核心觀點：

　　社零數(shù)據(jù)：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022 年5 月社會消費品零售總額同比-6.7%(+4.4pct)，限額以上企業(yè)消費品零售總額單月同比-6.5%(+7.5pct)，家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額同比-10.6%(-2.5pct)(注：括號內(nèi)數(shù)字為當(dāng)月增速較上月增速環(huán)比變化值，下文同理)。

　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022 年5 月商品住宅銷售面積同比-36.6%(+5.7pct)，商品住宅新開工面積同比-41.3%(+3.6pct)，商品住宅竣工面積同比-28.3%(-16.1pct)。

　　白電出貨端(產(chǎn)業(yè)在線5 月數(shù)據(jù))：內(nèi)銷空調(diào)有韌性、冰洗降幅收窄；外銷暫時承壓。5 月空調(diào)內(nèi)銷937 萬臺，YoY+6.7%(1-5 月3484 萬臺，YoY+1.7%)；外銷625 萬臺，YoY-12.0%(1-5 月3586 萬臺，YoY+0.7%)。5 月冰箱內(nèi)銷305 萬臺，YoY-9.9%(1-5 月1611 萬臺，YoY -6.8%)；外銷331 萬臺，YoY-18.5%(1-5 月1629 萬臺，YoY -10.9%)。5 月洗衣機內(nèi)銷296 萬臺，YoY-10.1%(1-5 月1557萬臺，YoY-10.1%)，外銷219 萬臺，YoY-12.5%(1-5 月1119 萬臺，YoY-15.3%)。

　　白電零售端(奧維云網(wǎng)5 月銷量數(shù)據(jù))：線上冰洗亮眼，線下暫時承壓。空調(diào)線上YoY-8.3%、線下YoY-45.8%；冰箱線上YoY+35.3%、線下YoY-30.9%；洗衣機線上YoY+37.4%、線下YoY-33.0%。

　　白電均價端(奧維云網(wǎng)5 月均價數(shù)據(jù))：空調(diào)線上YoY+7.9%、線下YoY+10.2%；冰箱線上YoY+8.2%、線下YoY+17.2%；洗衣機線上YoY+3.9%、線下YoY+9.9%。

　　小家電零售端(奧維云網(wǎng)5 月數(shù)據(jù))：清潔電器、智能投影依然景氣度最高，同時廚房小家電需求已有回暖跡象。在前期高基數(shù)、需求階段性透支、疫情物流停運等因素影響下，今年前四個月份廚房小家電依然面臨較大的增長壓力，但進入5 月伴隨上述因素的邊際好轉(zhuǎn)，廚房小家電大部分品類線上零售額增速均環(huán)比明顯提升，電飯煲、煎烤機、破壁機、料理機、電壓力鍋、攪拌機等品類均實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。

　　廚電零售端(奧維云網(wǎng)5 月數(shù)據(jù))：2022 年1-5 月累計零售額，集成灶線上YoY+29.6%、線下YoY-2.2%；油煙機線上YoY+7.3%、線下YoY-24.8%；燃氣灶線上YoY+4.4%、線下YoY-20.2%；消毒柜：線上YoY-16.3%、線下YoY -29.2%；

　　投資建議：從業(yè)績恢復(fù)確定性和穩(wěn)健性，推薦白電龍頭：海爾智家(A、H)、美的集團；從同比環(huán)比改善彈性，推薦廚房小家電龍頭：新寶股份、小熊電器；從長期成長空間，推薦智能投影龍頭：【極米科技(688696)、股吧】。

　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競爭格局惡化。