2023年硅料供需逆轉(zhuǎn)，硅料價(jià)格大跌七成，目前未有止跌企穩(wěn)跡象。在此背景下，新特能源(01799.HK)也結(jié)束了硅料牛市帶來的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大幅回落,2023年及今年一季度歸母凈利潤(rùn)降幅分別為67.37%、89.64%。

　　注意到，雖然新特能源多晶硅產(chǎn)能釋放，銷量幾近翻倍，但銷量增加對(duì)盈利的貢獻(xiàn)不及硅料價(jià)格下跌帶來的損失，反而帶動(dòng)了成本的上升，導(dǎo)致毛利率水平顯著下滑。

　　業(yè)績(jī)疲態(tài)盡顯，新特能源的回A之路也并非一帆風(fēng)順。去年9月，新特能源IPO過會(huì)，擬募資88億元實(shí)現(xiàn)“A+H”上市。但過會(huì)后延宕9個(gè)月，至今仍未提交注冊(cè)，新特能源也卡在了上市融資的“最后一公里”。

　　業(yè)績(jī)連降，去年成本與營(yíng)收背離

　　資料顯示，新特能源成立于2008年，為【特變電工(600089)、股吧】(600089.SH)新能源概念子公司。公司收入主要來自高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及風(fēng)能、光伏電站的開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)三個(gè)業(yè)務(wù)板塊。其中，多晶硅業(yè)務(wù)為主要收入來源。

　　過去幾年，硅料價(jià)格持續(xù)高漲，一度達(dá)到30萬元/噸以上的歷史高點(diǎn)，硅料企業(yè)普遍獲得了階段性超額利潤(rùn)。2020-2022年，新特能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.35億元、49.55億元、133.15億元，增速分別為72.7%、680.88%、170.33%。

　　2023年，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)的影響，供需關(guān)系發(fā)生變化，多晶硅價(jià)格開啟下行通道。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年多晶硅產(chǎn)量為147.1萬噸，同比增加77.87%。受供需關(guān)系影響，2023年多晶硅價(jià)格整體持續(xù)下跌，單晶致密料從2023年1月初的17.62萬元╱噸(含稅)下跌至2023年底的5.83萬元╱噸(含稅)，跌幅為66.91%。

　　相應(yīng)地，新特能源盈利能力也大打折扣。2023年，新特能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.52億元，同比下降16.51%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)減少90.5億元至43.45億元，同比下降67.37%。

　　在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的影響下，其他硅料龍頭2023年的業(yè)績(jī)也并不好看。協(xié)鑫科技(03800.HK)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收337億元，同比下滑6.21%；歸母凈利潤(rùn)25.1億元，同比下滑84.34%。大全能源(688303.SH)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收163.3億元，同比減少47.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.63億元，同比減少69.86%。

　　注意到，雖然新特能源營(yíng)收下滑，但成本卻居高不下。2023年，新特能源營(yíng)業(yè)成本為204.65億元，較2022年的164.66億元增長(zhǎng)24.29%，主要是由于多晶硅產(chǎn)能釋放，銷量增加，多晶硅板塊成本增加所致。具體來看，多晶硅板塊的營(yíng)業(yè)成本為125.12億元，較2022年的75.97億元增長(zhǎng)了64.69%，主要是由于產(chǎn)能釋放銷量增加，導(dǎo)致成本相應(yīng)增加。

　　多晶硅銷售價(jià)格的大幅下降擠壓了利潤(rùn)空間，2023年，新特能源綜合毛利率同比下降21.84個(gè)百分點(diǎn)至33.45%。

　　今年以來，硅料價(jià)格不斷逼近企業(yè)成本線，新特能源繼續(xù)承壓。根據(jù)InfoLink最新報(bào)價(jià)，國(guó)產(chǎn)塊料主流價(jià)格范圍維持在每公斤37-42元，但是均價(jià)跌至每公斤40元左右，環(huán)比下降1.2%。因硅料現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌數(shù)周，以至跌破全線企業(yè)的現(xiàn)金成本水平，迫于盈利和存續(xù)壓力，越來越多企業(yè)開始減產(chǎn)或提前檢修計(jì)劃，用以降低產(chǎn)量和控制庫(kù)存規(guī)模。

　　今年一季度，新特能源僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.01億元，降幅為44.47%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)3.59億元，同比直降89.64%，降幅較2023年底雙雙擴(kuò)大。同期營(yíng)業(yè)成本42.9億元，同比下滑14.32%，低于營(yíng)收降幅。

　　多晶硅銷量增收入降，回A還差臨門一腳

　　近日，數(shù)字新能源DataBM.com制作的“2023中國(guó)硅料產(chǎn)能TOP10”榜單出爐。與2022年相比，TOP10硅料產(chǎn)能門檻由1萬噸提升至5萬噸。本次榜單共有13家企業(yè)上榜，合計(jì)硅料總產(chǎn)能達(dá)到了206.3萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的比重高達(dá)96%以上。其中，新特能源以30萬噸的產(chǎn)能位居第三，緊隨協(xié)鑫科技與通威股份(600438.SH)之后。

　　根據(jù)年報(bào)，新特能源準(zhǔn)東20萬噸多晶硅項(xiàng)目一期10萬噸項(xiàng)目于去年8月建成投產(chǎn)，至此，公司多晶硅業(yè)務(wù)產(chǎn)能提升至30萬噸╱年。由于一期項(xiàng)目處于達(dá)質(zhì)達(dá)產(chǎn)過程，同時(shí)其他部分生產(chǎn)線因冷氫化系統(tǒng)磨合消缺及工藝再優(yōu)化，產(chǎn)能尚未充分發(fā)揮最優(yōu)水平，不過仍實(shí)現(xiàn)了較大飛躍。新特能源去年實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量19.13萬噸，實(shí)現(xiàn)銷量20.29萬噸，分別較2022年增長(zhǎng)52.01%和90.16%，多晶硅產(chǎn)量近乎翻倍。

　　雖然多晶硅銷量大幅增加，但受市場(chǎng)價(jià)格下降的影響，2023年新特能源多晶硅板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.18億元，收入占比63.47%，較2022年同期下降23.95%。

　　另外兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，風(fēng)能、光伏電站建設(shè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.68億元，收入占比20.38%，同比下降18.47%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)新能源電站開發(fā)和建設(shè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)規(guī)模略有下降，且業(yè)主純施工招標(biāo)和設(shè)備指定采購(gòu)的模式增多，電站建設(shè)的單瓦收入減少所致。

　　不過，風(fēng)能、光伏電站運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.13億元，同比增長(zhǎng)66.57%。

　　事實(shí)上，硅料市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)的步伐未曾停過。在去年價(jià)格低谷時(shí)，通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源等頭部企業(yè)都相繼宣布擴(kuò)產(chǎn)，此外還不乏合盛硅業(yè)(603260.SH)等硅料新企業(yè)進(jìn)場(chǎng)投產(chǎn)。

　　注意到，持續(xù)擴(kuò)張超越了下游需求增長(zhǎng)速度，供需失衡下，硅料庫(kù)存陡增。數(shù)據(jù)顯示，2022年末多晶硅總庫(kù)存為9.7萬噸，到今年5月多晶硅庫(kù)存已經(jīng)逼近30萬噸大關(guān)，且將繼續(xù)累積，硅料環(huán)節(jié)去庫(kù)存壓力較大。

　　在上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部硅料分析師王志超看來，2024年硅料價(jià)格大概率將圍繞成本線展開，二季度都將處于低利潤(rùn)甚至成本倒掛局面，全年供需主旋律仍會(huì)是供大于求為主。

　　硅價(jià)下行難企穩(wěn)，新特能源選擇在行業(yè)下行周期之際豪募88億元沖擊上交所主板。根據(jù)招股書，此次募集資金將用于投資建設(shè)準(zhǔn)東20萬噸多晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資預(yù)期為176億元，剩余部分通過銀行貸款等方式解決。

　　據(jù)悉，相關(guān)申報(bào)材料于2023年3月4日獲上交所受理，并于9月19日獲上市委審核通過。今年3月，因財(cái)務(wù)資料過期，上市進(jìn)程中止，至今仍未提交注冊(cè)。對(duì)新特能源而言，上市最后一步走得相當(dāng)不易。

　　注意到，新特能源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性與多晶硅業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性成為上交所問詢重點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，在當(dāng)前IPO政策收緊及硅料跌價(jià)、業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)過大的背景下，新特能源想要順利回A并非易事。(本文首發(fā)，作者|陸雯燕)