投資要點(行業(yè)評級：增持)

　　天然氣產業(yè)鏈及參與主體

　　管住中間，放開兩頭

　　城燃公司復盤：α與β共振下的龍頭超額收益

　　β：天然氣行業(yè)快速發(fā)展，三重紅利：基礎設施完善，城鎮(zhèn)化水平提升，環(huán)保因素α：先發(fā)優(yōu)勢明顯，集中度提升

　　思變：行業(yè)瓶頸期的轉型之路

　　景氣度邊際下行背景下，城燃公司獲得α的方式包括橫向并購、衍生業(yè)務、綜合能源、新能源

　　投資建議

　　城燃公司投資主線：龍頭標的：受益標的華潤燃氣、新奧能源、中國燃氣；轉型標的：推薦深圳燃氣，受益標的港華智慧能源風險提示

　　天然氣售氣量低于預期；燃氣成本大幅上漲，成本疏導機制推進不及預期；新增接駁數量低于預期，接駁費用大幅下降或取消；新業(yè)態(tài)拓展不及預期