高值耗材集采持續(xù)加速，成熟品種或?qū)⒙氏扔瓉硎〖壖蓴U面。2020年國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模約8118億元(+15.5%)，其中高值耗材占比約22.8%，是值得重點挖掘投資機會的細分板塊。2019年迄今高值耗材歷經(jīng)約62輪集采，覆蓋冠脈、骨科等約17個品種，可以發(fā)現(xiàn)集采大多從單個省份經(jīng)過幾輪聯(lián)盟采購逐漸擴大范圍，國產(chǎn)、聯(lián)盟集采的每個品種都至少經(jīng)歷1輪省市級采購，我們認為現(xiàn)階段還沒納入?yún)^(qū)域集采的品種短期內(nèi)大范圍集采的概率較低。綜合過去3年區(qū)域集采情況，以及此前醫(yī)保局提出的每省5個省級品種目標，預(yù)計球囊導(dǎo)管、人工晶體等集采或?qū)⒙氏葦U面。

　　我們對國內(nèi)高值耗材集采政策進行詳細梳理，按照國產(chǎn)化率差異歸納總結(jié)冠脈支架、人工關(guān)節(jié)、人工晶體3款代表性品種的集采演化，分析不同集采政策對相關(guān)行業(yè)及公司的影響，借此探討未來長周期集采背景下的投資機會。

　　冠脈支架國產(chǎn)化率超70%，集采后短期承壓，更多創(chuàng)新產(chǎn)品有望成為戰(zhàn)略主軸。冠脈支架2019年市場規(guī)模約159.7億元(+11.8%)，產(chǎn)品用量大、市場競爭充分，符合高值耗材集采標準。作為高值耗材國家集采的首次嘗試，冠脈集采中標均價降幅超90%，雖然國產(chǎn)中標量超過80%，但“腳踝斬”式降價仍對企業(yè)短期業(yè)績造成沖擊。后集采時代，相關(guān)企業(yè)逐漸將更多精力放在藥球、旋切術(shù)、血管成像等泛血管介入產(chǎn)品，我們預(yù)計未來相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品有望成為支撐冠脈市場增長的新動力。

　　人工關(guān)節(jié)植入量國產(chǎn)化率約44%，集采影響相對溫和，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。人工關(guān)節(jié)2020年國內(nèi)市場約102億元，15-20年復(fù)合增速20.6%；國產(chǎn)關(guān)節(jié)植入量占比約44%。與冠脈集采相比，關(guān)節(jié)集采競價規(guī)則更加靈活，價格降幅(-80%)和國產(chǎn)中標量(54%)更加可觀，集采后相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于冠脈支架，盈利能力也穩(wěn)定在80%左右，我們認為關(guān)節(jié)國采對產(chǎn)品出廠價影響相對有限。同時本輪集采主要按材質(zhì)、系統(tǒng)分類，未涉及其他配件，相關(guān)國產(chǎn)企業(yè)正加快3D打印、肩肘踝關(guān)節(jié)等新材料、新產(chǎn)品研發(fā)，未來有望通過差異化產(chǎn)品進一步打開終端市場。

　　人工晶體國產(chǎn)化率約20%，區(qū)域集采效果有限，國產(chǎn)影響更偏利好。相比冠脈支架和關(guān)節(jié)，人工晶體市場需求量更大，2018年市場規(guī)模210億元，國產(chǎn)化率2019年約20%。雖然人工晶體已經(jīng)歷約15次集采，但區(qū)域采購量較小，企業(yè)降價動力不足，價格降幅有限，基本沒有觸及國產(chǎn)出廠價；雖然集采后進口企業(yè)憑借性能、品牌等綜合性優(yōu)勢占據(jù)主要份額，但入院價格的大幅下降仍為國產(chǎn)品牌帶來機遇，如19年安徽集采【愛博醫(yī)療(688050)、股吧】中標后公立醫(yī)院開戶數(shù)量翻倍，月均收入提升53.61%。我們認為未來人工晶體集采后對相關(guān)企業(yè)的影響更偏向利好為主，頭部國產(chǎn)品牌有望借助集采契機實現(xiàn)快速放量。

　　投資建議：1、我們建議理性看待高值耗材集采，結(jié)合過往集采情況以及政策要求區(qū)分不同品種集采風險的高低，重點關(guān)注尚未納入集采范圍，短期內(nèi)集采風險較低的細分賽道龍頭，如南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、【佰仁醫(yī)療(688198)、股吧】等。2、針對可能即將納入集采或潛在集采風險較高的耗材，我們建議關(guān)注國產(chǎn)化率低，有望受益集采實現(xiàn)業(yè)績加速提升的品種，如愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。

　　風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險、市場競爭加劇風險、銷售增長測算不及預(yù)期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。

　　摘要選自【中泰證券(600918)、股吧】研究所研究報告：《不同生命周期的高值耗材集采影響如何？-62輪集采后的啟示》

　　發(fā)布時間：2022年5月28日

　　報告作者：謝木青中泰醫(yī)藥聯(lián)席首席S0740518010004