本期投資提示：

　　經濟依然承壓，產業(yè)結構優(yōu)化。國家統(tǒng)計局公布2022 年1-5 月經濟數據，1-5月全國固定資產投資累計增長6.2%，5 月單月同比增長4.6%，環(huán)比增長34.1%，固定資產投資改善。產業(yè)結構不斷優(yōu)化，高新技術產業(yè)、民生相關投資增長較快，1-5 月高新技術產業(yè)投資同比增長20.5%，社會領域投資同比增長12.9%，其中衛(wèi)生投資增長27.8%，教育投資增長9.0%。

　　基建投資持續(xù)高增長，經濟托底效果顯現。1-5 月制造業(yè)投資同比增長10.6%，5月單月同比增長7.1%。基礎設施投資(全口徑)同比增長8.1%，5 月單月同比增長7.9%，基礎設施投資(不含電力)同比增長6.7%，增速較1-4 月上升2.0pct，其中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長6.9%，增速較1-4 月下降0.5pct，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比增長7.9%，增速較1-4 月上升0.7pct，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)投資同比增長11.5%，增速較1-4 月份下降1.5pct.分區(qū)域看，東部地區(qū)投資同比增長5.0%，中部地區(qū)投資增長10.9%，西部地區(qū)投資增長7.9%，東北地區(qū)投資下降4.4%。穩(wěn)增長背景下，基建投資持續(xù)高增長，經濟托底效果顯現。

　　房地產投資繼續(xù)走弱，開工、竣工均進一步下滑。22 年1-5 月，全國房地產開發(fā)投資同比減少4.0%，增速較1-4 月下降1.3pct，投資繼續(xù)走弱。房屋新開工面積累計同比減少30.6%，增速較1-4 月下降4.3pct，單月同比減少41.9%，施工面積累計同比減少1.0%，增速較1-4 月下降1.0pct，竣工面積累計同比減少15.3%，增速較1-4 月下降3.4pct，單月同比減少31.1%。嚴調控下房企延續(xù)去杠桿態(tài)勢，疊加投資能力與意愿減弱，投資持續(xù)放緩。

　　投資分析意見：我們認為投資需求邊際改善的確定性進一步夯實，重點推薦預期改善的價值藍籌、電力工程和成本修復彈性標的三個方向：1)歷史估值底部、預期改善的價值藍籌，基建央企中國建筑、中國交建、中國中鐵、【中國化學(601117)、股吧】，地方國企安徽建工、四川路橋；2)電力工程領域：推薦新能源建設主力軍中國電建、中國能建；3)關注22 年有望迎來成本修復的彈性標的：鴻路鋼構，關注志特新材。

　　風險提示：經濟恢復不及預期，基建投資不及預期，上市公司訂單低于預期等。

　　核心推薦標的：

　　中國建筑：22 年9%增長，PE4.0X.中國房建龍頭，資產質量優(yōu)異，地產行業(yè)格局優(yōu)化下子公司中海地產受益，國企改革構成上行催化，綜合發(fā)展前景廣闊。

　　中國中鐵：22 年12%增長，PE5.0X.中國基建龍頭之一，受益并肩負穩(wěn)增長，新簽訂單高增速，推出股權激勵計劃，業(yè)績解鎖條件要求高，控股股東計劃增持，國企改革持續(xù)深化。

　　中國電建：22 年12%增長，PE12.5X.中國水利水電建設龍頭，“懂水熟電”打造核心優(yōu)勢，布局新能源運營業(yè)務尋求第二增長曲線，抽水儲能政策規(guī)劃帶動主營業(yè)務，拉長經營久期。

　　【安徽建工(600502)、股吧】：22 年24%增長，PE8.6X.安徽省建筑龍頭企業(yè)，享受長三角一體化帶來的安徽省發(fā)展機遇，PPP 項目陸續(xù)進入運營期帶來現金流改善，資產質量持續(xù)提升。