年報(bào)季后，數(shù)十支“退市股”的黯然離場(chǎng)，讓短線投資客喪失了最后的“抄底”機(jī)會(huì)。

　　A股“釘子戶”遭清退

　　幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)掙扎后，【綠景控股(000502)、股吧】還是未能逃脫被退市下架的命運(yùn)。

　　為“發(fā)揚(yáng)家族財(cái)富傳承”，2020年綠景控股現(xiàn)實(shí)控人余豐從父親余斌手中以0元價(jià)格接過廣州豐嘉和廣州天譽(yù)控股全部股權(quán)。彼時(shí)的他畢業(yè)剛滿三年，任職于五大AMC公司之一的中國(guó)東方資產(chǎn)管理。

　　同樣，1991年剛從醫(yī)學(xué)院畢業(yè)的余斌選擇放棄鐵飯碗，轉(zhuǎn)行信托投資公司做房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)理。并于1997年創(chuàng)辦廣州市天譽(yù)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。

　　2004年，天譽(yù)房地產(chǎn)向香港邁進(jìn)。以3477億元抄底人人控股并注入地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，成功實(shí)現(xiàn)借殼上市，更名為天譽(yù)置業(yè)。

　　一戰(zhàn)成名后，余斌越戰(zhàn)越勇以7889萬元抄底接盤“空殼”公司海南新能源，并更名為綠景控股在深交所上市。至此，余斌坐擁綠景控股+天譽(yù)置業(yè)兩家上市企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了A+H雙平臺(tái)并行。

　　　　按照余斌所設(shè)想的，天譽(yù)置業(yè)主抓房地產(chǎn)而綠景控股剝離房地產(chǎn)施行多元化發(fā)展。

　　但進(jìn)行多方試水失敗后，綠景控股主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)“空心化”連續(xù)三年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。會(huì)計(jì)事務(wù)所出具的無法表示意見的審計(jì)報(bào)告更是將綠景控股推向了萬丈深淵。

　　5月26日，綠景控股公告稱，因其2020、2021年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，且2021年年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，所以深交所決定終止其股票上市，股票簡(jiǎn)稱由“【*ST綠景(000502)、股吧】”更名為“綠景退”。而余豐在中國(guó)東方的任職經(jīng)驗(yàn)也未能救綠景于水火。

　　天譽(yù)置業(yè)登陸港股的那幾年，地圖的另一端，長(zhǎng)春長(zhǎng)鈴實(shí)業(yè)29.78%股權(quán)被轉(zhuǎn)讓至中房集團(tuán)，更名為“中房置業(yè)”。歷經(jīng)資產(chǎn)置換、收購(gòu)、出售等資本運(yùn)作后，中房置業(yè)脫胎換骨，由一家摩托車制造企業(yè)轉(zhuǎn)變成了房地產(chǎn)企業(yè)。

　　但好景不長(zhǎng)，受2008年經(jīng)濟(jì)下行影響，中房置業(yè)已無新增房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，主要營(yíng)收也僅僅是存量商業(yè)租金收入及投資所得。持續(xù)兩年虧損后，上交所對(duì)其實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，債券簡(jiǎn)稱更名為“ST中房”。

　　歷經(jīng)兩次賣殼無果后，5月17日，中房置業(yè)公告稱，因2020、2021年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元，所以上交所決定終止其股票上市，股票簡(jiǎn)稱由“*ST 中房”變更為中房退，與綠景控股一起徹底告別歷史舞臺(tái)。

　　2020年最嚴(yán)退市新規(guī)落地，審計(jì)意見退市指標(biāo)被納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用。

　　若當(dāng)年財(cái)報(bào)觸及退市新規(guī)相關(guān)情形，則2021年會(huì)被實(shí)施*ST，如果2021年報(bào)仍觸及財(cái)務(wù)類退市情形，在取消了暫停上市的情況下，那么相關(guān)公司在2022年將被強(qiáng)制退市，因此，今年是退市新規(guī)下財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)集中顯現(xiàn)的一年。

　　披“星”帶帽盼春天

　　除“釘子戶”外，制度的改變讓銀億股份、粵泰股份等在內(nèi)的6家“預(yù)備役”房企再次進(jìn)入了資本的視野。

　　5月9日，*【ST銀億(000981)、股吧】向深交所申請(qǐng)撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示并繼續(xù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。撤銷原因?yàn)橥ㄟ^重整，其非經(jīng)營(yíng)性資金占用、業(yè)績(jī)補(bǔ)償及現(xiàn)金分紅返還事項(xiàng)已全部解決，債權(quán)清償根據(jù)重整計(jì)劃規(guī)定解決中，財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)好跡象明顯。

　　根據(jù)交易規(guī)則，摘帽要求為當(dāng)年年報(bào)必須盈利且股東權(quán)益為正值，即每股凈資產(chǎn)為正值。此外扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為正值；沒有被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告；沒有重大會(huì)計(jì)虛假陳述；沒有重大事件導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受影響的情況。

　　彼時(shí)，在福利分房制度取消之前，熊續(xù)強(qiáng)憑借敏銳的投資嗅覺，帶領(lǐng)銀億接手了寧波眾多“爛尾樓”并進(jìn)行改造，一躍成為了寧波房企的門面擔(dān)當(dāng)。

　　而在借殼“ST蘭光”成功上市后，熊續(xù)強(qiáng)嘗到了資本的甜頭，試圖將銀億股份轉(zhuǎn)型為“房地產(chǎn)+高端制造”雙主業(yè)的綜合性公司。

　　為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，熊續(xù)強(qiáng)一次性以120億元收購(gòu)了美國(guó)ARC、日本艾禮富和比利時(shí)邦奇三家國(guó)外汽車零部件制造商。在資金出現(xiàn)缺口的情況下不惜選擇犧牲房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，違規(guī)質(zhì)押股東股份并將資金注入造車業(yè)務(wù)當(dāng)中。

　　最終，一系列違規(guī)操作導(dǎo)致銀億股份深陷債務(wù)困境，并于2019年被冠以“ST”的帽子。2021年，銀億股份因 2018、2019、2020連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)均為負(fù)值，深交所對(duì)其股票交易疊加實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　年初，銀億股份宣布已實(shí)施完畢重整計(jì)劃中資本公積金轉(zhuǎn)增股票方案，梓禾瑾芯以29.89%的持股比例成為銀億股份新的控股股東。從投資構(gòu)成來看，除寧波企業(yè)家葉驥所執(zhí)管的赤驥控股集團(tuán)外，吉利控股和青島海爾兩大龍頭民企也包含在內(nèi)。

　　此外，銀億股份旗下的邦奇動(dòng)力已與蔚來汽車旗下蔚然動(dòng)力成立合資公司，2021年量產(chǎn)純電動(dòng)車減速器共計(jì)十幾萬套?；蛟S未來銀億股份能趕趁新能源的東風(fēng)嶄露頭角，但也恐難再現(xiàn)往日光景。

　　最后的博弈勝負(fù)難分

　　隨著退市常態(tài)化的逐漸顯現(xiàn)，短線投資客紛紛入場(chǎng)置身于最后的博弈。

　　一方面退市股市值普遍較低，對(duì)資金要求不高，且利空出盡已經(jīng)跌無可跌；另一方面，若能尋找到可靠資本入股，就可翻身農(nóng)奴把歌唱。

　　但此舉背后蘊(yùn)藏著太多的不確定性，不具備較高性價(jià)比，稍有不慎就會(huì)踩雷。首先因舊三板的交易活躍度較差，所以當(dāng)退市股流入后，即便投資者能夠經(jīng)受漫長(zhǎng)的等待考驗(yàn)，也未必能盼來企業(yè)扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困局重新上市的那天。

　　其次，隨著注冊(cè)制的逐漸優(yōu)化，Ipo門檻以及上市成本的降低會(huì)讓面臨退市的“空殼”不再受資本追捧，重組難度也必然增加。

　　此外，為避免“預(yù)備役”或“準(zhǔn)退市”企業(yè)試圖嘗試通過突擊貿(mào)易、突擊并表、突擊新增業(yè)務(wù)，突擊變賣資產(chǎn)等方式美化“收入”與“凈利潤(rùn)”規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)，退市新規(guī)在“扣非前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”中要求營(yíng)業(yè)收入應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。

　　縱觀回望從買殼走向賣殼的房企們，他們或因自身經(jīng)營(yíng)不善，或被資本攪弄而沒落，或因戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型被拋棄。

　　無論何種，真正能夠指揮和成功帶領(lǐng)企業(yè)和項(xiàng)目上岸，穿越對(duì)各種“紅利”的迷信而重新奔跑起來的，還是對(duì)客戶的尊重，對(duì)土地和資源的珍惜，對(duì)規(guī)則的敬畏，對(duì)欲望的超越，以及對(duì)終極目標(biāo)的執(zhí)著。