?。ㄔ瓨?biāo)題：香飄飄上半年虧損收窄，蘭芳園能否成為新增長(zhǎng)點(diǎn)？）

　　《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

　　近日，香飄飄食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：香飄飄，603711.SH）披露2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，披露業(yè)績(jī)雖有所回暖，但仍處于虧損狀態(tài)。

　　似乎當(dāng)下大眾已不是很關(guān)心當(dāng)年周杰倫手中的那杯奶茶的銷量，如今究竟繞了地球多少圈。

　　上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧超4000萬

　　香飄飄預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-4400萬元左右，比上年同期減少虧損8522.49萬元左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-800萬元左右，比上年同期減少虧損7112.69萬元左右。

　　香飄飄對(duì)此表示，上半年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，但整體復(fù)蘇節(jié)奏依然較慢。面對(duì)外部的環(huán)境壓力，公司積極推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)舉措。報(bào)告期內(nèi)，公司沖泡業(yè)務(wù)穩(wěn)健修復(fù)，即飲業(yè)務(wù)的人員擴(kuò)張和營(yíng)銷策略得到有效實(shí)施，即飲相關(guān)新品終端動(dòng)銷情況良好，2023年半年度凈利潤(rùn)較上年同期大幅減虧。

　　國(guó)信證券表示，基于公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，小幅下調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.74/44.83/49.23億元（23-24年原預(yù)測(cè)值為39.03/47.23億元），同比增長(zhǎng)23.84%/15.75%/9.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50/3.39/4.27億元（23-24年原預(yù)測(cè)值為2.15/3.62億元），同比增長(zhǎng)16.93%/35.56%/29.04%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/23/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　事實(shí)上，時(shí)間線拉長(zhǎng)來看，公司2019年至今，營(yíng)收始終處于下滑態(tài)勢(shì)。據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2019年至2022年，香飄飄分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.78億、37.61億、34.66億、31.17億，四年時(shí)間里，香飄飄營(yíng)收減少8.61億。

　　以2022年業(yè)績(jī)下滑為例，香飄飄表示主要受到外部環(huán)境影響，銷量下降所致。2022年全年，公司沖泡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.55億元，同比下降11.55%，即飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.38億元，同比下降0.69%。其中沖泡類、即飲類占比分別為78.50%、20.41%。

　　事實(shí)上，沖泡業(yè)務(wù)作為香飄飄主營(yíng)業(yè)務(wù)占比始終處于高位。2019年至2021年，香飄飄沖泡類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.36億、30.67億、27.76億，分別占比74.48%、81.56%、80.09%。雖有所波動(dòng)，但始終維持在80%左右的比例。

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院顯示，中國(guó)奶茶行業(yè)經(jīng)歷沖粉奶茶、桶裝奶茶、手搖茶和現(xiàn)萃茶四個(gè)階段的演變。2020年，我國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1136億元，同比增長(zhǎng)6.87%。

　　智研咨詢的研究報(bào)告指出，2022年我國(guó)新式現(xiàn)制茶飲行業(yè)需求量從2015年的37.93億杯增長(zhǎng)至159.39億杯，其中：低端新式現(xiàn)制茶飲需求量52.45億杯，中端新式現(xiàn)制茶飲需求量17.74億杯，高端新式現(xiàn)制茶飲需求量17.74億杯；預(yù)計(jì)2023年我國(guó)新式現(xiàn)制茶飲行業(yè)需求量159.39億杯，其中：低端新式現(xiàn)制茶飲需求量71.11億杯，中端新式現(xiàn)制茶飲需求量66.09億杯，高端新式現(xiàn)制茶飲需求量22.19億杯。

　　公司2018年至2022年的時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)ROE分別為15.26%、14.70%、13.33%、7.64%、7.01%，呈現(xiàn)逐年下滑的樣態(tài)。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，香飄飄以往的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴于沖泡類業(yè)務(wù)，這樣單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)本就難以扛住風(fēng)險(xiǎn)，在新茶飲崛起后，更是一路走低，這主要是因?yàn)橄泔h飄經(jīng)營(yíng)理念、品類、產(chǎn)品、渠道等整個(gè)體系的老化，讓品牌在新消費(fèi)群體中逐漸被邊緣化。

　　發(fā)展不佳的即飲板塊

　　事實(shí)上，自2017年香飄飄部署即飲板塊發(fā)展第二曲線增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，如今已是第六個(gè)年頭，香飄飄目前即飲板塊主要為香飄飄液體奶茶、Meco果汁茶、蘭芳園凍檸茶等。

　　即便布局即飲板塊多年，但業(yè)績(jī)占比似乎仍未有較大突破。據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2020年-2022年的三年時(shí)間里，香飄飄即飲板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為17.47%、18.55%、20.41%，雖作為第二曲線，但營(yíng)收占比始終未曾在20%左右，遠(yuǎn)低于公司沖泡業(yè)務(wù)占比。

　　朱丹蓬表示，即飲市場(chǎng)香飄飄起步已晚，短期還不能支撐主要營(yíng)收。而沖泡業(yè)務(wù)一路走低，香飄飄不能繼續(xù)將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴于沖泡產(chǎn)品，需要找到新路。

　　就新的出路而言，從2021年下半年開始，香飄飄陸續(xù)推出啵啵牛乳茶、臻乳茶、生椰/芝芝牛乳茶、珍珠牛乳茶等去植脂末產(chǎn)品，在新品發(fā)展上不斷做出嘗試，但始終未發(fā)展出爆款新品。

　　朱丹蓬表示，基本上來說品牌老化，產(chǎn)品老化，渠道老化，客戶老化，團(tuán)隊(duì)老化是香飄飄的硬傷。雖然企業(yè)也做出了很多的一些創(chuàng)新、改變或者產(chǎn)品的升級(jí)迭代，但是目前來說整體效果并不是非常的明顯，因?yàn)橄泔h飄沖泡類產(chǎn)品主打下沉市場(chǎng)，品牌的核心在于三四五線城市，但是公司新主推的即飲類產(chǎn)品目標(biāo)是一二線城市，而在一二線城市，香飄飄的品牌力是不足的，所以香飄飄現(xiàn)在雖然第一季度隨著疫情的放開，實(shí)現(xiàn)了盈利，但是未來看仍然有很多的不確定因素。后續(xù)想實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利，至少還要兩年。

　　同時(shí)，朱丹蓬直言，香飄飄在2022年的高端化戰(zhàn)略，可以說取得一個(gè)階段性成功，但更多的思考還在于沖泡業(yè)務(wù)的下滑，這說明香飄飄的根基已經(jīng)動(dòng)搖。

　　今年大力發(fā)展蘭芳園

　　7月26日，公司于投資者平臺(tái)表示，“蘭芳園凍檸茶，今年2月起在部分城市線下渠道鋪貨試銷，以原點(diǎn)渠道為主。目前，結(jié)合前期表現(xiàn)，公司會(huì)在廣東、北京、武漢、長(zhǎng)沙等地陸續(xù)加大費(fèi)用投放，提升產(chǎn)品勢(shì)能，并持續(xù)跟蹤銷售情況?！?/p>

　　同時(shí)，投資者于投資者平臺(tái)詢問公司“目前凍檸茶進(jìn)入了多少個(gè)城市？”

　　香飄飄表示，“芳園瓶裝凍檸茶，主打“0蔗糖，喝到爽”，今年2月起在部分城市的線下渠道陸續(xù)鋪貨試銷。目前，公司結(jié)合前期試銷的表現(xiàn)，在廣東地區(qū)、北京、武漢、長(zhǎng)沙等地，逐步加大費(fèi)用投放力度?！辈⑽粗苯泳唧w正面回復(fù)該問題。

　　就8月1日，香飄飄公布的投資者調(diào)研情況來看，香飄飄提出公司目前在全國(guó)選擇了70個(gè)即飲核心城市進(jìn)行鋪貨發(fā)展。同時(shí)公司提出，蘭芳園凍檸茶在廣東部分地區(qū)分眾梯媒等方面加大投入，在北京八大主流地鐵站點(diǎn)進(jìn)行地鐵廣告宣傳，在校園通過派贈(zèng)等活動(dòng)提升推廣力度。

　　據(jù)悉，香飄飄于2015年收購(gòu)蘭芳園，2016年建立蘭芳園湖州基地。蘭芳園茶飲偏重于港式茶，目前擁有蘭芳園瓶裝凍檸茶、蘭芳園港式絲襪奶茶、蘭芳園港式鴛鴦奶茶、蘭芳園X OATLY聯(lián)名燕麥奶茶等品類。蘭芳園屬于公司即飲板塊的重要組成部分。

　　《港灣商業(yè)觀察》于8月9日發(fā)現(xiàn)蘭芳園天貓旗艦店共擁有147萬粉絲，店鋪內(nèi)目前銷量最高的“【直播專享】蘭芳園港式凍檸茶500ml*12瓶0蔗糖0脂肪檸檬茶飲料”，優(yōu)惠促銷券后價(jià)為70元，平均為5.83元/500ml，實(shí)現(xiàn)月銷量為2萬+。

　　在該款產(chǎn)品評(píng)論區(qū)，有消費(fèi)者表示自己被“0蔗糖，喝到爽”的宣傳語(yǔ)存在誤導(dǎo)。

　　收購(gòu)蘭芳園數(shù)年后，香飄飄今年明顯加大市場(chǎng)營(yíng)銷熱度。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不排除香飄飄寄望于把蘭芳園作為未來主打產(chǎn)品，成為新增長(zhǎng)曲線。不過，能否取得成功，還需要后續(xù)市場(chǎng)反饋。（港灣財(cái)經(jīng)出品）