新聞：

　　1、根據(jù)美國能源信息署EIA 昨晚發(fā)布的周度數(shù)據(jù)，美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存減少501.0 萬桶至5.38 億桶，降幅0.92%。除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少339.4 萬桶至4.21 億桶，降幅0.8%。美國上周原油出口增加64.1 萬桶/日至352.0 萬桶/日。除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油上周進(jìn)口增加29.9 萬桶/日至656.8 萬桶/日。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10 萬桶至1190 萬桶/日。

　　2、委內(nèi)瑞拉國家石油公司前主席：制裁放松后，委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量需要18 個月才能回升，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量可能增加20 萬桶/日。

　　我們認(rèn)為：

　　1、自2021 年下半年以來，美國多次釋放戰(zhàn)略原油緩解油價上漲壓力，但目前美國戰(zhàn)略原油庫存已處2000 年以來歷史低位，若按100 萬桶/日速度持續(xù)釋放6 個月，那么美國戰(zhàn)略庫存將達(dá)到1982 年美國建庫以來歷史低點，進(jìn)一步釋放能力有限。因此，美國今年大幅釋放戰(zhàn)略儲備原油后，雖然一定程度上緩解短期原油緊缺問題，但是未來將重啟補(bǔ)庫周期，進(jìn)一步加劇全球原油長期供應(yīng)緊缺矛盾。

　　2、美國國內(nèi)原油需求較好，商業(yè)原油庫存也大幅下降，汽柴油零售價格創(chuàng)歷史新高，進(jìn)入6 月后美國夏季出行高峰即將到來，汽柴油價格還有進(jìn)一步上漲壓力。與此同時，美國還加大了原油出口，凈出口量有所增加，但原油產(chǎn)量增長有限，導(dǎo)致國內(nèi)原油供需關(guān)系更加緊張。

　　3、受美國制裁、國內(nèi)政治及經(jīng)濟(jì)壓力影響，委內(nèi)瑞拉上游資本開支大幅下降，在過去5 年內(nèi)的產(chǎn)能從300 萬桶/日急速下滑，委內(nèi)瑞拉可作為一個在資本開支不足情況之下，產(chǎn)能衰減速度的典型證明。雖然現(xiàn)在美國計劃放松對委內(nèi)瑞拉的制裁，但長期投資不足、生產(chǎn)設(shè)施老舊、老油田加速衰減等限制下，我們認(rèn)為委內(nèi)瑞拉短期內(nèi)增產(chǎn)困難，需要大量投資和較長時間才能使得委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)恢復(fù)。

　　4、今年2 季度是全年原油需求淡季疊加中國疫情影響原油需求出現(xiàn)下降，而俄羅斯原油出口不降反增，在供需缺口有所緩解的情況下，油價一直在100 美元/桶以上。進(jìn)入6 月后，美國夏季出行高峰到來，全球原油需求迎來旺季，疊加中國疫情好轉(zhuǎn)原油需求恢復(fù)，俄羅斯產(chǎn)量和出口下降逐步顯現(xiàn)后，油價向上通道將再次打開。

　　產(chǎn)能周期引發(fā)能源大通脹，繼續(xù)看好原油等能源資源的歷史性配置機(jī)會。我們認(rèn)為，無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長，全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問題，2022 年國際油價迎來上行拐點，中長期來看油價將長期維持高位，未來3-5 年能源資源有望處在景氣向上的周期，繼續(xù)堅定看好本輪能源大通脹，繼續(xù)堅定看好原油等能源資源在產(chǎn)能周期下的歷史性配置機(jī)會。

　　風(fēng)險因素：全球新冠疫情再次擴(kuò)散的風(fēng)險；新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險；OPEC+聯(lián)盟修改增產(chǎn)計劃的風(fēng)險；OPEC+產(chǎn)油國由于產(chǎn)能不足、增產(chǎn)速度不及預(yù)期的風(fēng)險；美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風(fēng)險；美國對頁巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險；全球2050 凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險。