展望2022年，穩(wěn)增長政策下寬信用逐步發(fā)力，財政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和地產放松穩(wěn)定地產投資預期。2022年1月份金融數(shù)據(jù)也初步驗證寬信用的到來。建材板塊估值已經(jīng)回落到合理低位，我們認為周期建材和成長建材的投資機會都存在。

　　回顧2010年以來地產周期，建材板塊估值與地產共振，“地產政策底”一般也是“建材估值底”，第一波機會來自于經(jīng)濟下行中不斷強化的穩(wěn)增長政策和金融數(shù)據(jù)的好轉。第二波機會將體現(xiàn)為分化的個股行情，信號是公司盈利關鍵要素的好轉，比如，產品價格的超預期上漲，裝修建材公司的發(fā)貨增速拐點。

　　大宗建材方面，基于錯峰延長和行業(yè)自律強化，我們測算2022年行業(yè)剔除錯峰后供給能力同比減少0.1%，疊加穩(wěn)投資對需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位，旺季具備一定價格彈性。2021年度5~9%的分紅收益率使得當前6~7倍的市盈率估值具有修復空間，建議關注業(yè)績確定性較強，中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期關注受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。

　　消費建材方面，此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。關注堅朗五金、東方雨虹，其次關注中國聯(lián)塑、公元股份、偉星新材、北新建材、【科順股份(300737)、股吧】、凱倫股份、蒙娜麗莎、海象新材等。

　　風險提示：宏觀政策反復、行業(yè)供給超預期增加、原材料價格大幅波動風險；產能不及預期、行業(yè)競爭加劇的風險；下游需求和產品價格不及預期、海運受阻對出口業(yè)務影響的風險、全球經(jīng)濟超預期惡化的風險。