投資建議

　　展望2022 年下半年，短期壓制新能源金屬板塊估值的因素有望否極泰來(lái)。

　　一是經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)加速緊縮的掣肘，二是疫情緩解、穩(wěn)增長(zhǎng)落地有望帶來(lái)下游需求的復(fù)蘇，三是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)成本壓力傳導(dǎo)順暢。長(zhǎng)期看，新能源金屬板塊已進(jìn)入“綠色滯脹”的階段，歷史性高價(jià)和資源可得性差對(duì)行業(yè)增速和估值中樞持續(xù)壓制，長(zhǎng)期有望通過(guò)資源放量和下游成本傳導(dǎo)逐步改善。在此背景下，新能源金屬行業(yè)的投資策略將在“小β”修復(fù)的背景下，更加側(cè)重成長(zhǎng)性個(gè)股“大α”的挖掘。

　　理由

　　鋰：三季度鋰價(jià)有望迎來(lái)反彈拐點(diǎn)，重視更具結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)能力的標(biāo)的。我們認(rèn)為，前期鋰板塊回調(diào)的本質(zhì)在于“綠色滯脹”階段行業(yè)增速中樞的下移，疊加短期因素的負(fù)面影響，目前在估值上體現(xiàn)已較充分?？紤]到三季度疫情有望緩解，鋰需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，再疊加供給增量有限，鋰價(jià)有望迎來(lái)反彈拐點(diǎn)，并驅(qū)動(dòng)鋰板塊估值修復(fù)。在此背景下，應(yīng)重視更具結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)能力的標(biāo)的，鋰業(yè)龍頭有望通過(guò)加速放量和資源自給率提升穿越周期，邊際變化較大的二線標(biāo)的有望加速進(jìn)化，體現(xiàn)出超越行業(yè)的成長(zhǎng)性。

　　鈷鎳：紅土鎳礦二次變革有望緩解鎳鈷供應(yīng)緊缺，降低價(jià)格中樞，打開(kāi)三元廣闊空間。我們認(rèn)為，前期鈷鎳漲價(jià)概念回調(diào)本質(zhì)在于鈷鎳漲價(jià)導(dǎo)致三元系需求弱化，由此對(duì)估值的負(fù)面壓制大于漲價(jià)對(duì)盈利的積極影響。展望下半年，鈷方面由于海外供應(yīng)改善+進(jìn)口恢復(fù)，鎳方面由于逼倉(cāng)情緒消退+進(jìn)口恢復(fù)+印尼紅土鎳礦支持的低成本硫酸鎳原料逐步放量，鈷鎳價(jià)格中樞有望下移，再考慮到新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望回升，鈷鎳漲價(jià)概念有望迎來(lái)重估。

　　稀土：稀土磁材景氣度有望回升，稀土板塊迎來(lái)配置機(jī)遇。我們認(rèn)為，前期稀土板塊回調(diào)本質(zhì)在于稀土價(jià)格高漲引致政策壓制和下游成本傳導(dǎo)不暢，再疊加疫情影響，導(dǎo)致基本面和估值承壓。但考慮到長(zhǎng)期新能源車和工業(yè)電機(jī)節(jié)能環(huán)保需求強(qiáng)勁，短期下游需求景氣度有望回轉(zhuǎn)，稀土上游有望受益于價(jià)格回升和產(chǎn)銷放量，下游磁材公司受益于高端磁材產(chǎn)銷回暖和成本壓力轉(zhuǎn)嫁，隨著磁材價(jià)格合同重置，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　鋰建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、中礦資源(未覆蓋)、藏格礦業(yè)(未覆蓋)、鹽湖股份(與化工組聯(lián)合覆蓋)和西藏礦業(yè)。鈷鎳漲價(jià)概念建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中偉股份(與電新組聯(lián)合覆蓋)、道氏技術(shù)(未覆蓋)、和盛屯礦業(yè)(未覆蓋)。稀土磁材建議關(guān)注金力永磁(與電新組聯(lián)合覆蓋)、中科三環(huán)、【正海磁材(300224)、股吧】、寧波韻升。上游建議關(guān)注北方稀土和盛和資源(未覆蓋)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　1)美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮超預(yù)期；2)新能源汽車產(chǎn)銷低于預(yù)期。