（原標(biāo)題：恩捷股份26億高價關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收關(guān)注函激進擴張存不小資金壓力）

　　記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨夏路

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　一則高溢價收購，導(dǎo)致鋰電池隔膜龍頭恩捷股份被質(zhì)疑變相利益輸送。

　　近日，恩捷股份（002812.SZ）公告，擬出資26.13億元向關(guān)聯(lián)方收購控股子公司4.78%股權(quán)。本次收購的溢價率高達3.71倍，且沒有業(yè)績承諾，交易對方為恩捷股份實際控制人李曉明家族成員。業(yè)績下行期仍然高價買關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)，深交所下發(fā)了關(guān)注函，要求公司說明“本次交易評估增值率及交易價格與歷史交易差異較大的原因及合理性。”

　　二級市場上，在2021年9月，公司股價一度突破318元大關(guān)，市值突破2800億元，成為新能源概念僅次于寧德時代（300750.SZ）的巨頭。

　　好景不長，恩捷股份股價今年以來累計跌幅超過了50%，市值隨之出現(xiàn)了大幅縮水。10月10日，截止A股收盤，恩捷股份股價為58.57元/股，市值為572.67億元，較市值最高點蒸發(fā)超2200億元。

　　26億關(guān)聯(lián)交易收關(guān)注函

　　9月28日，恩捷股份發(fā)布公告稱，擬以26.13億元從關(guān)聯(lián)方Y(jié)anMa、AlexCheng處收購上海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“上海恩捷”）4.78%的股權(quán)。交易完成后，上海恩捷將成為恩捷股份的全資子公司。

　　資料顯示，YanMa是恩捷股份董事長PAULXIAOMINGLEE（李曉明）的妻子，持有上海恩捷3.25%股權(quán)。這意味著如果上述交易成功，恩捷股份董事長夫人將“套現(xiàn)”17.766億元。而過去12個月內(nèi)曾擔(dān)任恩捷股份董事的AlexCheng，也將獲得8.364億元。

　　恩捷股份曾多次收購上海恩捷股權(quán)。2021年6月21日，公司曾披露，擬作價23.42億元向YanMa、AlexCheng收購上海恩捷相同比例的股權(quán)。公司還曾于2020年7月25日公告，作價4.9億元從非關(guān)聯(lián)方TanKimChwee、殷洪強處收購上海恩捷5.14%的股權(quán)，當(dāng)時的增值率約為190.67%。

　　值得注意的是，三次收購中，上海恩捷的估值也水漲船高，分別為95.33億元、489.96億元、546.75億元。

　　近年來，上海恩捷業(yè)績持續(xù)上漲，2020年至2022年，上海恩捷分別實現(xiàn)營業(yè)收入26.48億元、64.37億元、109.96億元，凈利潤9.62億元、25.75億元、38.74億元。

　　不過，今年上半年上海恩捷營收和凈利潤雙雙下降，且凈利潤降幅較大。上海恩捷2023年上半年營業(yè)收入48.00億元，同比下降4.65%；實現(xiàn)凈利潤13.49億元，同比下降29.52%。

　　恩捷股份也出現(xiàn)了類似情況，近幾年，恩捷股份的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了高速增長。今年上半年，是恩捷股份首次出現(xiàn)營收凈利雙降局面。上半年實現(xiàn)營收55.68億元，同比減少3.27%，歸母凈利潤14.05億元，同比減少30.45%；扣非凈利潤為13.43億元，同比減少30.76%。

　　恩捷股份及上海恩捷業(yè)績均出現(xiàn)下降的背景下，上海恩捷的收購估值卻水漲船高便受到了深交所的質(zhì)疑。

　　深交所在關(guān)注函中要求恩捷股份說明此次交易評估增值率及交易價格與歷史交易差異較大的原因及合理性，尤其是本次關(guān)聯(lián)交易評估增值率與2020年非關(guān)聯(lián)交易評估增值率差異較大的原因及合理性，是否存在損害上市公司及中小投資者利益的情形。

　　激進擴張存資金壓力

　　恩捷股份此前是一家專注于提供多種從事包裝印刷產(chǎn)品、包裝制品及服務(wù)的綜合供應(yīng)商，2018年耗資約50億元收購上海恩捷后更名為恩捷股份，公司主營業(yè)務(wù)也切換至新能源領(lǐng)域，主營鋰電池隔膜業(yè)務(wù)。

　　為了搶占市場份額，做鋰電池隔離膜全球巨無霸，恩捷股份通過激進擴張搶市場。

　　2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴建項目、無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴建及補充流動資金。

　　2021年8月，恩捷股份接連與A股公司勝利精密、億緯鋰能等設(shè)立合資公司，聯(lián)手擴張。

　　同年11月，恩捷股份再次宣布籌劃定增事項，擬融資額增至128億元，同樣用于擴產(chǎn)和補流，此次定增于今年6月完成，實際募資75億元。

　　近幾年不斷加碼產(chǎn)能的恩捷股份，目前仍有多個項目在建，資金需求量大。2023年中報顯示，公司在建項目包括江西恩博、江蘇恩捷、玉溪恩捷、湖北恩捷、江西睿捷、江蘇睿捷、匈牙利恩捷等，資金需求量較大。公告也稱，若公司不能及時籌措資金，按期完工并投入運營，將會對后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營及未來的盈利產(chǎn)生不利影響。

　　由于鋰電隔膜等材料行業(yè)屬于重資產(chǎn)模式，近幾年來恩捷股份因擴張導(dǎo)致公司“失血”逐年加劇，公司償債資金不足。

　　截至2023年6月底，恩捷股份貨幣資金余額65.01億元，短期借款70.96億元，流動負債合計110.41億元。2023年上半年，公司財務(wù)費用1.03億元，而2022年同期僅為0.11億元。

　　對此，深交所要求公司結(jié)合當(dāng)前非受限貨幣資金情況、資產(chǎn)及負債情況、融資渠道及能力、未來資金支出安排及償債計劃等，說明本次交易的資金籌措及付款安排，是否存在杠桿資金，是否可能對公司日常經(jīng)營造成資金壓力，是否可能造成流動性風(fēng)險。