保薦機構既保薦了股票，又參與包銷、跟投，現(xiàn)在看多的研報也出來了。一魚多吃還是另有陽謀？

　　近日，中信證券發(fā)布了一篇關于“史上最貴新股”禾邁股份的研報。研報稱禾邁股份股價能到1000元。中信證券是禾邁股份的主承銷商，包銷了3.63億元的棄購新股，此外還跟投了1.12億元。此類情況還有【中國移動(600941)、股吧】，中信證券、中金公司既保薦，又包銷，最近也發(fā)布了看多研報。

　　中證協(xié)相關規(guī)定稱，IPO的保薦機構、主承銷商，在發(fā)行價格確定的40日內，不得發(fā)布相關報告，上述案例均已超過40日靜默期。對于包銷、跟投情況是否有另外的靜默期規(guī)定，有的受訪人士表示，仍然適用上述規(guī)定。不過如果券商或其控股子公司持股上市公司比例達1%以上，發(fā)研報就需要特別注明。

　　受訪人士認為，投行自己承銷的股票，靜默期后，應當允許研報覆蓋。大投行明星項目多，不讓出研報的話，研究所靠啥吃飯呢？股價由市場力量決定，一份研報改變不了什么。投資者不能過分依靠研報。

　　保薦+跟投+包銷，還唱多

　　近日，中信證券發(fā)布了題為《【禾邁股份(688032)、股吧】：微逆新星，潛力巨大》的研報。研報稱，禾邁股份深耕組件級電力電子領域，是全球領先的微型逆變器廠商，產品兼具成本、適用性、性能和可靠性優(yōu)勢，性價比競爭力突出，并持續(xù)拓展銷售網絡和客戶群，業(yè)務高速增長。該公司加快微型逆變器和DTU擴產，提升技術實力和盈利能力，并推動儲能逆變器等業(yè)務產業(yè)化，強化產業(yè)鏈協(xié)同效應。

　　研報表示，預計該公司2021年-2023年EPS分別為4.93元/12.47元/22.50元，給予目標價1000元(對應2022年80倍PE)，首次覆蓋，給予該公司“買入”評級。

　　據悉，中信證券是禾邁股份IPO的主承銷商，花了3.63億元包銷了禾邁股份65萬股棄購股。此外，還通過子公司進行跟投，獲配金額為1.12億元。中信證券一共投了4.75億元在禾邁股份上。

　　類似情況除了禾邁股份，還有中國移動。

　　近日，中信證券還發(fā)布了研報《怎么看中國移動的α》。報告稱，中國移動是全球運營商龍頭，擁有全球最大的通信網絡，移動和寬帶用戶數(shù)居全球第一。中國移動是兼具科技與消費屬性的優(yōu)質核心資產，5G時代增長邏輯重構，極具配置價值。分別給予中國移動A股和港股2022年1.3倍和1.0倍PB，分別對應目標價75元和70港元，維持“買入”評級。

　　中金公司也于同期發(fā)布研報《中國移動(600941.SH)/中國移動(0941.HK)：CHBN多輪驅動，運營商龍頭引領行業(yè)高質量發(fā)展》。報告稱，首次覆蓋中國移動(600941)給予跑贏行業(yè)評級，目標價81.00元。

　　這里需要特別注意的是，中信證券、中金公司都是中國移動的聯(lián)席保薦機構，也是主承銷商。兩家聯(lián)合其他承銷商，一共包銷了超過7億元的中國移動被棄購的新股。

　　研報靜默期或還有待細化

　　對于上述既保薦、包銷、跟投，還發(fā)布唱多研報的行為，部分市場投資者認為可能存在不合規(guī)的地方。券商中國記者也進行了多方了解和采訪。

　　中國證券業(yè)協(xié)會在2020年6月實施的《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》中，有部分相關的規(guī)定。

　　執(zhí)業(yè)規(guī)范第二十四條稱， 經營機構發(fā)布證券研究報告，應當按照《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關規(guī)定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循靜默期安排。

　　擔任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機構、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價格之日起40日內，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關的證券研究報告。

　　券商中國記者獲悉，中信證券為此設立的靜默期也是40日。中信證券設置的是自保薦機構網站或發(fā)行人注冊地證監(jiān)局網站對發(fā)行人的輔導工作進展進行首次披露之日，至定價后40日內。

　　也就是有40日的靜默期安排。禾邁股份定價公告日是去年12月9日，中信證券禾邁股份看多報告發(fā)布日期是2月8日，中間間隔時間為2個月。

　　中國移動定價公告日是去年12月21日，中信證券、中金公司報告發(fā)布的時間均為今年2月8日，期間也間隔了將近50天左右。

　　不過券商中國記者也注意到，上述規(guī)定是針對擔任IPO的保薦機構或者主承銷商而言的。在保薦機構既有跟投，又有包銷的情況下，靜默期是否與此統(tǒng)一還是另有規(guī)定呢？

　　多家研究所人士均向券商中國記者表示，目前暫不清楚。

　　也有研究所人士稱，承銷包含了包銷和代銷，因此對于包銷的股票，靜默期應當遵守上述40日的規(guī)定。跟投的話，也仍然適用自確定并公告發(fā)行價格之日起40日之內不得發(fā)布有關的證券研究報告的規(guī)定。

　　“但是對券商或其控股子公司持股比例達1%以上的上市公司，券商如果發(fā)布該上市公司研報，需要在研報中特別注明持股達1%以上。但這個規(guī)定與靜默期無關?！庇醒芯克耸肯蛉讨袊浾弑硎?。

　　不少研究所也都公布了自家關于靜默期的安排情況，但券商中國記者暫未查到有與跟投或包銷有關的表述。

　　不過，一中型券商研究所人士向券商中國記者表示：“研究報告外發(fā)前需經過合規(guī)審核，研究業(yè)務或研究員是否處于靜默期是研究報告合規(guī)審核的重要內容之一，未經合規(guī)審核的研究報告一律禁止外發(fā)”。

　　投資不能過分依賴研報

　　“券商自己承銷的股票，過了靜默期后，應當允許研報覆蓋。大投行明星項目多，如果都不讓出研報的話，研究所還靠啥吃飯呢？”有券商人士認為。

　　有受訪對象向券商中國記者表示，研報有基本的規(guī)范性要求，但并不對股票漲跌負責。市場上有看漲的研報，也存在看跌的研報。但最終市場的力量，并不是一份研報能改變的。

　　“投資者應該更廣泛了解市場信息，尤其要了解機構真金白銀買賣的動向。研報的信息可以參考參考，但投資不能太過于依賴?！痹撊耸糠Q。