?。ㄔ瓨?biāo)題：果斷收購惠泰醫(yī)療 邁瑞醫(yī)療積極利用低估值并購機會）

　　近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式，使用66.5億元自有資金實現(xiàn)對醫(yī)療器械細(xì)分龍頭惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。

　　據(jù)了解，為獲得這一心血管領(lǐng)域細(xì)分龍頭的控制權(quán)，邁瑞醫(yī)療也砸出了真金白銀，采用溢價形式收購惠泰醫(yī)療。邁瑞醫(yī)療收購綜合成本達(dá)到約450元/股，相較惠泰醫(yī)療1月26日收盤價溢價約25%。

　　分析人士指出，本次收購存在一定的溢價，是交易雙方在綜合考慮原實際控制人放棄部分表決權(quán)、惠泰醫(yī)療未來業(yè)績等因素下市場化談判的結(jié)果，而溢價收購控制權(quán)也是資本市場的常見操作。更為重要的是，目前醫(yī)療股經(jīng)過調(diào)整后估值已處于較低位置，低估值的并購機會極為難得。

　　果斷展開收購

　　據(jù)了解，一直以來，醫(yī)療器械領(lǐng)域都呈現(xiàn)出強者恒強的行業(yè)特征，加之細(xì)分賽道眾多且賽道間技術(shù)和渠道協(xié)同性有限，行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展進入一定階段后，都需要依靠外延式并購培育新增長點，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，這對于行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療而言亦是如此。

　　綜合行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)，全球心血管領(lǐng)域市場規(guī)模已達(dá)到560億美元，中國市場規(guī)模也超過500億元人民幣，在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領(lǐng)域市場增速更是顯著高于其他領(lǐng)域。

　　此次邁瑞醫(yī)療正是希望通過收購惠泰醫(yī)療控股權(quán)，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。公開信息顯示，作為被收購對象的惠泰醫(yī)療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內(nèi)心血管市場中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細(xì)分領(lǐng)域的穩(wěn)固地位，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療帶來了高速的業(yè)績增長。2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元—5.65億元，同比增長42%—58%。公司價值也獲得市場投資者認(rèn)可，股價長期穩(wěn)定在較高水平。

　　但想要獲得這一細(xì)分龍頭的控制權(quán)并不容易，因此往往市場上的收購?fù)ǔ６际且鐑r收購。對此，邁瑞醫(yī)療在公告中解釋稱，收購控制權(quán)的出發(fā)點和時間點均是基于公司對于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮的，旨在通過并購優(yōu)秀國產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極的貢獻。

　　邁瑞醫(yī)療進一步表示，公司收購惠泰醫(yī)療的核心原因就是做大做強，通過產(chǎn)業(yè)并購再創(chuàng)輝煌。在進入全球醫(yī)療器械行業(yè)排名前30之后，邁瑞醫(yī)療就定下了穩(wěn)步發(fā)展，5—10年內(nèi)進入全球前20的戰(zhàn)略目標(biāo)。但進入全球前20，只是邁瑞醫(yī)療在現(xiàn)階段的目標(biāo)。之后還要向著全球前10，甚至第一梯隊發(fā)起沖擊，最終實現(xiàn)1+1>2的共同發(fā)展目標(biāo)。經(jīng)過最近一年的調(diào)整,惠泰醫(yī)療的估值已處于較低水平，溢價收購控制權(quán)也是資本市場的常見操作。

　　“公司參考滬深交易所2021年以來交易規(guī)模大于10億元的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，平均溢價率達(dá)到了29.58%，其中醫(yī)療相關(guān)案例平均溢價率達(dá)到了32.84%。除此以外，海外市場近年來交易規(guī)模大于5億美元的非藥類醫(yī)療健康領(lǐng)域控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，平均溢價率也達(dá)到了34.43%。收購控制權(quán)的出發(fā)點和時間點均是基于公司對于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮的，旨在通過并購優(yōu)秀國產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極的貢獻?！边~瑞醫(yī)療方面說。

　　低估值并購機會難得

　　目前，醫(yī)療行業(yè)的巨額并購正在全球上演。在今年1月舉辦的第42屆JPM大會（摩根大通醫(yī)療健康大會）期間，達(dá)成了多項并購與BD交易。最大的一筆并購交易來自強生20億美元收購Ambrx，獲得后者ADC產(chǎn)品及技術(shù)平臺。授權(quán)許可交易方面，主要涉及AI制藥、RNAi以及ADC等領(lǐng)域，其中諾華以首付款1.8億美元、總金額41.65億美元的對價與舶望制藥就RNAi療法達(dá)成兩項獨家許可合作協(xié)議。

　　因此，在全球醫(yī)療巨頭不斷“跑馬圈地”之際，國內(nèi)醫(yī)療龍頭企業(yè)加速收購，并不斷壯大自身業(yè)務(wù)邊界和核心競爭力也是應(yīng)有之義。更為重要的是，在經(jīng)過市場的調(diào)整后，目前A股醫(yī)療行業(yè)的估值并不高，對于相關(guān)龍頭企業(yè)而言，在這一階段實施并購機會難得。

　　對于本次邁瑞醫(yī)療的收購，景順長城副總經(jīng)理劉彥春表示，目前A股醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平偏低，但以邁瑞為代表的行業(yè)龍頭未來將持續(xù)受益于人口老齡化、醫(yī)療新基建等宏觀因素，同時邁瑞自身的高端產(chǎn)品突破、海外業(yè)務(wù)拓展也在持續(xù)發(fā)力，結(jié)合此次通過收購惠泰醫(yī)療控制權(quán)的方式大舉布局心血管賽道，未來長期看好邁瑞醫(yī)療的可持續(xù)、快速的增長潛力。

　　中信證券醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)首席分析師陳竹也表示，此次并購說明A股醫(yī)療健康板塊相關(guān)頭部公司的價值以及在行業(yè)里的長期成長性仍然非常確定?！白鳛樯镝t(yī)藥概念的頭部企業(yè)，邁瑞抓住時機，進行相應(yīng)收購和布局，凸顯A股還有更多可待挖掘的價值標(biāo)的，未來可能會與龍頭企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)資源整合。這樣的邏輯中長期不會改變。未來整個A股市場，現(xiàn)金儲備充足的企業(yè)也將會以這樣的方式進入優(yōu)秀資源整合、龍頭企業(yè)加速成長的提升階段?！?/p>

　　校對：姚遠(yuǎn)