本期投資提示：

　　基本面：深耕中高端熱處理市場(chǎng)超20 年，屬?lài)?guó)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)。公司2002 年成立，總部位于湖北十堰，核心產(chǎn)品為中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機(jī)床，屬于先進(jìn)、節(jié)能的熱處理工藝。

　　公司發(fā)展穩(wěn)扎穩(wěn)打，從開(kāi)發(fā)關(guān)鍵性功能部件到整機(jī)制造，逐步成長(zhǎng)為感應(yīng)熱處理市場(chǎng)進(jìn)口替代的主力軍。目前公司產(chǎn)品聚焦風(fēng)電、工程機(jī)械和汽車(chē)工業(yè)三大領(lǐng)域，其中風(fēng)電+工程機(jī)械收入占比超9 成。公司在風(fēng)電軸承領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。于2008 年切入，攻克并掌握大尺寸零部件的感應(yīng)淬火核心技術(shù)，占據(jù)了大部分高端市場(chǎng)份額，與羅特艾德、【新強(qiáng)聯(lián)(300850)、股吧】、洛軸集團(tuán)、天馬集團(tuán)等龍頭企業(yè)合作時(shí)限均超10 年。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)+工程機(jī)械需求回升，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。19-21 年?duì)I收CAGR 為+67%，19-21 年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為+86%。主要因風(fēng)機(jī)訂單量?jī)r(jià)齊升，及工程機(jī)械訂單的規(guī)模效應(yīng)，公司毛利率穩(wěn)步提升。

　　2021 年毛利率54.03%，較20 年增加1.77pct；凈利率38.46%，較20 年增加1.68pct。

　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2022 年6月22 日，申購(gòu)代碼“889131”。初始發(fā)行規(guī)模1700 萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25.37%(超配行使前)，預(yù)計(jì)募資3.4 億元，發(fā)行后公司總市值13.4 億。新股發(fā)行價(jià)格20 元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為24.66 倍，通用設(shè)備行業(yè)PE(TTM，中值，剔負(fù))為32倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1615 萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投8 名，包括2 家券商，5 家私募，1 家公募。

　　中簽率測(cè)算：假設(shè)本次打新參與度為4%-5.5%，單戶(hù)凍結(jié)資金規(guī)模35 萬(wàn)，預(yù)計(jì)中簽率區(qū)間為0.336%-0.461%。

　　行業(yè)情況：存量結(jié)構(gòu)待升級(jí)，舊設(shè)備替換需求的確定性強(qiáng)。熱處理屬于高能耗工序，目前國(guó)內(nèi)熱處理設(shè)備存量約20 萬(wàn)臺(tái)，多為空氣介質(zhì)爐、浴爐等爐類(lèi)產(chǎn)品，能源消耗量高、對(duì)環(huán)境污染大。“雙碳”目標(biāo)下，“熱處理十四五規(guī)劃”等政策對(duì)熱處理設(shè)備的節(jié)能、降耗、減排提出高要求，熱處理設(shè)備升級(jí)換代的市場(chǎng)空間可觀。國(guó)家高度重視高檔數(shù)控機(jī)床發(fā)展，熱處理設(shè)備迎進(jìn)口替代的歷史性機(jī)遇。《中國(guó)制造2025》將“高檔數(shù)控機(jī)床”列為未來(lái)十年制造業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一，明確“到2025 年，高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)80%”發(fā)展目標(biāo)。目前國(guó)產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)床系統(tǒng)市場(chǎng)占有率不足30%，國(guó)產(chǎn)伺服驅(qū)動(dòng)電機(jī)市場(chǎng)占有率不足20%，高端市場(chǎng)仍有較大提升空間。擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、成套先進(jìn)技術(shù)的高端熱處理裝備制造企業(yè)，有望充分受益國(guó)產(chǎn)化+行業(yè)升級(jí)紅利。

　　申購(gòu)建議：積極參與。公司為本土稀缺感應(yīng)熱處理設(shè)備供應(yīng)商，掌握核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，是國(guó)產(chǎn)替代主力。報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電與工程機(jī)械需求交替，業(yè)績(jī)端迎快速增長(zhǎng)，本次募投加碼主業(yè)產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。新股首發(fā)PEttm24.66 倍，低于通用設(shè)備行業(yè)PE(TTM，中值，剔負(fù))(無(wú)可比上市公司)，發(fā)行后預(yù)計(jì)可流通比例低，老股占可流通比例低，建議積極參與。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1)下游市場(chǎng)集中的風(fēng)險(xiǎn)；2)數(shù)控系統(tǒng)組件采購(gòu)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)；3)產(chǎn)品核心技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn)；4)客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。