事資產(chǎn)管理業(yè)已經(jīng)有近20年了，去年是過去這么多年來投資壓力比較大的一年。但是投資總是這樣漲漲跌跌，有的時(shí)候會有很大的壓力。像巴菲特在1973年到1975年也有56%的下跌。在1990年也跌了38%，1996年到2000年的五年中也有很大的壓力。出現(xiàn)市場的波動、風(fēng)格的調(diào)整，導(dǎo)致投資業(yè)績的波動，實(shí)際上是蠻正常的。但總體上，我自己還是非常不滿意的，去年的業(yè)績下跌是一個(gè)短期的事情，不是一個(gè)長期的現(xiàn)象?！?/p>

　　為何年底買入新能源

　　對于看好新能源領(lǐng)域，林利軍認(rèn)為，在市場不同階段上，投資人要根據(jù)市場的變化、行業(yè)的變化進(jìn)行投資策略上的優(yōu)化與調(diào)整，并不是風(fēng)格漂移。

　　在此次策略會議上，正心谷的分析師們，都從不同側(cè)面重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了看好“能源革命帶來的產(chǎn)業(yè)革命”投資機(jī)會。如正心谷合伙人厲成賓表示，相信中國的科技制造到競爭力全面提升的新階段，電力新能源、儲能、汽車、電子元器件等行業(yè)面臨長坡厚雪的投資機(jī)會，盡管過去幾年部分公司被市場挖掘的比較充分，但技術(shù)進(jìn)步、國際化和組織進(jìn)化將持續(xù)推動企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升和新企業(yè)的涌現(xiàn)，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈在全球競爭取得更大市場份額的同時(shí)，也是一批優(yōu)秀企業(yè)崛起的黃金投資時(shí)機(jī)。

　　林利軍認(rèn)為，“能源革命領(lǐng)域，我們其實(shí)做了很長時(shí)間的研究，也匹配了較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，我自己也花了大量時(shí)間研究能源革命板塊，例如電子元器件這樣的傳統(tǒng)行業(yè)正在發(fā)生翻天覆地的變化，他們的需求快速增長，行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨重構(gòu)，國產(chǎn)替代正在加速進(jìn)行。我非常有信心，按照這種打法，持續(xù)不斷的深度研究、內(nèi)部討論、跟蹤產(chǎn)業(yè)變化，長期可以做好。”

　　林利軍表示，2016年到2020年本質(zhì)是核心資產(chǎn)的牛市，持續(xù)性非常強(qiáng)，抓住消費(fèi)之王的白酒，醫(yī)藥中的CXO，互聯(lián)網(wǎng)中的平臺型企業(yè)，業(yè)績可能就會非常好。能源革命的機(jī)會目前看起來，可能沒有2016年到2020年消費(fèi)、醫(yī)藥那么明確，因?yàn)樗牟▌有詴笠稽c(diǎn)。另外，技術(shù)變革還在不斷演進(jìn)，不同企業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)變革可能會有很大的變化。因此，需要深度的持續(xù)研究，不斷跟蹤產(chǎn)業(yè)變化，以產(chǎn)業(yè)投資人的視角來做投資。在這個(gè)行業(yè)中，具有強(qiáng)大企業(yè)家精神和創(chuàng)新能力的企業(yè)還有相當(dāng)大的成長空間，完全不亞于過去的醫(yī)藥和消費(fèi)領(lǐng)域。但是需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謹(jǐn)慎地優(yōu)中選優(yōu)，持續(xù)跟蹤。

　　對于當(dāng)前組合有信心

　　接下來，林利軍表示，首先，還是要控制好風(fēng)險(xiǎn)，目前組合的公司都是經(jīng)過我們深度研究的公司，每家公司都經(jīng)過投決會的深度討論。這些公司未來幾年的成長都會不錯(cuò)，估值也不高，而且這些公司無論從企業(yè)家精神、商業(yè)模式、行業(yè)結(jié)構(gòu)來講，都在一個(gè)比較優(yōu)秀的狀態(tài)中，“我對我們的組合是非常有信心的”。

　　第二，在組合構(gòu)建中，更加注重均衡和適應(yīng)市場變化。對于任何一種判斷，都有明確的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，進(jìn)一步降低波動率。第三，從長期著眼，我們重視打造一流的團(tuán)隊(duì)和文化。正心谷現(xiàn)在的研究團(tuán)隊(duì)無論在公募和私募行業(yè)里面都屬于優(yōu)秀的，但我們并不滿足，還在進(jìn)一步吸引優(yōu)秀的人才加入。

　　長期業(yè)績的取得，短期凈值的修復(fù)與回歸，依舊要靠每天日常的深入調(diào)研，做好行業(yè)與企業(yè)的深度研究，積小勝為大勝。只有真正優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、優(yōu)秀的管理體系、優(yōu)秀的文化，再匹配長期努力，不斷踐行我們的理念，才有可能為投資者帶來長期收益。

　　有沒有老鼠倉？如何防止大回撤？

　　對于有部分投資者質(zhì)疑的合規(guī)問題，林利軍表示，合規(guī)是我們的底線，也是我們的生命線。正心谷建立了一整套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮弦?guī)風(fēng)控制度體系。我在公募基金工作多年，深知合規(guī)的極度重要性，正心谷的合規(guī)是非常規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，而且正心谷是一群真正熱愛投資的人組成的團(tuán)隊(duì)，我們把投資當(dāng)做我們的事業(yè)，看得比生命還重要。

　　林利軍介紹，正心谷建立了一整套事前、事中、事后的全流程風(fēng)控體系。按照公募基金的標(biāo)準(zhǔn)建立了集中交易制度與合規(guī)風(fēng)控體系，建立了專門的IT系統(tǒng)和機(jī)房。事前風(fēng)控的核心在于我們的股票池制度，我們建立了跟蹤池、推薦池、核心池、重倉池這樣一系列的事前篩選制度，會對所有股票的下單進(jìn)行審核，看這個(gè)股票是否符合法律法規(guī)，是否符合股票池制度，是否符合我們的合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)。事中的風(fēng)控核心在于我們的組合控制與交易制度，我們會對組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行跟蹤定量分析，比如，動態(tài)判斷這個(gè)組合的貝塔值是多少，如果外部沖擊加大，組合會發(fā)生什么樣的變化，我們?nèi)绾螒?yīng)對。

　　對于未來如何防止大的回撤，林利軍表示，實(shí)際上，第一點(diǎn)是確保進(jìn)入我們組合的標(biāo)的都是真正優(yōu)秀的公司，公司的競爭優(yōu)勢、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式和企業(yè)的長期財(cái)務(wù)回報(bào)是優(yōu)秀的。第二點(diǎn)在構(gòu)建組合上，強(qiáng)調(diào)“行業(yè)相對均衡，個(gè)股適度集中，實(shí)時(shí)動態(tài)調(diào)整”的投資方法，這樣的投資方法能夠使得組合在長期內(nèi)，在控制風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，努力獲得較好的長期收益。