川財(cái)周觀點(diǎn)

　　本周工業(yè)金屬與黃金價(jià)格均有上漲，有色冶煉加工概念個(gè)股表現(xiàn)較好。隨著俄烏局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，國(guó)際金價(jià)漲至1940 美元之上，刷新了自2021 年初以來(lái)的新高。

　　戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的預(yù)期有效性與黃金價(jià)格上漲的關(guān)系密切。當(dāng)前市場(chǎng)一直關(guān)心及討論的問(wèn)題是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)帶來(lái)令黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，即黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)放大的可能性有多少。通過(guò)統(tǒng)計(jì)了近些年的局部戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于黃金價(jià)格走勢(shì)的影響發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于金價(jià)的提振作用主要和市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的預(yù)期有效性有關(guān)。

　　對(duì)于此次俄烏時(shí)間，隨著俄直接承認(rèn)頓涅茨克共和國(guó)和盧甘斯克共和國(guó)獨(dú)立，俄烏沖突實(shí)質(zhì)性爆發(fā)的可能性大大增加，避險(xiǎn)溢價(jià)在黃金定價(jià)中已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)。而俄烏沖突問(wèn)題對(duì)金價(jià)后續(xù)的推動(dòng)影響，與是否有更多超預(yù)期的事件爆發(fā)息息相關(guān)。

　　當(dāng)前加息預(yù)期逐步消化，黃金上漲阻力逐步消失。從當(dāng)前已公布的全球通脹數(shù)據(jù)觀察，歐洲和美國(guó)的CPI漲幅，分別創(chuàng)下25 年和31 年來(lái)的最高。近期持續(xù)上漲的原油價(jià)格，也反映了當(dāng)前的通脹水平正在進(jìn)一步上行， NYMEX 原油價(jià)格和WTI 原油價(jià)格，分別最高上漲至100.54 美元/桶和97.94 美元/桶，均創(chuàng)下2014 年以來(lái)新高。黃金作為抗通脹資產(chǎn)，在當(dāng)前通脹水平高企的情況下上行動(dòng)力充足。而從當(dāng)前銅金比及油金比觀察，均在近14 年的高位。其中銅金比近10 年均值4.2，當(dāng)前5.5，這反映了金價(jià)較銅價(jià)平價(jià)方面或低估了30%。另一方面，當(dāng)前美元黃金定價(jià)較通脹平價(jià)下的定價(jià)出現(xiàn)較大幅度的折價(jià)，也顯示出黃金的通脹溢價(jià)仍處發(fā)酵階段。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)加息的預(yù)期正愈發(fā)強(qiáng)烈，預(yù)期本輪加息過(guò)程中金價(jià)將持續(xù)堅(jiān)挺。一方面，隨著時(shí)間臨近三月，黃金價(jià)格仍持續(xù)堅(jiān)挺，說(shuō)明當(dāng)前加息對(duì)黃金的利空作用正在減弱，市場(chǎng)預(yù)期正在逐步消化中。另一方面，預(yù)期本次加息對(duì)金價(jià)影響有限。在過(guò)去6 次加息期間，美國(guó)CPI 的同比增速均持續(xù)提高，加息對(duì)通脹難產(chǎn)生本質(zhì)影響。后續(xù)金價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)的概率較大。年初以來(lái)由于對(duì)美國(guó)高通脹和貨幣政策的重新定價(jià)推動(dòng)美國(guó)股債雙殺，黃金避險(xiǎn)屬性重新獲得資金青睞，包括黃金相關(guān)股票、黃金ETF 和黃金期貨在內(nèi)的投資標(biāo)的獲得資金流入。短期內(nèi)，俄烏問(wèn)題很難快速緩解，后續(xù)黃金價(jià)格預(yù)計(jì)將在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和地緣政治等因素下繼續(xù)走強(qiáng)的概率較大。

　　鋰鹽需求持續(xù)改善，價(jià)格繼續(xù)抬升。鋰方面，下游目前需求較好，大中型鋰鹽廠普遍出貨情況較為緊張，現(xiàn)貨鋰鹽價(jià)格已小幅上漲，但下游對(duì)短期價(jià)格較大幅度上漲接受程度不高，雙方博弈升溫，預(yù)計(jì)下周價(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)。建議關(guān)注鋰相關(guān)標(biāo)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、磷酸鐵鋰需求不及預(yù)期。