?。ㄔ瓨祟}：深度〡國投瑞銀切忌“飲鴆止渴”：聚焦業(yè)績與投研方為正途）

　　近期，國壽安保高端裝備基金的認購情況令人大跌眼鏡，有效認購戶數(shù)僅為5戶，且除公司自購的1000萬元外，僅有4名公司員工自購了26元，這無疑引發(fā)了市場的熱議。

　　無獨有偶，曾經(jīng)的“爆款”國投瑞銀盛煊混合基金近日也遭遇了同樣的命運，成立僅僅37天，該基金就遭遇了巨額贖回，規(guī)模從成立時的14億元急劇下滑至5000萬元以下，基金規(guī)模直接跌破了清盤線。

　　近兩年，權(quán)益市場持續(xù)低迷，基金募資市場似乎步入了寒冬，不僅整體的基金成立數(shù)量明顯減少，募資規(guī)模也呈現(xiàn)出下滑趨勢。其中，偏股型基金更是遭遇了滯銷的尷尬局面，讓市場感受到了陣陣寒意。

　　如今募資困境的出現(xiàn)，無疑給從業(yè)者們帶來了深刻的啟示：市場的熱鬧與喧囂終究只是過眼云煙的，唯有聚焦業(yè)績與投研實力的提升方是長遠之計。

　　一、“幫忙資金”：短期之利與長遠之害

　　3月21日，國投瑞銀基金發(fā)布公告稱，截至3月20日，國投瑞銀盛煊混合基金已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。根據(jù)基金合同規(guī)定，如果國投瑞銀盛煊混合連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元或基金份額持有人少于200人的情況，應(yīng)當在基金定期報告中予以披露；如果基金連續(xù)50個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元或基金份額持有人少于200人的情況，基金將終止運作，無需召開基金份額持有人會議審議。

　　據(jù)悉，國投瑞銀盛煊混合基金成立于2023年12月26日，由基金經(jīng)理周思捷掌舵，該基金在成立之初的募集規(guī)模高達14.03億元，一度成為了市場上的“爆款基金”。然而，好景不長，僅僅過了37天，該基金遭遇機構(gòu)大幅贖回，規(guī)模急劇縮水至5000萬元以下，直接觸及了清盤線。

　　在業(yè)內(nèi)，這種操作手法其實并不罕見，通常被稱為“幫忙資金”。這種資金在基金發(fā)行階段起到關(guān)鍵作用，通過認購新基金幫助基金成功設(shè)立，或者助力基金實現(xiàn)更大的首發(fā)規(guī)模。一旦完成這一“幫忙”任務(wù)，這些資金通常會在基金開放贖回后不久就迅速撤離。基金公司依賴“幫忙資金”來實現(xiàn)發(fā)行目標，而“幫忙資金”則通過此舉獲取相應(yīng)的費用。

　　值得注意的是，周思捷旗下產(chǎn)品從申購贖回的時點來看，不乏“幫忙資金”身影。如表1所示，國投瑞銀瑞盈靈活配置混合型證券投資基金（LOF）在2023年11月22到2023年12月31日，一家機構(gòu)申購1.94億份，持有基金份額占比高達26.38%，2023年10月18日到2023年11月1日區(qū)間，又有一家機構(gòu)申購4728萬份，份額占比6.43%。

　　表1 單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況

　　資料來源：基金年報

　　在市場情緒持續(xù)萎靡、流動性不足的背景下，部分基金公司面臨著無法在規(guī)定的募集期限內(nèi)達到最低募集金額的困境，同時業(yè)績考核的壓力也如影隨形。在這樣的環(huán)境下，“幫忙資金”一度被視為解決燃眉之急的“靈丹妙藥”，似乎成為了連接基金公司、代銷渠道以及機構(gòu)投資者等多方利益的橋梁。然而，機構(gòu)之家不禁要問，“幫忙資金”真的能夠發(fā)揮其預(yù)期的作用，為各方帶來實質(zhì)性的幫助嗎？

　　“天下沒有免費的午餐”，“幫忙資金”通常會伴隨著一定的收益承諾，如保底收益或額外的傭金收入。這種非正常的資金來源，雖然在短期內(nèi)為國投瑞銀提供了流動性支持，但長遠來看，卻給公司帶來了沉重的負擔和風(fēng)險。這種飲鴆止渴式保成立、保規(guī)模實則是一種短視的行為，過度依賴“幫忙資金”，不僅對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略造成扭曲，更可能對公司的長遠發(fā)展產(chǎn)生負面影響。

　　二、銷售回扣：合規(guī)紅線與道德底線

　　據(jù)國投瑞銀公司員工爆料，與過往相比，國投瑞銀基金公司機構(gòu)客戶營銷服務(wù)的形式、檔次和品質(zhì)均有所改善，但仍然停留在傳統(tǒng)的客戶回饋形式上。針對重點戰(zhàn)略客戶，會定期上門訪問、送禮物等形式來維系。為此，客戶經(jīng)理會制訂詳盡的訪問方案，并嚴格按照計劃執(zhí)行，以確保客戶的滿意度。在各種節(jié)日期間，通過電話、禮品等形式與客戶進行溝通，以增強客戶對其的信任。

　　值得注意的是，國投瑞銀這種“回饋”形式，似乎游走在合規(guī)紅線的邊緣?！豆_募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》明確規(guī)定，基金銷售機構(gòu)及其從業(yè)人員不得“采取抽獎、回扣或者送實物、保險、基金份額等方式銷售基金”。

　　然而，在實際操作中，銷售回扣，這一行業(yè)內(nèi)的“潛規(guī)則”屢禁不止，這種行為不僅違反了法律法規(guī)，更觸碰了道德的底線。銷售人員為了追求個人利益，采取不正當手段獲取客戶，不僅損害了投資者的利益，也破壞了市場的公平競爭環(huán)境，這種行為的存在，不僅影響了銷售人員自身素質(zhì)和能力的提升，也阻礙了整個行業(yè)的健康發(fā)展。

　　證監(jiān)會主席吳清在兩會經(jīng)濟主體記者會上首次公開表示，從監(jiān)管方面來說，下一步重點是突出兩個字，一個是“強”，一個是“嚴”。這也為治理基金銷售回扣現(xiàn)象提供了有力的政策指引。只有強化監(jiān)管、嚴格執(zhí)法，才能從根本上遏制銷售回扣等不合規(guī)行為的發(fā)生，維護市場的公平、公正和透明。

　　三、投研實力：核心之基與競爭之本

　　“幫忙資金”介入與“銷售回扣”現(xiàn)象的存在，其根源在于公司業(yè)績的疲軟以及投研實力的不足，然而，國投瑞銀在這方面卻顯得力不從心。

　　國投瑞銀盛煊混合基金經(jīng)理周思捷，于2017年8月加入國投瑞銀基金，自2021年4月開始擔任基金經(jīng)理。截至2024年4月1日末，周思捷共管理5只基金產(chǎn)品（A/C份額合并計算），管理規(guī)模為62.85億元。然而，Choice數(shù)據(jù)顯示，在擔任基金經(jīng)理的近兩年內(nèi)，其管理的基金任職回報均跑輸滬深300指數(shù)，這似乎也不難理解“投資時長尚未滿三年，業(yè)績持續(xù)虧損”的周思捷需要“幫忙資金”的介入。

　　表2 基金經(jīng)理周思捷業(yè)績表現(xiàn)

　　，截至2024年4月1日。

　　基金經(jīng)理周思捷業(yè)績表現(xiàn)欠佳，只是國投瑞銀旗下權(quán)益類基金短期表現(xiàn)的“冰山一角”。

　　國投瑞銀基金成立于2002年6月13日，曾一度以其創(chuàng)新性的產(chǎn)品而引領(lǐng)市場風(fēng)潮。2007年，公司推出了國內(nèi)首只封閉分級基金；隨后，2009年國投瑞銀又成功發(fā)行了國內(nèi)首只指數(shù)分級基金瑞；2010年公司繼續(xù)發(fā)力，推出了國內(nèi)首只行業(yè)指數(shù)基金以及國內(nèi)首只帶LOF交易功能的QDII國投瑞銀新興市場股票基金。這些創(chuàng)新產(chǎn)品不僅讓國投瑞銀在業(yè)界嶄露頭角，也使其資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴大。

　　然而，自2015年以來，國投瑞銀的發(fā)展勢頭卻出現(xiàn)了明顯的逆轉(zhuǎn)。公司的凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水，權(quán)益類基金更是出現(xiàn)了斷崖式的萎縮。2019年，公司核心投研團隊的出走更是雪上加霜，使得基金排名持續(xù)下降。盡管國投瑞銀頭頂著外方股東瑞銀集團的光環(huán)，但在激烈的市場競爭中，顯然已經(jīng)掉隊了。

　　盡管國投瑞銀基金歷經(jīng)多年的發(fā)展，目前其權(quán)益類產(chǎn)品占比卻不足兩成，且權(quán)益類基金經(jīng)理團隊的整體表現(xiàn)顯得較為疲弱。重倉新能源的施成，旗下管理的7只基金中，有6只在獨立管理期間業(yè)績呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，更值得一提的是他管理的國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢A最大回撤幅度高達71.49%；而原本從事化工研究的周思捷，在試圖將投資能力擴展到醫(yī)藥領(lǐng)域后，其業(yè)績表現(xiàn)也不盡如人意。

　　如今，單純押注特定賽道或行業(yè)的投資策略已不再適用于當前的競爭格局。國投瑞銀的投研團隊在研究的深度、廣度以及創(chuàng)新性上都顯得有所欠缺，這使得公司在激烈的市場競爭中處于較為被動的地位。

　　四、反思與變革：尋找發(fā)展的新契機

　　市場不會說謊，資本用腳“投票”。如表3所示，國投瑞銀基金目前仍有9只產(chǎn)品基金規(guī)模低于5000萬這一警戒線，這明顯是一個應(yīng)當引起公司深刻重視的警示信號。

　　表3國投瑞銀基金規(guī)模不足5000萬元

　　資料來源:數(shù)據(jù)，截至2024年3月28日。

　　在公募基金行業(yè)，投研實力是奠定競爭優(yōu)勢的基石。對于國投瑞銀而言，唯有不斷打磨與增強自身的投研能力，努力修復(fù)基金業(yè)績曲線，以實際業(yè)績來彰顯其專業(yè)水準。同時，輔以合規(guī)透明的營銷體系建設(shè)，方能實現(xiàn)穩(wěn)健與可持續(xù)的良性循環(huán)。

　　如今，國投瑞銀正站在一個關(guān)鍵的十字路口，與其繼續(xù)采用竭澤而漁的策略，不如靜下心來深入反思，尋求一條真正穩(wěn)健發(fā)展的新生之路。