投資建議

　　汽車智能化已成趨勢(shì)，車燈在技術(shù)的助推下開啟了升級(jí)迭代新階段。MLA(微透鏡陣列)技術(shù)模組光學(xué)性能優(yōu)越，能夠提升車燈投影的亮度、清晰度及實(shí)現(xiàn)個(gè)性化圖標(biāo)，在提升行車安全性的同時(shí)改善駕駛體驗(yàn)。我們認(rèn)為，MLA技術(shù)能夠賦能汽車外部功能性照明及內(nèi)部裝飾照明，在車載投影照明的應(yīng)用空間廣闊，2025 年車載MLA光學(xué)組件的市場規(guī)模有望達(dá)到14 億元，看好具備MLA技術(shù)的上市公司的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注【晶方科技(603005)、股吧】。

　　理由

　　創(chuàng)新地毯燈彰顯汽車品牌個(gè)性，全新MLA技術(shù)開啟規(guī)模商用有望推動(dòng)成本下降。自2016 年寶馬7 系配置天使之翼創(chuàng)新地毯燈以來，眾多汽車品牌開始謀求以地毯燈彰顯品牌個(gè)性。與傳統(tǒng)地毯燈所采用的菲林片式投影相比，創(chuàng)新型地毯燈所采用的MLA技術(shù)光學(xué)性能更好，能夠提升用戶體驗(yàn)，隨著技術(shù)的成熟和成本的降低有大規(guī)模推廣的潛力。我們認(rèn)為，MLA地毯燈的規(guī)模化商用將引領(lǐng)汽車投影技術(shù)變革，基于半導(dǎo)體的生產(chǎn)工藝也能使MLA模組在量產(chǎn)后大幅降低成本，從而進(jìn)一步擴(kuò)大其應(yīng)用范圍。

　　MLA模組的光學(xué)性能優(yōu)越，但生產(chǎn)工藝復(fù)雜技術(shù)壁壘高。MLA由一系列微透鏡按一定方式排列組成，單個(gè)微透鏡均包括聚光透鏡、遮光夾層、投影透鏡。得益于創(chuàng)新型的光學(xué)架構(gòu)，MLA模組焦距小、焦深長，具備小型化、高亮度、高清晰、高靈活、高可靠的特點(diǎn)，光學(xué)性能優(yōu)越，能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量且穩(wěn)定的投影照明，提供了全新的車燈解決方案。同時(shí)，由于MLA體積小且對(duì)精度要求高，其制備技術(shù)采用半導(dǎo)體工藝，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，技術(shù)壁壘高。

　　MLA賦能汽車內(nèi)外部照明，應(yīng)用前景廣闊。汽車外部功能照明方面，MLA技術(shù)應(yīng)用于車前燈具有小型化的優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)個(gè)性化的前燈投影，同時(shí)可以做到光線的動(dòng)態(tài)自適應(yīng)，滿足安全照明需求，豐富V2X交互方式。汽車內(nèi)部照明方面，小型MLA置于車內(nèi)可以進(jìn)行裝飾性投影，打造舒適的車內(nèi)空間。我們認(rèn)為，得益于MLA優(yōu)越的光學(xué)性能和汽車智能化的大趨勢(shì)，MLA在車燈領(lǐng)域應(yīng)用空間廣闊，2025 年全球MLA車燈透鏡組件的市場規(guī)模有望達(dá)到14 億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　建議投資者重點(diǎn)關(guān)注晶方科技，維持公司盈利預(yù)測(cè)/評(píng)級(jí)及除權(quán)后的目標(biāo)價(jià)26.31 元不變。公司2019 年收購了全球知名MLA廠商Anteryon，將晶圓級(jí)微型鏡頭制造技術(shù)移植到蘇州晶方光電，目前已處于規(guī)模量產(chǎn)提升階段。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　MLA技術(shù)成熟不及預(yù)期，MLA商用推廣不及預(yù)期。