2020 年以來(lái)，“雙碳”目標(biāo)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略重點(diǎn)。為保障碳減排效率，中國(guó)啟動(dòng)運(yùn)行了全國(guó)碳市場(chǎng)，并采用了獨(dú)特的設(shè)計(jì)機(jī)制。本篇報(bào)告將圍繞我國(guó)如何設(shè)計(jì)、為何如此設(shè)計(jì)碳市場(chǎng)展開(kāi)，分析獨(dú)特的碳市場(chǎng)如何影響碳交易的表現(xiàn)，并嘗試發(fā)掘潛在投資機(jī)會(huì)。

　　碳市場(chǎng)是什么？碳市場(chǎng)是負(fù)外部性內(nèi)部化的數(shù)量手段，根據(jù)確定的減排目標(biāo)，用市場(chǎng)化的手段實(shí)現(xiàn)碳定價(jià)，保障全市場(chǎng)碳減排的效率。碳市場(chǎng)的核心有二：1)一是設(shè)定適當(dāng)?shù)呐漕~總量及分配方式，令碳價(jià)不至因過(guò)高而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或因過(guò)低而影響減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。2)設(shè)計(jì)完善的調(diào)整機(jī)制、采用豐富的交易工具等，保障碳價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，令企業(yè)形成碳價(jià)預(yù)期、調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

　　中國(guó)碳市場(chǎng)是如何設(shè)計(jì)的？為什么這樣設(shè)計(jì)？圍繞碳價(jià)的合理及穩(wěn)定，中國(guó)碳市場(chǎng)采用了獨(dú)特的設(shè)計(jì)機(jī)制：1)一級(jí)市場(chǎng)方面，由于中國(guó)本身為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求強(qiáng)烈且長(zhǎng)期以來(lái)使用基于碳強(qiáng)度的減排目標(biāo)，因此碳配額總量及分配均圍繞碳強(qiáng)度展開(kāi)，通過(guò)建立全球首個(gè)基于碳強(qiáng)度的碳市場(chǎng)以保障碳價(jià)相對(duì)合理；2)二級(jí)市場(chǎng)方面，由于中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展水平不足，因此二級(jí)碳市場(chǎng)交易主體尚未完全放開(kāi)、交易品種中缺乏衍生品、交易機(jī)制相對(duì)受限，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制是維持碳價(jià)穩(wěn)定的主要手段。

　　中國(guó)碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)方式如何影響了碳交易的量?jī)r(jià)表現(xiàn)？1)全國(guó)碳市場(chǎng)：

　　交易量方面，由于中國(guó)碳市場(chǎng)采用“碳強(qiáng)度+基準(zhǔn)線法”的總量、分配組合，企業(yè)具有天然的履約交易傾向，交易量高度集中于少數(shù)時(shí)段。碳價(jià)方面，因配額總量寬松且為免費(fèi)分配，碳價(jià)低于全球其它主要碳市場(chǎng)，但基本反映了當(dāng)前減排目標(biāo)下的邊際負(fù)外部性。同時(shí)，受限于金融市場(chǎng)發(fā)展水平，碳市場(chǎng)參與主體及交易工具受限，碳價(jià)波動(dòng)較大 。2)區(qū)域碳市場(chǎng)：

　　交易量方面，各區(qū)域“潮汐現(xiàn)象”顯著，且因經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異，交易量差異較大；碳價(jià)方面，各市場(chǎng)成立初期均出現(xiàn)因企業(yè)交易熱情逐漸轉(zhuǎn)冷、碳價(jià)下行的情況，后期隨市場(chǎng)發(fā)展，碳價(jià)走勢(shì)分化，碳價(jià)水平差異大。

　　投資建議：為實(shí)現(xiàn)“30·60”目標(biāo)，未來(lái)中國(guó)碳市場(chǎng)將至少?gòu)奈宸矫姘l(fā)力提升碳價(jià)的合理性、穩(wěn)定性，并帶來(lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。1)加快納入其它高耗能行業(yè)，并提升對(duì)應(yīng)行業(yè)MRV 服務(wù)的需求；2)繼續(xù)優(yōu)化各行業(yè)基準(zhǔn)線設(shè)定，推動(dòng)控排企業(yè)針對(duì)減碳進(jìn)行技術(shù)及設(shè)備更新，帶動(dòng)上游的固定資產(chǎn)設(shè)備生產(chǎn)商獲得增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；3)繼續(xù)推進(jìn)碳金融試點(diǎn)，未來(lái)期貨、銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)有望開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；4)加速各類市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的落地，為控排企業(yè)提供碳價(jià)預(yù)測(cè)、市場(chǎng)分析等服務(wù)的碳咨詢、碳資管機(jī)構(gòu)或有發(fā)展；5)隨著全國(guó)碳市場(chǎng)深入推進(jìn)，區(qū)域碳市場(chǎng)及全國(guó)碳市場(chǎng)的連接將納入日程，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商有望受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)疫情反復(fù)，碳減排讓位穩(wěn)增長(zhǎng)；2)碳金融推進(jìn)不及預(yù)期；3)碳配額總量供給過(guò)剩，不利減排企業(yè)上下游潛在受益環(huán)節(jié)。