8月11日，A股集體上行，超3600只個(gè)股上漲；全天兩市交易額超萬(wàn)億，北向資金凈流入133億，創(chuàng)近3個(gè)月新高。

　　A股三大股指集體上行。上證綜指收于3281.67點(diǎn)，漲幅1.60%；深證成指收于12474.03點(diǎn)，漲幅2.05%；滬深300收于4193.54點(diǎn)，漲幅2.04%。

　　　　港股三大指數(shù)也集體收漲：恒指漲2.40%，指重回2萬(wàn)點(diǎn)；國(guó)指、恒生科技指數(shù)分別漲2.70%和3.67%。

　　　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)無(wú)一下跌，非銀金融、電子等板塊漲幅達(dá)到3%以上。

　　　　從概念板塊來(lái)看，因市場(chǎng)交易活躍，炒股軟件漲超8%。證券、消費(fèi)電子、智能音箱等概念指數(shù)漲幅居前，均超5%。

　　　　市場(chǎng)為何突然上漲？后續(xù)應(yīng)該如何布局？基金君集結(jié)恒生前海、創(chuàng)金合信、永贏、南方、博時(shí)、中歐、廣發(fā)、中信保誠(chéng)、摩根士丹利華鑫和富榮10家基金公司，進(jìn)行解讀。

　　綜合這些基金公司的觀點(diǎn)來(lái)看，今日市場(chǎng)上漲的原因主要有兩點(diǎn)：第一，美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩解，助力全球權(quán)益市場(chǎng)情緒修復(fù)；第二，國(guó)內(nèi)社融數(shù)據(jù)預(yù)期較弱，寬信用和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期有所下修，貨幣寬松的預(yù)期再度上升

　　展望未來(lái)，基金公司普遍認(rèn)為，A股中長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)不變。恒生前?；鸨硎?，“目前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將得到一定恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期可控，A股向上增長(zhǎng)空間或?qū)⒋蜷_”。博時(shí)基金持有類似觀點(diǎn)，但也同時(shí)表示“A股向上的走勢(shì)不是一蹴而就的，大概率較為波折”。

　　至于具體的投資機(jī)會(huì)，不少基金公司認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)關(guān)注政策發(fā)力方向。中歐基金表示，從行業(yè)角度排序，持續(xù)優(yōu)先關(guān)注具有政策支持、需求轉(zhuǎn)旺且信貸支援較為充裕的行業(yè)，尤其是中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域；永贏基金認(rèn)為，“后市或?qū)⒕S持震蕩格局，輕大盤重視結(jié)構(gòu)，關(guān)注政策發(fā)力方向”

　　海內(nèi)外流動(dòng)性邊際寬松

　　共促A股上行

　　博時(shí)基金認(rèn)為，今日A股集體上漲，主要有如下兩點(diǎn)原因。

　　第一，周三美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，七月美國(guó)CPI同比上漲8.5%，低于六月9.1%；核心CPI同比上漲6.1%，與六月持平，通脹超預(yù)期改善引發(fā)美國(guó)三大股指全線上漲，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　第二，央行發(fā)布《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。

　　中歐基金的觀點(diǎn)與此不謀而合。在中歐基金看來(lái)，美國(guó)昨晚公布的CPI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，有助于緩解國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策的動(dòng)作，連續(xù)大幅加息的概率降低，邊際加速緊縮預(yù)期有所緩解。

　　“但未來(lái)美國(guó)通脹水平可能有所反復(fù)，在中期選舉臨近的時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)進(jìn)入觀望階段，加息對(duì)于流動(dòng)性的沖擊程度開始逐步減弱”，中歐基金提示道。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)的情況，中歐基金補(bǔ)充道，“由于核心CPI仍處于低位，CPI上行大概率不會(huì)成為中央維持穩(wěn)增長(zhǎng)政策立場(chǎng)的掣肘。PPI漲幅逐步回落也意味著CPI的潛在上行空間有限?！?/p>

　　綜合來(lái)看，“海內(nèi)外流動(dòng)性邊際寬松預(yù)期推升了市場(chǎng)情緒”，永贏基金總結(jié)。

　　此外，永贏基金從行業(yè)的角度補(bǔ)充了A股上行的原因，“消費(fèi)電子的下游庫(kù)存進(jìn)入到去化的尾聲，今年蘋果發(fā)布會(huì)以及VR、AR的發(fā)布會(huì)可能陸續(xù)開啟，有”逆境反轉(zhuǎn)“的可能性。”

　　富榮基金對(duì)此電子板塊的上漲做了進(jìn)一步解釋。今日電子板塊漲幅居前，其中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈漲幅較大，從基本面來(lái)看，富榮基金認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因。

　　首先，年初以來(lái)，以手機(jī)、PC為主的消費(fèi)電子下游需求不佳，渠道庫(kù)存上升，導(dǎo)致消費(fèi)電子公司股價(jià)表現(xiàn)疲軟，跌幅較大，目前板塊估值較低。其次，從月度高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，手機(jī)、PC等主要品類的消費(fèi)電子景氣度正在逐漸出現(xiàn)邊際向好的跡象。

　　另外，短期來(lái)看，受多家手機(jī)廠商近日即將發(fā)布折疊屏新機(jī)、iPhone14即將面世且量?jī)r(jià)可能略超預(yù)期等消息刺激，今日蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)表現(xiàn)亮眼。

　　A股中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變

　　基金公司普遍認(rèn)為，A股中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)變。

　　恒生前海基金認(rèn)為，從目前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將得到一定恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期可控，A股向上增長(zhǎng)空間或?qū)⒋蜷_?！皬男袠I(yè)發(fā)展角度來(lái)看，以新能源、半導(dǎo)體為主的高端制造行業(yè)，將會(huì)在未來(lái)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代的前景良好，長(zhǎng)期看這些行業(yè)還有很大的發(fā)展空間?！?/p>

　　南方基金也認(rèn)為，A股中期向好趨勢(shì)未變。一方面在于，隨著美國(guó)需求回落和通脹緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏未來(lái)有望放緩，美債收益率大概率持續(xù)回落；另一方面在于，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境延續(xù)偏寬松，且前期推出的政策仍在落實(shí)和見效中。這些因素對(duì)于A股具有正面支撐作用，

　　博時(shí)基金也看好A股未來(lái)的走勢(shì)，但也提示向上的走勢(shì)或有波折。“我們對(duì)A股中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)抱有信心，向上的走勢(shì)不是一蹴而就，大概率較波折”。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，后續(xù)A股的走勢(shì)更多將取決于國(guó)內(nèi)因素的影響，如經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度、宏觀政策以及流動(dòng)性。目前國(guó)內(nèi)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性合理充裕?？傮w延續(xù)磨底修復(fù)的態(tài)變，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)雖然尚不穩(wěn)固。

　　關(guān)注政策支持行業(yè)

　　展望后市，多家基金認(rèn)為，需要關(guān)注政策發(fā)力板塊。

　　中歐基金認(rèn)為，從行業(yè)角度排序，持續(xù)優(yōu)先關(guān)注具有政策支持、需求轉(zhuǎn)旺且信貸支援較為充裕的行業(yè)，尤其是中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域?！霸诖碳ふ叱掷m(xù)發(fā)力之下，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能。經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)較強(qiáng)的企穩(wěn)信號(hào)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為敏感的可選消費(fèi)行業(yè)后續(xù)有望浮現(xiàn)較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。”

　　南方基金也認(rèn)為，后市或?qū)⒕S持震蕩格局，輕大盤重視結(jié)構(gòu)，需要關(guān)注政策發(fā)力方向。原因有以下兩點(diǎn)。

　　第一，目前地產(chǎn)仍有隱憂，疊加海南疫情反復(fù)的影響，可能拖累經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏，大盤或仍將呈現(xiàn)震蕩格局。但從中期而言，政策穩(wěn)增長(zhǎng)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)意圖仍然明確，國(guó)內(nèi)整體基本面仍在溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　海外衰退雖然可能在未來(lái)壓制外需，但1-4月對(duì)全球流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂也大幅緩解。綜合下來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)不用太擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且自7月中旬以來(lái)，以Shibor3M計(jì)的資金利率仍在下行，寬松的流動(dòng)性環(huán)境有望繼續(xù)支撐市場(chǎng)。

　　第二，風(fēng)格上，目前溫和復(fù)蘇、政策呵護(hù)的環(huán)境整體對(duì)成長(zhǎng)股仍然相對(duì)有利，在地產(chǎn)問(wèn)題破局前，中長(zhǎng)期貸款等指標(biāo)仍難以明顯放量，大盤指數(shù)、全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或難有大幅表現(xiàn)。短期仍需淡化指數(shù)重視個(gè)股，預(yù)計(jì)小盤成長(zhǎng)風(fēng)格或相對(duì)占優(yōu)。

　　此外，摩根士丹利華鑫提醒道，進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期，估值和業(yè)績(jī)校準(zhǔn)成重要影響因素。

　　具體而言，進(jìn)入8月中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期，估值和業(yè)績(jī)的校準(zhǔn)將成為市場(chǎng)非常重要的影響因素，今日表現(xiàn)突出的券商、醫(yī)藥等板塊目前估值均進(jìn)入了較為合理的區(qū)間。市場(chǎng)信心的回歸利于行情的展開。

　　展望后市：半導(dǎo)體、消費(fèi)和醫(yī)藥

　　至于具體行業(yè)，不少基金公司同時(shí)點(diǎn)名半導(dǎo)體、消費(fèi)和醫(yī)藥。

　　恒生前海基金表示，“中長(zhǎng)期我們持續(xù)看好以新能源、半導(dǎo)體為主的國(guó)產(chǎn)高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也看好消費(fèi)、醫(yī)藥等估值下有底上有空間的行業(yè)?！?/p>

　　創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，“隨著增量政策工具逐漸明朗，市場(chǎng)對(duì)于寬松政策的預(yù)期不斷校正，成長(zhǎng)板塊延續(xù)高景氣，國(guó)產(chǎn)替代邏輯得到強(qiáng)化，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈方面扶持政策可持續(xù)關(guān)注。”

　　南方基金也提到了后續(xù)應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注高景氣行業(yè)，在估值盈利性價(jià)比中尋找機(jī)會(huì)?！扒捌诒憩F(xiàn)靠后的成長(zhǎng)板塊有消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備和醫(yī)藥等；中期而言，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步修復(fù)，消費(fèi)、價(jià)值板塊也有望逐步迎來(lái)景氣回暖?！?/p>

　　中信保誠(chéng)基金對(duì)行業(yè)的看法與上述相似。第一，看好成長(zhǎng)中的高景氣行業(yè)，電動(dòng)車、綠電產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、半導(dǎo)體；第二，看好疫情后消費(fèi)復(fù)蘇：消費(fèi)、酒店、航空等；第三，看好CPI回升的提價(jià)邏輯，如農(nóng)業(yè)、食品飲料等。

　　上述基金公司的觀點(diǎn)在2022年逐漸披露的半年報(bào)中也有體現(xiàn)。摩根士丹利華鑫表示，“隨著上市公司2022年半年報(bào)陸續(xù)披露，社保基金、QFII、私募等機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向逐漸浮出水面，數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥、電子、化工等板塊受到機(jī)構(gòu)投資者青睬?！?/p>

　　納指反彈剖析

　　經(jīng)濟(jì)全球化背景下，A股與美股并不能完全割裂，了解納斯達(dá)克指數(shù)的變化及其背后的邏輯，也有助于投資者更好地理解市場(chǎng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月中旬以來(lái)，納斯達(dá)克100指數(shù)觸底反彈。廣發(fā)納指100ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理劉杰對(duì)此進(jìn)行了分析，認(rèn)為原因主要有以下三點(diǎn)。

　　首先是因?yàn)榍捌诿拦桑绕涫羌{指回調(diào)比較多，這在歷史上比較罕見，市場(chǎng)資金十分關(guān)注納指100所覆蓋的全球科技巨頭的短期投資機(jī)會(huì)和長(zhǎng)期配置價(jià)值。站在短期角度看，每一次回調(diào)疊加短期政策，都可能存在一些反彈博弈的機(jī)會(huì)。

　　例如美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息25BP之后，靴子落地，市場(chǎng)形成了短期持續(xù)反彈；4至6月份的市場(chǎng)情況也大致如此，加息政策前后，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，多空交鋒激烈，只是回調(diào)和反彈前置或后置了。

　　其次，站在長(zhǎng)期投資的角度上，以納指100為代表的高科技企業(yè)依然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要參考指標(biāo)，近幾年美股科技巨頭盈利增速仍然十分強(qiáng)勁。納指成份股基本都是各自領(lǐng)域全球一流公司，其業(yè)務(wù)分布全球，因此受政策影響相對(duì)較小，長(zhǎng)期盈利能力強(qiáng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，納指100指數(shù)凈資產(chǎn)收益率(ROE)連續(xù)3年超過(guò)20%，在全球主要寬基指數(shù)中比較，表現(xiàn)均十分突出。

　　雖然2022年部分公司業(yè)績(jī)存在不達(dá)預(yù)期情況，但彭博客戶端數(shù)據(jù)顯示，納指100在2022年和2023年ROE預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)依然維持較高水平，因此在現(xiàn)有加息預(yù)期與市場(chǎng)充分溝通的趨勢(shì)下，未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，在市場(chǎng)充分調(diào)整的情況下，美股科技龍頭或大概率依然由基本面情況來(lái)決定其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　最后，美國(guó)7月未季調(diào)CPI近期第一次低于市場(chǎng)預(yù)期，并出現(xiàn)向下拐點(diǎn)。其主要因素是能源相關(guān)分項(xiàng)價(jià)格的回落，油價(jià)自6月中旬以來(lái)從120高點(diǎn)跌至88，跌幅30%。往后看，美國(guó)通脹回落速度可能會(huì)偏慢，但大方向可能會(huì)趨于下行。

　　由于CPI不及預(yù)期并低于前值，數(shù)據(jù)公布后加息預(yù)期出現(xiàn)下行，把上周五非農(nóng)就業(yè)后走強(qiáng)的部分全部扭轉(zhuǎn)，目前市場(chǎng)認(rèn)為9月大概率加息50bp，而不是前期的75bp，會(huì)更慢地加息至終點(diǎn)。加息強(qiáng)度減弱對(duì)于美股也有階段性利好，尤其是受利率壓制更明顯的納指。